A cura di Cosmo Zhang, Research Analyst, Vontobel

I mercati finanziari rimangono sfidanti. Da un lato, i rendimenti dei treasury statunitensi continuano a salire nel terzo trimestre, con i tassi d’interesse sia nominali che reali ai massimi livelli dal 2003. Ciò significa che i tassi iniziano a diventare restrittivi e quindi non ci aspettiamo che la Fed aumenti ulteriormente i tassi. Per i mercati emergenti ciò significa che la volatilità dovrebbe iniziare a diminuire. D’altro canto, il settore immobiliare cinese rimane sotto pressione. Tuttavia, riteniamo che le valutazioni attuali siano interessanti per gli investitori a medio termine.

Continuiamo a tenere d’occhio l’andamento dell’inflazione. I mercati emergenti sono stati i primi a combattere l’inflazione e ora stanno vedendo che sta scendendo rapidamente, anche in regioni come l’Europa orientale, che è stata colpita dalla guerra in Ucraina. L’inflazione in Asia è ora ai livelli pre-Covid. Prevediamo che nei prossimi 12 mesi la disinflazione sarà ancora più rapida nei mercati emergenti.

Ciò dovrebbe consentire alle banche centrali dei mercati emergenti di allentare ulteriormente la loro politica monetaria nel corso dell’anno (Brasile, Cile, Ungheria e molti altri hanno già iniziato). Attualmente, la differenza di inflazione tra i mercati emergenti e quelli sviluppati è minima. Il che è positivo perché dimostra che le valute dei mercati emergenti hanno gestito bene l’inflazione.

L’economia cinese sembra finalmente aver superato il punto morto, con le vendite al dettaglio e la produzione industriale che hanno sorpreso al rialzo negli ultimi mesi e i PMI che si sono stabilizzati. Sebbene la crisi immobiliare sia destinata a protrarsi per un paio d’anni, sembra che il peggio sia passato.

Anche se la Cina non dovrebbe più essere il motore della crescita globale, è improbabile che sia un freno. Nel frattempo, le prospettive di altri grandi mercati emergenti, come India, Brasile e Messico, hanno continuato a migliorare, dimostrando che il futuro dei mercati emergenti non è poi così dipendente dalla Cina.

La crescita aggregata dei mercati emergenti asiatici (ex Cina) rimane robusta, sostenuta da grandi economie orientate al mercato interno come India e Indonesia, che risentono meno del rallentamento della crescita cinese. L’India, che è stata un punto luminoso in Asia con la sua domanda interna che continua a sostenere la crescita, dovrebbe emergere come la grande economia a più rapida crescita a livello globale sia nel 2023 sia nel 2024.

La recente inclusione dell’India nell’indice delle obbligazioni globali in valuta locale di JPMorgan (GBI-EM) dovrebbe inoltre sostenere una posizione dei conti con l’estero già strutturalmente in miglioramento. La maggiore partecipazione degli investitori stranieri ai mercati locali dovrebbe migliorare le già solide condizioni di finanziamento dei mercati interni indiani. Di conseguenza, ci aspettiamo che i bilanci delle imprese beneficino di un accesso ai finanziamenti più facile e a buon mercato.

Come l’India, anche l’Indonesia si trova in una posizione privilegiata rispetto alle altre economie asiatiche emergenti. L’economia indonesiana, trainata dal mercato interno, si è dimostrata più isolata dal rallentamento delle esportazioni rispetto ai Paesi vicini, a causa dell’indebolimento della domanda globale di quest’anno.

Grazie agli ingenti investimenti in infrastrutture effettuati dal governo in vista delle elezioni del 2024, il FMI prevede una crescita del PIL indonesiano del 5% nel 2023 e un livello simile nel 2024. Le nuove economie, come la catena di fornitura delle batterie per veicoli elettrici, hanno determinato una forte domanda di materie prime, come il nichel, di cui l’Indonesia possiede enormi giacimenti. Riteniamo che questo possa portare a una notevole quantità di denaro da investire nel Paese e fornire nuove opportunità agli investitori attenti all’ESG per diversificare dall’industria del carbone.

Dal punto di vista degli investitori obbligazionari, le prospettive rosee di questi Paesi possono rappresentare una sfida perché le buone notizie sono ampiamente conosciute dalla comunità degli investitori, rendendo più difficile trovare obbligazioni con valutazioni interessanti in questi Paesi.

Nello spazio sovrano, continuiamo a trovare obbligazioni indiane in valuta locale con valutazioni decenti. Per quanto riguarda le valute forti, le obbligazioni sovrane indonesiane sono tra le più costose in rapporto ai fondamentali, anche all’interno del sottogruppo investment grade dell’asset class. In netto contrasto, troviamo diverse società indonesiane che offrono ancora valutazioni ragionevolmente interessanti.

Poiché il panorama degli investimenti rimane difficile, gli investitori dovrebbero ricordare che concentrarsi sulla qualità del portafoglio, essere selettivi e aggiungere fonti di diversificazione aiuterà a navigare nei mercati e a trovare opportunità interessanti. Una volta svanita l’incertezza sulla fine del ciclo dei tassi di interesse, riteniamo che il mercato si sentirà più a suo agio con le posizioni a lunga duration. Il che significa che il 2024 potrà essere un mercato più positivo per il reddito fisso rispetto agli ultimi 12 mesi.