Il commento di Generali Investments, Pimco e Aberdeen Investments in vista della riunione della BCE del 18 settembre

Martin Wolburg, Senior Economist di Generali Investments, ha commentato: “Dopo aver ridotto il suo tasso chiave al 2,0% a giugno, la BCE si trova attualmente in una posizione favorevole. Tuttavia, i mercati avevano speculato sul fatto che un’inflazione inferiore all’obiettivo nel 2026 avrebbe potuto portare a ulteriori tagli dei tassi.

Alla prossima riunione il Consiglio Direttivo (CD) si troverà di fronte a un’economia sorprendentemente resiliente e a un’inflazione superiore alle aspettative. Gli ultimi indicatori segnalano una ripresa in corso, e la presidente Lagarde ha suggerito che le previsioni di crescita (1,2% nel 2025, 1,0% nel 2026 e 1,3% nel 2027) potrebbero essere riviste al rialzo. In aggiunta, i commenti di Schnabel della BCE hanno indicato che la prossima azione di politica monetaria potrebbe essere un aumento dei tassi, portando i mercati a prevedere tassi più elevati nel 2026.

 Tuttavia, nel primo trimestre del 2026, fattori come prezzi energetici fortemente deflazionistici e un rallentamento della crescita salariale manterranno l’inflazione annua sotto l’obiettivo. Inoltre, il rafforzamento dell’euro e il riposizionamento delle esportazioni cinesi verso l’Europa agiranno come fattori disinflazionistici. I membri del CD hanno ripetutamente affermato di guardare oltre la volatilità dell’inflazione, sottolineando l’importanza di una prospettiva a medio termine.

Le proiezioni macroeconomiche estese fino al 2028 probabilmente non mostreranno un’inflazione continuamente sotto l’obiettivo, secondo la nostra opinione. Di conseguenza, riteniamo che la BCE continuerà a considerare il tasso chiave come un livello “buono”, che si trova nel mezzo della gamma di politica neutrale. Prevediamo che la BCE rimarrà in “ibernazione” per il momento, mantenendo una posizione di attesa e monitoraggio.”

“Nella sua prossima riunione di giovedì, prevediamo che la BCE manterrà invariato il tasso di deposito al 2% per la quarta volta consecutiva”, sostiene Konstantin Veit, Portfolio Manager di PIMCO.

Questo livello è ampiamente considerato come il punto medio di un intervallo di politica neutrale nell’area dell’euro dalla maggioranza dei membri del Consiglio direttivo.

L’inflazione rimane vicina all’obiettivo e la crescita è resiliente, a sostegno della scelta di mantenere inalterata la politica monetaria.

I membri del Consiglio direttivo concordano ampiamente sul fatto che i rischi per le prospettive di inflazione a medio termine siano equilibrati, sebbene le opinioni divergano sulle implicazioni della politica monetaria a breve termine. Mentre alcuni membri vedono rischi al rialzo nel medio termine, altri sottolineano i rischi al ribasso per i prossimi due anni, lasciando il Consiglio direttivo diviso tra coloro che dichiarano concluso il ciclo di tagli e coloro che sono aperti a ulteriori tagli.

Crediamo che la BCE darà priorità al mantenimento dello spazio di manovra convenzionale e trascurerà le modeste deviazioni dall’obiettivo, piuttosto che procedere al fine-tuning della politica monetaria.

Nel nostro scenario di base, riteniamo che i tassi di riferimento rimarranno invariati nel prossimo futuro.”

Felix Feather, economista di Aberdeen Investments, conclude: “Ci aspettiamo che nella riunione del 18 dicembre la BCE mantenga invariati i tassi e riveda al rialzo le previsioni di crescita.

Le dichiarazioni piuttosto restrittive di alcuni membri del comitato esecutivo della BCE, tra cui Isabel Schnabel, hanno spento ogni residua aspettativa di un ulteriore taglio dei tassi.

Infatti, i prezzi di mercato riflettono ora la nostra opinione che la prossima mossa della BCE sarà un rialzo dei tassi. Si sta aprendo un dibattito sui tempi di questo ritorno alla politica restrittiva.

Riteniamo che gli effetti dell’allentamento fiscale potrebbero richiedere più tempo del previsto per manifestarsi nell’economia reale, quindi non prevediamo un aumento fino al 2027. Tuttavia, non si può escludere completamente una misura anticipata.

La decisione di giovedì rifletterà probabilmente la cautela sul potenziale ritorno a un aumento dei tassi: la presidente Christine Lagarde potrebbe annunciare un prolungamento del mantenimento dei tassi invariati.

È anche possibile che Lagarde debba rispondere a domande sull’identità del suo successore. La questione è meno critica per il mercato rispetto a quanto lo sia per la Fed. Tuttavia, potrebbe avere un impatto marginale: ci sono diversi potenziali candidati alla presidenza, alcuni dei quali potrebbero tentare di orientare la BCE verso una politica più accomodante o più restrittiva.”