I commenti alla decisione di alzare i tassi di 25 bp a cura di Generali Investment, Gsam, Dws, Columbia Threadneedle, abrdn, Franklin Templeton e State Street

Martin Wolburg, senior economist di Generali Investments

Nella riunione odierna il Consiglio Direttivo (GC) della BCE ha deciso all’unanimità di aumentare i tassi di riferimento di altri 25 pb, in linea con le aspettative. Ha mantenuto l’intenzione di reinvestire il PEPP almeno fino alla fine del 2024, ma in modo più sorprendente ha abbassato la remunerazione delle riserve minime allo 0%.

Come nella riunione precedente, l’inflazione è giudicata come “troppo alta per troppo tempo”. Tuttavia, il GC è meno determinato su ulteriori rialzi dei tassi. Si limita invece a parlare di tassi “fissati a livelli sufficientemente restrittivi” e non indica più che essi debbano essere “portati” lì.

Inoltre, il GC ora valuta la trasmissione dei passati aumenti delle politiche affermando che le condizioni di finanziamento più restrittive “stanno sempre più attenuando la domanda” mentre si riconosce l’indebolimento economico nel breve termine.

Nella sessione di domande e risposte la Presidente Lagarde questa volta ha adottato un approccio realmente dipendente dai dati e non si è parlato di altro terreno da compiere. Ha invece accennato a ulteriori dati sull’inflazione e alle proiezioni macro aggiornate che saranno disponibili alla riunione di settembre.

Nel complesso, il tono è stato molto più equilibrato rispetto alle riunioni precedenti. Per il meeting del 14 settembre è stato escluso un taglio ma si è parlato esplicitamente di una pausa o di un ulteriore rialzo. Questo rende la nostra previsione di un ulteriore aumento di 25 punti base al 4,0% molto ristretta e saranno fondamentali i dati sull’inflazione e le proiezioni macro aggiornate della BCE.

Gurpreet Gill, fixed income macro strategist di Goldman Sachs Asset Management

Sebbene il rialzo odierno dei tassi dello 0,25% fosse ampiamente previsto, i dati recenti fanno pendere la bilancia dei rischi verso un inasprimento minore piuttosto che maggiore dopo la riunione di settembre. Questo sentimento sembra essere condiviso dalla BCE, che ha apportato piccole modifiche alla dichiarazione post-riunione rispetto a quella pubblicata a giugno.

“I dati delle indagini PMI hanno sorpreso al ribasso, l’indagine sui prestiti bancari condotta dalla BCE mostra la trasmissione di una politica più restrittiva all’economia reale e l’inflazione sta lentamente ma inesorabilmente superando il suo picco.

Ulrike Kastens (DWS)

La Banca Centrale Europea (BCE) ha mantenuto la promessa: i tassi di interesse di riferimento aumenteranno di altri 25 punti base. Ma il “tono da falco” dell’ultimo comunicato stampa della BCE è stato ammorbidito. Sebbene la banca centrale si aspetti che il tasso di inflazione rimanga ancora troppo alto per troppo tempo, le condizioni di finanziamento si sono effettivamente inasprite e hanno frenato la domanda. Questo può essere considerato un successo nel far scendere l’inflazione. La fine del ciclo di rialzi dei tassi di interesse è quindi a portata di mano. Come in precedenza, tuttavia, la BCE continua a dipendere dai dati. A nostro avviso, ora tutto dipende dalle proiezioni sulla crescita economica e sull’inflazione che la banca centrale farà a settembre per decidere come procedere con la politica monetaria. Sebbene gli indicatori di sentiment si stiano indebolendo in modo significativo, l’inflazione non è ancora stata sconfitta, soprattutto perché i salari e il mercato del lavoro non stanno dando alcun sollievo. Continuiamo quindi a prevedere un aumento del tasso di interesse di riferimento al 4% a settembre.

Dave Chappell, senior fixed income portfolio manager di Columbia Threadneedle Investments

La BCE ha seguito l’esempio della Federal Reserve statunitense e ha effettuato un altro aumento dei tassi di 25 pb, sottolineando che ogni ulteriore aggiustamento dipenderà dai dati.

