Rob Drijkoningen, co-head of Emerging Markets Debt di Neuberger Berman

Riteniamo che il contesto degli emergenti nella fase successiva all’introduzione dei dazi rifletterà effettivamente l’attuale traiettoria delle dinamiche commerciali globali, guidata dall’obiettivo dell’amministrazione statunitense di strumentalizzare la politica commerciale come strumento di politica estera da un lato. E, dall’altro, riorientare la politica estera per ottenere vantaggi economici e commerciali come obiettivo principale.

Ciò avvalora la premessa secondo cui Paesi diversi si troveranno ad affrontare regimi commerciali diversi in fasi diverse. Ma significa anche che i cambiamenti in termini di politica estera potrebbero portare al ripristino o all’abolizione dei dazi o di altre restrizioni commerciali in un colpo solo.

Aggiungiamo quindi che la “volatilità commerciale” è destinata a rimanere con noi.

L’emergere della Cina come forza disinflazionistica e partner commerciale per i mercati emergenti è un dato di fatto. Ma le sfide interne che deve affrontare – tensioni nel mercato immobiliare, cambiamenti demografici e imprevedibilità normativa – potrebbero limitare la sua capacità di svolgere questo ruolo in modo coerente.

A ciò si aggiunge l’intrinseca volatilità politica.

La nostra impressione è che la risposta iniziale della Cina si sia concentrata sulla gestione del rischio e sul mantenimento della propria posizione nei negoziati piuttosto che sulla ridefinizione della mappa geopolitica. Tuttavia, con quasi tutti i membri presi di mira dagli Stati Uniti, possiamo certamente assistere a un maggiore coordinamento e a legami più stretti all’interno dei BRICS e di altri blocchi commerciali regionali.

Inoltre, fino a ora, è emerso che il mix di politiche statunitensi non è necessariamente positivo per il dollaro. Né abbiamo assistito a un aumento dell’inflazione nelle principali economie emergenti.

Riteniamo che il primo impatto sarà probabilmente un rallentamento della crescita nei Paesi soggetti a dazi più elevati e una maggiore restrizione e minore efficienza del commercio globale. Anche il calo dei prezzi del petrolio e delle materie prime ha finora fornito una certa protezione al ribasso.

Gli Stati Uniti sono un’economia relativamente chiusa, con un commercio che rappresenta una quota inferiore del PIL rispetto all’UE o alla Cina. Ciò li ha resi un punto di riferimento commerciale relativamente meno importante nell’ultimo decennio. Tuttavia, hanno contribuito alla crescita globale attraverso i flussi di capitale, le esportazioni di tecnologia e servizi e la domanda di consumo.

Questi effetti positivi potrebbero ora essere in parte compensati, poiché i mercati emergenti devono affrontare barriere tariffarie, controlli normativi e pressioni di allineamento geopolitico.

Abbiamo già visto che le esportazioni verso gli Stati Uniti sono diminuite in percentuale rispetto al totale delle esportazioni cinesi, dimezzandosi circa nell’ultimo decennio fino a raggiungere oggi il 16% circa, poiché la Cina ha spostato il proprio commercio verso altri emergenti.

La Cina si è anche posizionata attivamente come punto di riferimento commerciale per gli emergenti, attraverso iniziative come la Belt and Road, accordi di swap valutario e patti commerciali regionali. Detto questo, l’eccesso di capacità produttiva della Cina in settori come quello dei veicoli elettrici, dei pannelli solari e dei semiconduttori dovrebbe aumentare le esportazioni verso i mercati emergenti, con il rischio di soppiantare le industrie locali e di innescare un controllo normativo.