Intervista a Wouter Van Overfelt, Head of Emerging Market Corporates di Vontobel

Quali sono i fattori che hanno penalizzato la performance dei bond emergenti negli ultimi mesi?

L’inizio dell’anno è stato impegnativo per tutte le asset class a reddito fisso. Il driver dei rendimenti negativi all’inizio dell’anno è stato l‘aumento dei tassi dei treasury americani.

Poiché i tassi di inflazione continuano a salire, le aspettative di aumento dei tassi di interesse delle banche centrali hanno spostato la curva dei rendimenti verso l’alto. Dato che i prezzi delle obbligazioni si muovono in modo inverso, i prezzi dei rendimenti dei titoli a reddito fisso sono diminuiti su tutta la linea.

La guerra in Ucraina sta generando un aumento dei prezzi delle materie prime che farà salire ulteriormente i tassi di inflazione. Allo stesso tempo, la crescente incertezza economica ha spinto gli investitori a chiedere una remunerazione più elevata per l’assunzione del rischio di credito, aumentando così gli spread creditizi, cosa che è stata abbastanza visibile da metà febbraio.

L‘aumento dei tassi e l’allargamento degli spread creditizi hanno portato a un’ondata di vendite generalizzate nel reddito fisso e nei mercati emergenti. Naturalmente, le obbligazioni russe a causa delle sanzioni e le obbligazioni ucraine hanno registrato i rendimenti più negativi quest’anno.

Quale asset allocation per regioni/paesi/scadenze/rating state prediligendo e quale evoluzione ritenete sia plausibile nei prossimi mesi per l’universo delle obbligazioni emesse dai paesi emergenti?

A livello regionale, l’Europa centrale è stata la regione con i risultati peggiori, mentre sia l’Africa sia l’America Latina sono state le migliori. Forse sorprendentemente per la maggior parte dei lettori, il segmento investment grade (-9,75% al ​​momento della stesura) ha sottoperformato il segmento high yield (-7,84%). Ciò può essere spiegato in parte dal fatto che la maggior parte degli emittenti russi erano investment grade prima del conflitto, ma anche dal fatto che gli emittenti investment grade tendono ad avere una duration o una sensibilità maggiori ai movimenti dei tassi e degli spread. In effetti, il segmento BBB (-12,86%) e il segmento ultra-lungo (10+ anni; -10,81%) hanno registrato rendimenti assoluti peggiori.

In questo tipo di contesto, la varietà delle obbligazioni societarie dei mercati emergenti offre opportunità interessanti. L’asset class offre un’ampia gamma di società con sede in vari paesi e attive in diversi settori. Questo significa che gli investitori possono costruire un portafoglio ampiamente diversificato, che è molto importante di fronte all’attuale incertezza economica e geopolitica.

Per gli investitori attivi l’asset class offre opportunità interessanti, soprattutto in periodi di volatilità. In termini di esposizione regionale, riteniamo che le opportunità nel settore immobiliare cinese siano attualmente interessanti. Non saremmo sorpresi se le attuali valutazioni si riveleranno un’opportunità ogni dieci anni per ottenere esposizione a quel settore. Nel complesso, siamo convinti che a fronte di un’elevata incertezza e in momenti in cui è probabile che i rendimenti del benchmark (beta) deluderanno, una gestione attiva sia importante per gli investitori.