Il Treasury è stato in cima a questa lista, con flussi complessivi a 60 giorni nel 90° percentile per tutto il mese di dicembre. Antoine Lesnè, Responsabile EMEA di Strategy and Research di SPDR ETFs

• Il reddito fisso ha registrato un’impennata nel quarto trimestre del 2022, con gli investitori che hanno iniziato ad aspettarsi tagli dei tassi quest’anno. I guadagni dell’asset class sono stati piuttosto ampi, le obbligazioni governative, corporate e dei mercati emergenti (EM) hanno finalmente invertito il trend di tre trimestri consecutivi di perdite.

Sebbene il rally di attivi rischiosi sia stato diffuso, gli investitori hanno mostrato una preferenza per gli asset a reddito fisso relativamente più sicuri. Il Treasury è stato in cima a questa lista, con flussi complessivi a 60 giorni nel 90° percentile per tutto il mese di dicembre.

Dal punto di vista delle scadenze, chi investe in Treasury ha privilegiato la duration, con la parte della curva a 5-7 anni che ha registrato la maggiore forza. Gli investimenti sulla duration sono stati evidenti anche nell‘eurozona, area che ha registrato flussi tra i più forti degli ultimi cinque anni, guidati dalla parte lunga della curva. In termini di paesi, gli investimenti sono stati trainati dai Bund e dagli OAT, mentre i BTP e i Bonos hanno registrato un’attività piuttosto neutra.

Anche i flussi complessivi nelle obbligazioni corporate sono migliorati, anche se l’investment grade ha registrato un aumento di attività molto più marcato rispetto all’high yield, dove i flussi sono di poco migliorati. Il debito EM è stato l’asset class meno coperta all’interno della nostra strategia, poiché il rischio di recessione ha spinto gli investitori a concentrarsi sui mercati domestici.

• Come negli Stati Uniti e in altre parti dei mercati sviluppati, l’inflazione nell’Eurozona sembra aver raggiunto il suo picco, con i dati preliminari che sono scesi al 9,2%, il primo valore a una cifra da agosto. Il miglioramento è stato determinato da livelli più bassi in Germania, Francia e Spagna, che hanno tutte sorpreso al ribasso. Come per altre economie, buona parte di questi trend di miglioramento sono dovuti al calo dei costi energetici, che nell’eurozona hanno ricevuto una spinta dai sussidi una tantum. Poiché questi sussidi sono destinati ad annullarsi all’inizio del 2023, è probabile che i prezzi ricomincino a salire.

Tuttavia, la compressione dei prezzi dei beni mantiene viva la narrazione del picco dei prezzi. L’inflazione dei prezzi dei generi alimentari rimane una preoccupazione costante nell’Eurozona, uno sviluppo che probabilmente manterrà vigile la Banca Centrale Europea (BCE), dato che le aspettative sull’indice dei prezzi al consumo continuano ad aumentare.

Il nostro indicatore PriceStats dell’inflazione complessiva dell’eurozona mostra un aumento di 31 punti base a dicembre, appena un po’ inferiore ai livelli massimi. Questi dati contrastanti hanno probabilmente influenzato le recenti dichiarazioni restrittive di vari membri della BCE, che hanno lasciato intendere la necessità di continuare a effettuare più rialzi di 50 punti base fino a quando la politica non sarà sufficientemente restrittiva da favorire i risultati desiderati in termini di inflazione.

• Il ciclo di rialzi sembra essere in fase di svolta e il mercato obbligazionario ha iniziato a registrare performance positive. Il primo trimestre potrebbe rimanere difficile. Cerchiamo del rendimento per ridurre in parte l’impatto della volatilità. Il credito investment grade (IG) rientra in questa categoria, poiché ha un rendimento più elevato rispetto ai titoli di Stato. Ma non è eccessivamente esposto in caso di rallentamento significativo della crescita. Nel 4° trimestre gli investitori hanno ricostituito la loro allocazione al credito IG. E i flussi verso questa asset class sono quindi stati consistenti. Prevediamo che questo trend continuerà nel 1° trimestre del 2023. Ma ci aspettiamo una maggiore inclinazione verso le strategie ESG.

Il secondo tema è il debito dei mercati emergenti, per il quale esistono tre fattori chiave: l’attrattiva del rendimento relativamente elevato di tale debito, il continuo declino del dollaro USA e la svolta nel ciclo delle banche centrali dei mercati emergenti.

In terzo luogo, riteniamo che la parte anteriore della curva statunitense sia un ottimo punto di allocazione se si è in attesa di una certa chiarezza sulle prospettive di crescita e inflazione.