Intervista a Bassel Khatoun, Senior Managing Director, Frontier and MENA, Franklin Templeton Emerging Markets Equity

In un momento in cui si discute molto sugli alti livelli di valutazione raggiunti da alcuni indici azionari, i mercati di frontiera presentano valutazioni meno costose. Oltre al rapporto P/e, quali sono i fattori che rendono attraente questa asset class?

I mercati di frontiera continuano a mostrare un significativo potenziale di crescita economica. Sebbene esistano venti contrari di breve termine in alcuni mercati, riteniamo che la storia di lungo termine dei mercati di frontiera rimanga intatta.

L’opportunità strutturale è simile a quella dei mercati emergenti di trenta anni fa, tranne per il fatto che la curva di sviluppo sarà probabilmente più rapida a causa della disponibilità di tecnologia.

Per gli investitori, i mercati di frontiera si differenziano per singole regioni, America Latina, Medio Oriente, Africa, Asia ed Europa orientale. Abbiamo visto economie di frontiera spingere riforme idiosincratiche per supportare lo sviluppo macroeconomico.

Da evidenziare in particolare il Vietnam, che ha recentemente reso noto di aver effettuato una serie di riforme volte a semplificare le procedure aziendali, con particolare attenzione alla digitalizzazione.

La regione MENA ha anche assistito a una forte spinta alla liberalizzazione attraverso la riforma sociale, economica e dei mercati dei capitali.

Sebbene le prospettive economiche globali rimarranno probabilmente incerte fino a quando il virus non sarà efficacemente sconfitto, siamo cautamente ottimisti sul fatto che il peggio sia passato.

I mercati si aspettano che le economie mondiali si riprendano quest’anno dopo le brusche contrazioni del 2020. Con mercati di frontiera, come Filippine, Perù e Colombia che potenzialmente guideranno l’accelerazione della crescita.

Per i mercati di frontiera, su base aggregata il FMI prevede che il 2021 sarà l’anno in cui la crescita economica sarà più veloce rispetto agli ultimi nove anni, con un incremento al 4,7% da -6,7% del 2020 (capitalizzazione di mercato ponderata).

La ripresa della domanda e dei consumi dopo il forte calo nel 2020 dovrebbe sostenere la performance del mercato attraverso la ripresa degli utili.

In alcune economie, come quelle dell’area MENA e dell’America Latina, i prezzi favorevoli delle materie prime guidati dalla reflazione globale dovrebbero anche sostenere la crescita dei settori ciclici.

L‘asset class appare anche valutata in modo attraente rispetto ai mercati sviluppati. Con il miglioramento della visibilità sugli utili aziendali, i flussi di investitori nei mercati di frontiera potrebbero aumentare.

Tra le partecipazioni chiave del portafoglio vi sono banche leader di mercato che possono offrire esposizione al potenziale di crescita strutturale delle economie di frontiera.

Le aziende legate alla tecnologia costituiscono un’altra area di interesse poiché la pandemia accelera l’adozione della tecnologia a livello globale. Abbiamo assistito a un’accelerazione nel passaggio alla vendita al dettaglio organizzata, ai pagamenti elettronici, alla vendita al dettaglio online e all’istruzione online, a scapito dei modelli più tradizionali/old-economy.

Bassa capitalizzazione, instabilità politica, valute soggette a estrema volatilità o svalutazione sono alcuni degli elementi di rischio per gli investitori. In questa fase di mercato, quali fattori di rischio considerate più pericolosi?

Ci aspettiamo che l’attuale contesto volatile a livello economico e di mercato continui fino a quando un vaccino non sarà ampiamente disponibile, con risultati potenzialmente variabili ampiamente da paese a paese. Le riprese economiche potrebbero essere superficiali e irregolari, in contrasto con le forti flessioni che abbiamo visto all’inizio del 2020.

L’aumento dei livelli del debito sovrano e l’aumento della disoccupazione sono tra le sfide chiave che a nostro avviso i responsabili politici nei mercati di frontiera dovrebbero monitorare e affrontare.

La debolezza del dollaro renderà anche il debito dei mercati di frontiera più accessibile e amplierà la portata della potenziale risposta fiscale dei governi.

In alcuni mercati, l’aumento della disoccupazione e l’aumento dei deficit potrebbero portare a discussioni sulla ridistribuzione della ricchezza in un momento in cui l’allentamento fiscale rimane fondamentale.

Il rischio di una maggiore tassazione delle società è un esempio di questo tipo.

Un altro risultato potrebbe essere una spesa fiscale deludente che limita le economie locali che tanto necessitano dello stimolo monetario a causa di budget limitati. Le economie africane hanno uno spazio fiscale limitato, ad esempio.

Alcuni mercati di frontiera sono rimasti indietro quest’anno anche a causa delle preoccupazioni per le infrastrutture di assistenza sanitaria fisica disponibili in loco.