Portafogli di investimento a prova di virus

Sulla base delle sostanziali misure di salute pubblica, fiscali e monetarie adottate finora, manteniamo il nostro scenario di shock materiale ma transitorio. Ma aumentiamo le coperture del portafoglio (yen e oro giapponese) per navigare l’attuale volatilità.

Inoltre, riaggiustiamo regolarmente le esposizioni azionarie per tenere conto della deriva del mercato dopo i ribassi. In modo che i portafogli di investimento possano beneficiare dell’eventuale ripresa.

Abbiamo colto l’opportunità di migliorare le condizioni di mercato per migliorare i profili di liquidità dei portafogli di investimento riducendo la nostra esposizione ad alto rendimento. Manteniamo i proventi in contanti in modo da essere pronti a reagire rapidamente a qualsiasi cambiamento di prospettiva.

Abbiamo inoltre aumentato del 2% la nostra allocazione di GBP USD in mandati in sterline, a seguito del crollo storico della valuta, a livelli che, a nostro avviso, non erano coerenti con i driver fondamentali sottostanti.

Salute pubblica, Usa a rischio

Più di 3 miliardi di persone in tutto il mondo, ovvero circa il 40% della popolazione mondiale, sono ora interessate da misure di confinamento nella battaglia contro Covid-19. Nel corso del fine settimana, l’Italia è stata il primo Paese a registrare 10.000 vittime della pandemia. Nuovi casi e decessi, tuttavia, continuano a rallentare molto gradualmente nel Paese

Il governo spagnolo ha vietato tutto il lavoro non essenziale per un periodo di due settimane. L’Asia rimane per ora al sicuro da una seconda ondata di sconvolgimenti, nonostante le economie si stiano gradualmente rimettendo al lavoro.

Gli Stati Uniti stanno pagando il prezzo di una risposta sanitaria pubblica lenta e disordinata, con nuove infezioni che aumentano in modo esponenziale, superando sia l’Italia che la Cina.

Il presidente Trump ha deciso di non mettere in quarantena l’area di New York. Trump ha esteso le linee guida per il distanziamento sociale fino alla fine di aprile. Il numero di test condotti negli Stati Uniti è aumentato in modo significativo, superando le 100.000 unità il 27 marzo. Sono aumentati anche i nuovi casi rilevati (oltre 20.000 il 29 marzo).

Politica monetaria senza precedenti

PBoC ha ridotto il suo tasso di repo inverso a 7 giorni dello 0,2% (al 2,2% dal 2,4%) – una mossa più grande del solito. Inoltre, questa mattina ha iniettato 50 miliardi di CNY sul mercato interbancario. Si noti che l’ultima iniezione di liquidità è stata effettuata il 16 marzo, quindi questo è stato inaspettato. Sembra probabile che siano in cantiere ulteriori tagli dei tassi in altri strumenti (il principale strumento di finanziamento a un anno, ad esempio)

La Bank of Canada ha ridotto i tassi di interesse di 50 punti base allo 0,25%. E ha annunciato il lancio di due nuovi programmi per l’acquisto di titoli di Stato e di carta commerciale.

L’Autorità Monetaria di Singapore ha abbassato il punto medio della sua fascia valutaria e ha ridotto la pendenza a zero, in linea con le aspettative. L’allentamento della politica monetaria fa seguito ad un consistente pacchetto fiscale annunciato dal governo di Singapore, pari a circa l’11% del PIL.

Politica fiscale e portafogli di investimento

Il politburo cinese ha segnalato che quest’anno accetterà disavanzi più ampi per stimolare la crescita. Con l’uso di obbligazioni speciali a livello nazionale e locale per finanziare il divario. Mentre questo è in linea con le nostre aspettative di un deciso stimolo fiscale nella seconda metà del 2020, riteniamo che il nuovo annuncio crei un rischio al rialzo per la nostra previsione di stimolo fiscale equivalente al 2% del PIL.

L’Italia sta cercando di aumentare il sostegno fiscale all’economia da 25 a 30 miliardi di euro, mentre sono in corso discussioni su ulteriori misure fiscali in diversi paesi, tra cui Francia, Spagna e Regno Unito.

Il dibattito su una risposta fiscale comune europea si sta intensificando, poiché un gruppo di quattordici paesi (tra cui Francia, Italia e Spagna) fa pressione sul rimanente gruppo di cinque stati (tra cui Germania, Austria e Paesi Bassi) affinché si orienti verso l’emissione dei cosiddetti “bond corona” per finanziare la ripresa.

Non potrebbe esserci argomentazione migliore e motivo più forte di Covid-19, se non forse la guerra, per giustificare l’avanzamento dell’Unione Europea verso un quadro fiscale comune di emergenza. Se l’Europa non sfrutta questa opportunità, è difficile immaginare quali altre circostanze potrebbero innescare una completa unione monetaria.