Richard Kaye, gestore del fondo Comgest Growth Japan di Comgest, partecipa all’inchiesta di Fondi&Sicav sulle prospettive del mercato giapponese

L’economia giapponese ha registrato una forte decelerazione. Credete si tratti di fattori temporanei o di un ritorno alla stagnazione pre-Abenomics?

Il Giappone ha davvero rallentato? L’ultimo dato sul Pil sembra dire di sì, ma il Pil è una pessima guida per capire come sta andando il Paese. Ci sono regioni troppo diverse – rurali e fortemente popolate da anziani, metropolitane e dinamiche – e c’è molta diversità tra le aziende perché il Pil sia un indicatore significativo per un investitore. Infatti, la correlazione tra la crescita degli utili giapponesi – che è stata leader mondiale, e su cui gli investitori sono giustamente più concentrati – e la crescita del Pil giapponese negli ultimi sei anni è stata molto debole; e la maggior parte delle aziende nel portafoglio ha senza difficoltà riportato un incremento degli utili nell’ultimo trimestre, anche se il dato del Pil del Giappone è calato.

A condizione che il Pil abbia un qualche significato, il dato di ottobre-dicembre sul Giappone è stato influenzato da tre fattori che presumibilmente sono temporanei: un grande tifone che ha danneggiato le infrastrutture, l’aumento dell’IVA o dell’imposta sui consumi, e un rallentamento del turismo a causa del virus in Cina e delle tensioni con la Corea. Sarebbe del tutto errato estrapolare da questo un trimestre dal tasso di crescita sostenibile del Giappone, e ancor più sbagliato giudicare da quel dato del Pil il potenziale di crescita degli utili delle aziende giapponesi, che è il fattore determinante per la direzione del mercato azionario.

Il Giappone è tornato. La straordinaria crescita dei profitti è la prova che, dopo vent’anni di stagnazione, il Paese sta attraversando profondi cambiamenti nella governance, nella società e nelle opportunità – come il maggiore impegno con l’Asia. Contestualmente, la popolazione urbana, soprattutto le giovani donne impegnate in format di vendita al dettaglio innovativi e i consumatori di età media concentrati sulla cura della pelle o sulla salute, è desiderosa di fare acquisti; e il virus non cambia questo fatto. La fioritura dei ciliegi è quasi pronta con l’arrivo dei primi caldi, e proprio di recente siamo stati nel giovane quartiere di Shibuya e l’abbiamo trovato affollato di persone che fanno shopping, mangiano e si divertono. Queste sono le storie in cui investiamo.

Alla luce della situazione attuale a livello domestico e internazionale, quali prospettive delineate per la Borsa di Tokio?

Poiché la finestra di molti investitori sul Giappone è un giornale o lo schermo di Bloomberg, la pubblicazione del Pil ha colpito il mercato di Tokyo. Anche la copertura mediatica sull’impatto del coronavirus non è stata d’aiuto, in quanto non è stato contestualizzato che il conteggio delle nuove infezioni in Giappone è uno dei più bassi al mondo da alcune settimane, e il numero netto di persone infette sta diminuendo rapidamente, dato che 325 sono già state dichiarate guarite. A causa della reazione distorta al dato sul Pil e al virus, il mercato di Tokyo da dicembre ha sottoperformato lo Shanghai Composite e il Kospi, i cui Paesi hanno ancora grossi problemi legati al virus.

Ci aspettiamo quindi un sostanziale recupero, e non siamo i soli. Nella scorsa settimana di negoziazione, gli Etf giapponesi sono stati i secondi più popolari a livello globale, con un afflusso di 1,7 miliardi di dollari. Anche la nostra strategia Comgest Japan ha beneficiato di un afflusso netto di oltre 100 milioni di dollari nella medesima settimana, poiché l’errata valutazione del mercato giapponese è diventata evidente. Il nostro fondo ha continuato a sovraperformare il mercato giapponese, investendo in società con una crescita superiore, come facciamo da oltre vent’anni.