Le sottili modifiche apportate alla formulazione dell’ultima dichiarazione di politica monetaria suggeriscono che i tassi sono o si stanno avvicinando al livello che il comitato ritiene “sufficientemente restrittivo” per avviare l’inflazione verso l’obiettivo del 2% a medio termine. Mentre l’economia statunitense ha finora superato l’inasprimento delle condizioni finanziarie e il fallimento di qualche banca, confondendo molti con la sua resilienza, l’Eurozona è rimasta a malapena fuori dal territorio di contrazione negli ultimi 9 mesi e le ultime indagini PMI e sulle condizioni del credito suggeriscono che resterà difficile ottenere crescita, anche se la disoccupazione rimane storicamente bassa.

A questo proposito, la BCE dovrebbe ritenere che la politica monetaria stia effettivamente “mordendo” e che nelle prossime riunioni il dibattito si sposterà su quando fare una pausa, piuttosto che su quanti altri rialzi siano probabilmente necessari.

Felix Feather, european economic analyst, abrdn

Il rialzo della BCE era ampiamente previsto, essendo stato segnalato nell’ultima riunione del Consiglio direttivo di giugno. Ma ci sono segnali che indicano che la BCE è pronta a concludere l’attuale ciclo di rialzi, il più aggressivo della sua storia. Lo rivela un lieve ma importante cambiamento nella formulazione della Dichiarazione di Politica Monetaria. I tassi non saranno più “portati a livelli sufficientemente restrittivi”, ma saranno “saranno fissati a livelli sufficientemente restrittivi”.

Se da un lato la porta resta aperta a una pausa a settembre, dall’altro non è nemmeno chiusa a un altro rialzo. La decisione dipenderà dai dati.

Ci aspettiamo che i dati siano sufficientemente deboli da giustificare una pausa, con l’allentarsi delle pressioni inflazionistiche sottostanti e l’indebolimento dell’attività economica dovuto all’effetto della passata stretta monetaria.

Tuttavia, si tratta di una decisione chiaramente marginale e gli investitori dovranno monitorare attentamente il flusso di dati se vogliono giocare d’anticipo sulla prossima mossa della BCE. I dati da monitorare includono la pubblicazione delle previsioni della BCE e i dati relativi a due mesi di IPC.

 Jack McIntyre, portfolio manager di Brandywine Global, parte di Franklin Templeton

La BCE non ha disatteso le aspettative ed ha aumentato i tassi di 25 punti base. A differenza della Fed, non si può parlare di un rialzo accomodante in quanto la BCE chiaramente non ha terminato la stretta finanziaria, mentre quella della Fed potrebbe volgere al termine. È una mossa sensata in quanto la BCE ha avviato in ritardo questo attuale ciclo di restringimento. L’inflazione non si comporta altrettanto bene nell’eurozona. All’opposto che negli Stati Uniti, il mercato del lavoro beneficia di un supporto strutturale in tutta l’Eurozona, incrementando la viscosità dell’inflazione indotta dai salari. La BCE si unisce al club delle banche centrali che ora monitora l’impatto cumulativo della precedente stretta ed è dipendente dai dati. Ha tuttavia un po’ di tempo per monitorare l’efficacia del suo rialzo dei tassi, poiché la sua prossima riunione non si terrà prima del 14 settembre.

Des Lawrence, senior investment strategist, State Street Global Advisors

Oggi la BCE ha alzato i tassi di interesse di 25 punti base, portando il tasso di deposito al 3,75% e il tasso ufficiale di rifinanziamento al 4,25%. La Banca Centrale aveva chiaramente preannunciato questo rialzo, ampiamente anticipato anche dagli operatori di mercato e di conseguenza prezzato dai mercati. Si tratta del terzo rialzo di 25 punti base consecutivo, che riconferma il ritmo più moderato dei rialzi e suggerisce che il picco dei tassi di interesse potrebbe essere imminente. Ora l’attenzione si sposta sul prossimo meeting di settembre e sulla possibilità che questo segni il culmine dell’attuale ciclo dei tassi di interesse. Dopo aver lanciato un chiaro segnale con il recente aumento delle previsioni sull’inflazione, così come altre banche centrali, anche la BCE deve cercare di bilanciare l’inflazione (core), ancora scomodamente elevata, con il prevedibile impatto che i passati rialzi dei tassi hanno su famiglie e imprese, anche se questo è ancora parziale. Gli investitori cercheranno di capire quali dati verranno presi in considerazione dalla BCE nel suo percorso verso tassi “sufficientemente restrittivi.  A nostro avviso, un rialzo dei tassi di 25 punti base in occasione del meeting di settembre non sarebbe impensabile, visti i dati e le previsioni ancora elevate sull’inflazione. Inoltre, riteniamo che esistano i motivi per mantenere i tassi di policy stabili su questi livelli per qualche tempo.