Prevediamo una frenata della crescita e dell’inflazione. La Fed potrebbe rivedere l’inasprimento monetario. A colloquio con Ariel Bezalel, head of stategy, fixed income, Jupiter AM

Fin dove credete possa spingersi il rendimento del Treasury decennale nel corso del 2022 e quale forma potrebbe assumere la curva dei tassi Usa?

Riteniamo che sia la Fed che i mercati stiano reagendo in modo esagerato all’inflazione, che diminuirà durante l’anno man mano che i colli di bottiglia sul lato dell’offerta nella manifattura e nel mercato del lavoro diventeranno un ricordo del passato. Anche la crescita diminuirà, con il rallentamento dei consumi e il ricostituirsi delle scorte.

Quindi, mentre possiamo continuare a vedere la volatilità e l’appiattimento della curva nei Treasury man mano che si presentano, nella seconda metà dell’anno prevediamo che una crescita più lenta, una minore inflazione e una volatilità degli asset rischiosi costringeranno la Fed a rallentare il ritmo dell’inasprimento monetario.

Stimiamo pertanto che il Treasury a 10 anni sarà più basso alla fine dell’anno e prevediamo un forte irripidimento delle curve dei rendimenti poiché i rialzi dei tassi saranno ritardati e i tassi a breve termine diminuiranno più rapidamente di quelli a lungo termine.

In questa fase di mercato quali tipologie di titoli di Stato Usa ritenete sia opportuno inserire in portafoglio?

In genere preferiamo una gamma diversificata di scadenze lungo la curva. Ma i recenti movimenti del mercato ci hanno portato a spostare leggermente l’esposizione verso il lato a breve termine per trarre vantaggio dalle aspettative dei rialzi dei tassi a breve termine, che a nostro avviso non si verificheranno.

Quindi abbiamo aggiunto un’esposizione ai treasury a 5 anni. L’inversione sul tratto a lungo termine della curva ci ha spinti ad aggiungere Treasury a 20 anni, che hanno rendimenti maggiori di quelli a 30 anni e trarrebbero vantaggio in caso di una seconda “svolta di Powell“.