Europa finalmente in ripresa con QE, Euro debole e petrolio in calo?

Jon Jonsson, gestore del fondo Neuberger Berman Global Bond Absolute Return

L’Europa potrebbe superare le previsioni di crescita e raggiungere il 2% nel 2015 grazie agli effetti del programma della BCE da 1,1 miliardi di euro per l’acquisto di titoli obbligazionari.

Sembra proprio che le stelle siano finalmente dalla parte dell’Europa. Lo stop alla crescita europea nel corso del 2014 può essere imputato a due fattori: l’apprezzamento dell’Euro fino a 1,4 nei confronti del dollaro e l’impatto negativo che l’Asset Quality Review della BCE ha avuto sui flussi creditizi. Il nuovo programma di quantitative easing della BCE ha spinto l’Euro al ribasso e la Germania ed altri Paesi esportatori hanno reagito positivamente.

Oltre all’indebolimento dell’Euro, sono presenti una serie di fattori a sostegno della crescita in Europa come i bassi prezzi del petrolio ,che sono stati una spinta notevole per l’aumento della crescita del credito e dei flussi, specialmente verso le famiglie ed i titoli non finanziari. Per la prima volta dalla metà del 2012 i prestiti al settore privato hanno visto il segno più a fine dello scorso anno. Inoltre, il QE dovrebbe diminuire il costo del credito e renderlo più accessibile. Anche gli sgravi fiscali dovrebbero essere favorevoli. Ci sembra ragionevole attenderci una crescita vicina al 2% piuttosto che all’1,3% previsto dalla Commissione Europea. Nonostante questo, persistono dei rischi a causa delle politiche di austerity ancora in essere e del fatto che molte banche sono ancora ritenute troppo grandi e devono affrontare un deleverage continuo.

In base a queste premesse sull’Europa, abbiamo aumentato l’esposizione verso i titoli ad alto rendimento europei inizialmente concentrandoci su quelli BB che avevano sofferto in misura particolare di fondamentali deboli, soprattutto i titoli governativi, mentre ora attingiamo all’asset class in modo più ampio. Abbiamo scelto nomi candidati ad un miglioramento di rating, che riteniamo diventeranno Investment Grade.