L’intervista a David Souccar, Portfolio Manager della boutique Quality Growth di Vontobel Asset Management

Il Giappone è sempre stato uno dei paesi più orientati alla ripresa economica globale. Il 2021 sarà un’eccezione o il Giappone farà meglio di altri Paesi in via di sviluppo grazie a una migliore gestione della pandemia?

In effetti il ​​Giappone ha fatto un lavoro migliore rispetto a Stati Uniti ed Europa nella gestione della pandemia. Questo è stato importante per limitare il ribasso dell’economia lo scorso anno. Per il 2021, credo che l’economia giapponese crescerà a un ritmo più lento rispetto agli Stati Uniti e all’Europa semplicemente perché parte da un livello più alto.

Oltre il 2021, l’economia giapponese deve affrontare un vento contrario, per una popolazione che invecchia e, quindi, una forza lavoro in calo. Il governo non può invertire questa situazione.

Detto questo, il Giappone ha ancora molto spazio per aumentare la produttività. E il governo può svolgere un ruolo importante attraverso le riforme per aumentare la concorrenza e spingere le aziende a diventare più efficienti.

I principali indici della Borsa di Tokyo sono saliti dopo il forte calo di marzo 2020. Ritiene che il capitale azionario giapponese continuerà ad avere una buona performance nel 2021?

Il Giappone ha due tendenze a suo favore. La prima è che anche dopo il recente rally, il mercato giapponese è ancora scambiato con uno sconto del 10% -15% sull’S&P 500 sui multipli P / E rispetto al trend storico.

In secondo luogo, il dollaro si è deprezzato rispetto allo yen, fattore importante per gli investitori stranieri.

Dobbiamo anche tenere conto però del fatto che la composizione del mercato giapponese è significativamente diversa da quella degli Stati Uniti, con un peso inferiore nella tecnologia e maggiore negli industriali, ad esempio. Quindi, l’andamento del mercato giapponese dipenderà, in una certa misura, da come si esibiranno questi due settori globali nel 2021.

A livello micro, penso che la tendenza più importante in atto in Giappone in questo momento sia una spinta per le aziende a diventare più efficienti. Una parte dipenderà dall’adozione da parte del governo di regolamenti a favore del mercato. E un’altra sulle aziende che adottano le migliori pratiche.

A livello aziendale, il Giappone è molto indietro rispetto alle altre economie sviluppate nel processo di digitalizzazione. Secondo uno studio della business school IMD, il Giappone è al ventisettesimo posto nella competitività digitale mondiale.

Con il Giappone che affronta un calo significativo della sua forza lavoro, il Governo comprende che il vecchio approccio di accettare una bassa produttività in cambio di un mercato del lavoro stabile non è più sostenibile.

In questo senso, crediamo che il Giappone sia in un processo di vera trasformazione, anche se a un ritmo più lento di quanto speriamo. Indipendentemente da ciò, ci aspettiamo di vedere più consolidamento e investimenti nell’infrastruttura digitale. Le aziende che sono in grado di consolidare il proprio settore o di sfruttare una strategia digitale possono crescere a un ritmo più veloce anche in un’economia a bassa crescita come il Giappone.

Nella nostra strategia internazionale, mentre siamo sottopesati in Giappone con un peso del 10%, dieci anni fa era vicino allo zero. Il catalizzatore di questo cambiamento è stato un miglioramento della corporate governance.

Su questo tema, il Giappone è ancora indietro rispetto ai mercati sviluppati, ma si sta muovendo nella giusta direzione. Il governo e le aziende sono ora molto più consapevoli dell’importanza di migliorare il loro rapporto con gli azionisti come modo per stimolare l’economia.