Global Credit Team di Algebris Investments

Ucraina: un prestito “congelato”

Il cancelliere Merz ha confermato le indiscrezioni secondo cui l’UE sta preparando un pacchetto di prestiti da 140 miliardi di euro per l’Ucraina, finanziato con asset russi congelati. Con la guerra che non mostra segni di risoluzione, l’Ucraina resta fortemente dipendente dal sostegno dell’UE per sostenere le proprie finanze.

Se il pacchetto venisse approvato, rappresenterebbe un cambiamento significativo nelle prospettive di finanziamento del Paese. Tuttavia, il dibattito politico all’interno dell’UE sull’uso degli asset congelati rimane altamente controverso.

USA: Spazio per futuri tagli dei tassi

La scorsa settimana, gli indicatori di crescita sono stati solidi, con i PMI in espansione, il PIL in crescita del 3,8% trimestre su trimestre e i consumi privati sopra le attese. I segnali dal mercato del lavoro restano solidi, con poche richieste di sussidio di disoccupazione.

Il rendimento del Treasury decennale è salito leggermente. Mentre i dati PCE sono stati in linea con le aspettative e le previsioni di inflazione dell’Università del Michigan sono diminuite.

Sebbene le prospettive economiche restino incerte, i dati attuali non supportano pienamente le aspettative di mercato di due tagli dei tassi quest’anno. Riteniamo che i tassi reali negli Stati Uniti restino ancora elevati, lasciando margine a ulteriori tagli in futuro.

Argentina: l’aiuto di Bessent

Le elezioni nella provincia di Buenos Aires hanno inflitto un duro colpo alla coalizione di Milei, scatenando una svalutazione del peso e una forte perdita di fiducia degli investitori. Obbligazioni e FX hanno subito forti pressioni fino all’annuncio di Scott Bessent di una linea di swap da 20 miliardi di dollari e della disponibilità degli Stati Uniti ad acquistare debito se necessario, una prima volta per l’Argentina. I mercati hanno reagito con forza, con i bond risaliti quasi ai livelli pre-elettorali. Guardando avanti, le elezioni parlamentari di ottobre saranno il test decisivo per Milei. Vediamo un potenziale di rialzo sui bond, ma ci aspettiamo un’elevata volatilità.