Le obbligazioni societarie continueranno a performare positivamente

Dr. Volker Schmidt, senior portfolio manager di Ethenea, interviene all’inchiesta di Fondi&Sicav sul mercato obbligazionario globale

Volker Schmidt, Ethenea

L’inversione di rotta della Fed ha dato nuova linfa alle obbligazioni. Dopo il forte recupero delle quotazioni registrato negli ultimi mesi credete che il comparto abbia ancora margini di crescita?

Nei primi quattro mesi di quest’anno abbiamo assistito a una solida performance delle obbligazioni societarie. Ciò è stato causato principalmente da un inasprimento dei premi di rischio parallelamente alla ripresa dei mercati azionari. L’inversione a U della Federal Reserve, da un inasprimento tendenziale, verso un approccio “paziente”, ha supportato lo sviluppo, ma ha anche favorito i guadagni dei titoli del Tesoro degli Stati Uniti. La stagione degli utili è iniziata in modo solido, dimostrando che i profitti aziendali rimangono sani e gli outlook aziendali pubblicati di recente confermano la continuazione di questa tendenza. Pertanto, riteniamo che i premi per il rischio rimarranno bassi e che le obbligazioni societarie continueranno la loro performance positiva. Anche l’approccio paziente della Fed dovrebbe comportare una riduzione dei rendimenti del Tesoro.

Livelli di indebitamento spesso molto elevati, rating societari e governativi in bilico e rallentamento degli utili aziendali sono elementi chiave per la sostenibilità del debito. Quali di questi driver potrebbe influenzare l’andamento del mercato obbligazionario nei prossimi trimestri?

Il debito sovrano è cresciuto notevolmente negli ultimi dieci anni. Questo aumento è stato causato principalmente dai deficit di bilancio sia negli Stati Uniti sia in Giappone. Al momento, stiamo ancora assistendo a una domanda sufficiente di titoli del Tesoro americani, nonostante la riduzione del bilancio da parte della Federal Reserve. I titoli di Stato giapponesi, d’altro canto, saranno sempre acquistati da investitori nazionali. Una seconda fonte di crescita del debito globale è rappresentata dalle obbligazioni societarie cinesi. Tuttavia, molte di queste società sono di proprietà sovrana e il governo cinese ha la capacità e la volontà di intervenire e supportare alcune delle sue società. Dovrebbero essere previsti “selective default” da parte di società private in Cina. Tuttavia, il governo cinese guiderà questo processo e cercherà di evitare un’ondata di default aziendali.

La crescita del segmento delle obbligazioni societarie con rating BBB nell’Eurozona e negli Stati Uniti ha generato qualche commento negativo, soprattutto alla fine del 2018. Tuttavia, riteniamo che questi timori siano sopravvalutati. Le aziende con rating BBB, come General Electric, KraftHeinz e ABInbev, hanno spostato di nuovo i loro obiettivi aziendali sulla riduzione del debito. La pazienza e la costante posizione accomodante delle banche centrali offrono a quelle società più tempo per migliorare la loro affidabilità creditizia, oltre a prolungare le scadenze del debito a costi ancora interessanti.

In sintesi, ci attendiamo calma sui mercati obbligazionari nei prossimi mesi, in quanto le principali banche centrali hanno chiarito che rimarranno favorevoli almeno fino alla fine del 2019.

 

Stefania Basso
Laureata all'Università Statale di Milano, dal 2006 collaboro con Fondi&Sicav. Lunga esperienza nel settore del risparmio gestito come marketing manager presso Franklin Templeton Investments e J.P. Morgan Fleming Am a Milano e a Lussemburgo. Breve esperienza presso Lob Media Relations come ufficio stampa per alcune realtà finanziarie estere. In tutto il mio percorso professionale ho lavorato a stretto contatto con persone provenienti da diverse parti del mondo, che mi hanno permesso di avere un approccio dinamico e stimolante e di apprendere attraverso il confronto con realtà differenti.