A cura di Joseph Little, Global Chief Strategist, HSBC Asset Management

Il ritorno del reddito fisso

Riteniamo che il contesto di rinnovata disinflazione e di cambiamento delle politiche delle banche centrali porterà a un ritorno del reddito fisso nella seconda metà del 2024. Nei primi sei mesi di quest’anno un numero significativo di banche centrali ha iniziato a tagliare i tassi, il che ha avuto un impatto rilevante sulla performance del mercato obbligazionario. I Treasury statunitensi e i Gilt britannici sono interessanti grazie ai rendimenti attraenti e al contesto macro incoraggiante.

Anche i rendimenti “all in” sui mercati globali del credito a nostro avviso sono interessanti, grazie a macro trend resilienti e fondamentali solidi che mantengono contenute le proiezioni di default. Gli spread rimangono tuttavia ai massimi pluriennali, il che suggerisce di concentrarsi sulla qualità e sulle parti difensive del mercato.

Se negli ultimi anni il credito high yield asiatico è stato penalizzato dalla crisi del mercato immobiliare cinese, quest’anno il sostegno della politica cinese ha contribuito a una significativa inversione di tendenza. Il continuo dinamismo politico in Cina e le prospettive di crescita regionale relativamente forti ci inducono a mantenere una visione positiva su questo mercato.

Leadership dei mercati emergenti

Le azioni dei mercati emergenti (EM) hanno mostrato una resilienza impressionante al contesto di tassi d’interesse più alti più a lungo, alle sfide di crescita della Cina e al rafforzamento del dollaro. Riteniamo che le valutazioni a buon mercato e l’ampliamento della crescita globale offrano ai mercati emergenti, in particolare all’Asia, l’opportunità di fare da traino nella seconda metà dell’anno.

La Cina ha registrato una buona performance, in particolare dopo l’introduzione del sostegno politico, nonostante l’outlook sia stato reso complicato dal mercato immobiliare, dall’eccesso di debito e dalla debole fiducia dei consumatori. L’India rimane una grande economia con lo sviluppo più rapido al mondo, sostenuta da una combinazione di crescita e disinflazione, forti profitti e megatrend come la digitalizzazione, le infrastrutture e la demografia. Altrove, la ripresa ciclica nel settore dei semiconduttori migliora le nostre prospettive per Taiwan e la Corea.

Alcuni segmenti dell’universo del reddito fisso degli EM appaiono interessanti, in particolare India, Indonesia e Messico, con una forte performance a medio termine sostenuta da fondamentali solidi, tra cui una crescita robusta e una maggiore credibilità delle politiche, oltre che da valutazioni convenienti. L’avvicinarsi dei tagli ai tassi d’interesse da parte della Federal Reserve e l’indebolimento del dollaro dovrebbero inoltre sostenere questa asset class. 

Il ruolo reale dei real asset

Prevediamo che nei prossimi dieci anni il tradizionale portafoglio d’investimento 60/40 offrirà rendimenti inferiori rispetto al periodo successivo alla crisi finanziaria globale (GFC). Per migliorare i risultati del portafoglio, un’allocazione in asset alternativi potrebbe ridurre la volatilità, aumentare i profitti e incrementare i rendimenti.

L’attuale prezzo dei real asset offre agli investitori un punto di ingresso interessante. Prevediamo che le valutazioni del settore immobiliare globale raggiungeranno i minimi nel 2024, mentre gli asset infrastrutturali sono scambiati ben al di sotto dei valori patrimoniali netti (NAV) pubblicati. Alcuni segmenti del mercato globale delle infrastrutture potrebbero inoltre beneficiare di significativi stimoli, data la loro importanza nel percorso verso il net zero.

Anche il private credit ha registrato una forte crescita negli ultimi anni, che ci aspettiamo continui. Attualmente, gli investimenti in questo segmento stanno offrendo rendimenti superiori a quelli degli asset tradizionali a reddito fisso e ai rendimenti storici delle azioni globali nell’ultimo decennio.