Le virtù degli ‘Angeli Caduti’

Mario Eisenegger, investment specialist del team obbligazionario di M&G Investments ha dichiarato: “I fallen angel possono rappresentare una fonte di solidi rendimenti”

Secondo Merrill Lynch, 300 miliardi di dollari di obbligazioni con rating BBB e con outlook negativo potrebbero potenzialmente entrare nel mercato high yield (= rating inferiore a BBB-) e diventare così “fallen angels” (cioè ‘angeli caduti’). Considerata questa cupa prospettiva, gli investitori dovrebbero fuggire dai crediti con rating BB?

Guardando ai fatti, un enorme aumento dell’offerta, in particolare dei crediti in rapido deterioramento, potrebbe risultare in un periodo di scarsa performance del mercato del credito con rating BB. Mentre il numero assoluto dei candidati destinati a un downgrade sembra alto, il debito europeo rappresenta solo una minoranza, mentre le società basate negli Stati Uniti rappresentano il 40%, con il solo settore energia che rappresenta il 13% delle società sotto osservazione con Credit Watch negativo. In Europa, la causa principale delle preoccupazioni è da attribuire al settore dei servizi finanziari della Turchia, con 36 miliardi di dollari di obbligazioni attualmente con outlook negativo.

Generalmente, gli ‘Angeli Caduti’ presentano un bilancio in deterioramento. Gli investitori obbligazionari prediligono le società che sono in fase di riduzione della leva finanziaria e potenzialmente in grado di beneficiare da un miglioramento del rating. Preferiamo, quindi, le società che offrono flussi di cassa stabili e solidi bilanci, senza essere eccessivamente esposte al ciclo economico.

Tuttavia, i downgrade non sono sempre il risultato di problemi specifici delle società. Tornando indietro al 2012, più di un terzo dei declassamenti totali dei titoli europei sono stati dovuti a fattori esterni, in particolare per quanto riguarda il downgrade del debito sovrano dell’Europa periferica. Ciò significa che ogni profilo rischio/rendimento di un angelo caduto è unico e necessita di un’analisi singola.

Se un ‘angelo caduto’ va a ruba e inizia ad offrire un valore interessante, come nel caso di Anglo American questa primavera, basandoci sulla nostra analisi siamo disposti a cogliere tali opportunità. Gli ‘angeli caduti’ possono rappresentare, infatti, una fonte di solidi rendimenti. L’indice “US fallen angel” in cui pesa molto il settore commodity, per esempio, ha sovraperformato l’indice US HY BB per più del 5% dall’anno scorso, performance guidata dal forte rimbalzo dei prezzi delle materie prime da febbraio 2016.

Gli angeli caduti potrebbero anche indirettamente beneficiare dell’attuale contesto caratterizzato da bassi rendimenti. Nella ricerca di rendimenti più elevati, gli investitori potrebbero sentirsi più sicuri nell’investire in nomi del comparto investment grade che già conoscono, e questo potrebbe essere di supporto per alcune di queste società che hanno subito recentemente dei declassamenti del credito.

Stefania Basso
Laureata all'Università Statale di Milano, dal 2006 collaboro con Fondi&Sicav. Lunga esperienza nel settore del risparmio gestito come marketing manager presso Franklin Templeton Investments e J.P. Morgan Fleming Am a Milano e a Lussemburgo. Breve esperienza presso Lob Media Relations come ufficio stampa per alcune realtà finanziarie estere. In tutto il mio percorso professionale ho lavorato a stretto contatto con persone provenienti da diverse parti del mondo, che mi hanno permesso di avere un approccio dinamico e stimolante e di apprendere attraverso il confronto con realtà differenti.
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