“L’aumento dell’esposizione a contratti a termine sul petrolio di più lunga data e i metalli preziosi aiutano a superare la tempesta”, commenta Michel Salden, Senior portfolio manager di Vontobel Asset Management

Lo scoppio del Coronavirus nei mercati petroliferi ha soffocato l’attività economica e la domanda di petrolio. Di conseguenza, l’Opec ha dovuto affrontare mercati con un eccesso di offerta nel corso della riunione della scorsa settimana e ha cercato di estendere i tagli alla produzione fino alla fine del 2020 per sostenere i prezzi del greggio. Tuttavia, poiché la Russia ha bloccato l’accordo, le quote attuali scadranno entro la fine del mese e la Russia aumenterà la produzione nelle prossime settimane. In risposta, l’Arabia Saudita ha deciso di aumentare la produzione e di scontare il greggio che viene esportato in altri Paesi, innescando un crollo dei prezzi del greggio.

Con i sauditi che potenzialmente aumenteranno la loro produzione fino a 11-12 mbpd se decideranno di produrre al massimo della capacità, l’offerta aggiuntiva innescherà lo scioglimento forzato di molte posizioni accelerando l’attuale sell-off nei prossimi giorni.

La pressione sui prezzi si farà sentire soprattutto nelle zone di produzione di olio di scisto, dove si prevede che quest’anno la crescita diminuirà in modo significativo. Inoltre, le regioni produttrici di petrolio potrebbero dover affrontare disordini sociali.

Tuttavia, le prospettive a lungo termine per il petrolio sono migliorate

I prezzi del petrolio, di più lunga data, alla fine vedranno il loro livello minimo a causa dell’aumento dei costi di produzione a lungo termine. I produttori di olio di scisto vedranno bloccato il loro accesso ai finanziamenti a basso costo e smetteranno di agire come produttori marginali a 50 dollari al barile. Indipendentemente dalle attuali mosse del mercato, i mercati petroliferi sono destinati a trasformarsi in una mancanza di domanda strutturale entro il 2023-2025, poiché i principali produttori di petrolio non hanno investito in nuovi progetti infrastrutturali e i produttori di scisto hanno preferito i dividendi piuttosto che le spese in conto capitale per sostenere nuovi impianti di produzione. A parte il sottoinvestimento, i profitti petroliferi, più datati, derivano da un aumento della domanda che riprenderà a crescere nel corso di quest’anno.

Un prezzo del petrolio più basso bloccherà la rivoluzione verde nel mondo

Le economie che consumano energia come la Cina, l’Unione Europe, il Giappone e altri mercati emergenti si affretteranno a sfruttare un periodo di petrolio e gas a basso costo e probabilmente passeranno al consumo di carburante a basso costo invece che alle energie rinnovabili. Infine, l’Arabia Saudita e la Russia potrebbero porre fine al loro gioco di potere se vedranno un crollo strutturale nella produzione di olio di scisto, eventualmente combinato con un rimbalzo dell’attività economica nel corso di quest’anno.

Un posizionamento intelligente della curva nei contratti futures sul petrolio greggio, abbinato ad una maggiore esposizione ai metalli preziosi, dovrebbe aiutare gli investitori di materie prime a superare la tempesta. Già la scorsa settimana abbiamo assunto una posizione più difensiva. Aggiungendo posizioni sottopesate nei contratti petroliferi a scadenza anticipata e coprendole con contratti petroliferi a scadenza più lunga. Nei prossimi giorni verranno aggiunte altre posizioni di curve difensive nel petrolio che sfrutteranno le curve dei futures spostandosi più in profondità nel contango.

In previsione dell’abbassamento dei tassi d’interesse da parte delle banche centrali e di una fuga verso la sicurezza, abbiamo aumentato la nostra esposizione ai metalli preziosi con una distribuzione uniforme tra oro, argento, platino e palladio. Se dovesse scoppiare una vera e propria guerra dei prezzi del petrolio, le banche centrali avranno ancora più motivi per tagliare i tassi di interesse per combattere la deflazione.

Inoltre, il dollaro Usa ha iniziato a indebolirsi nei confronti dell’euro, dello yen, del franco svizzero e di altre valute del G10. Questo è un contesto positivo per l’oro e l’argento.