I titoli di stato hanno storicamente fornito un carry positivo (cedola più l’apprezzamento del prezzo dell’obbligazione) durante i mercati azionari rialzisti, offrendo al contempo ottime prestazioni durante le correzioni azionarie. Steeve Brument, head of quantitative multi-asset strategies di Candriam

Tassi a zero, il reddito fisso è ancora difensivo?

In periodi di stress sul mercato azionario, gli investitori tendono a riallocare i propri asset dalle azioni alle obbligazioni, il che si traduce in genere in un interessante apprezzamento del reddito fisso durante tali periodi. Reinvestire nel reddito fisso avrebbe mitigato il livello di rischio di portafoglio durante i periodi di calo sul mercato azionario.

Oggi, con tassi di interesse prossimi allo zero o addirittura negativi, quante probabilità ci sono che i titoli di Stato possano continuare a svolgere questa importante funzione di mitigazione del rischio in futuro? Il Giappone può essere un buon esempio storico in quanto in passato ha vissuto più volte lunghi periodi di tassi di interesse molto bassi.

Attualmente possiamo notare un ridotto potere di copertura dei titoli di stato giapponesi

In altre parole, nonostante i rendimenti molto bassi, i titoli di stato giapponesi hanno mantenuto una parte delle loro proprietà di attenuazione del rischio. Questa capacità è stata in parte supportata dalle principali banche centrali, che durante le recenti crisi hanno avviato programmi di acquisto di bond.

I poteri di mitigazione del rischio dei titoli di Stato si riducono quando i tassi di interesse scendono al di sotto del 2%.

Attualmente i titoli di stato possono ancora essere utilizzati per mitigare i rischi all’interno di portafogli diversificati, ma non svolgono questa funzione in modo efficace come in passato. Tuttavia, sono disponibili altri approcci che possono essere utilizzati per la mitigazione del rischio.

Soluzione 1: strategia flessibile

Allocare capitale in fondi flessibili può essere una soluzione per mitigare il rischio poiché il gestore del fondo può regolare dinamicamente l’esposizione azionaria o / e proteggere il portafoglio con strategie opzionali al momento opportuno.

Soluzione 2: Strategie di mitigazione del rischio

Oltre a offrire performance decorrelate, strategie di mitigazione del rischio come CTA (Commodity Trading Advisor), Global Macro e Risk Premia possono fornire Alpha durante i periodi di stress del mercato.

L’aggiunta di un CTA, che si focalizza sui trend di mercato, può ridurre il drawdown e la volatilità di un portafoglio diversificato.

Soluzione 3: Vere strategie di diversificazione – un approccio Equity Market Neutral

Sebbene le due opzioni precedenti abbiano in genere una certa correlazione con il mercato nel suo insieme, le strategie equity market neutral mirano a neutralizzare l’esposizione del portafoglio al mercato e a fornire rendimenti non correlati. Questa è un’altra opzione per mitigare efficacemente il rischio in un contesto di tassi di interesse bassi.