Il buon momento dell’economia Usa potrebbe far passare in secondo piano livelli di deficit che si aggirano intorno al 7-7%. Andrzej Skiba, Head of US Fixed Income, RBC BlueBay

Il deficit elevato degli Stati Uniti e l’emissione massiccia di titoli del Tesoro, mentre la crescita vacilla, creano una combinazione tossica per i mercati del reddito fisso. In tale scenario, ci aspetteremmo una pressione continua sulle valutazioni del reddito fisso. Ma non è questo il nostro scenario di base.

A nostro avviso, nel 2026 assisteremo probabilmente a una stabilizzazione o addirittura a un’accelerazione della crescita

Ciò dipenderà dalla deregolamentazione, ovvero dalla spinta aggressiva dell’amministrazione Trump a deregolamentare e riportare gli “animal spirits” nell’economia, ma anche dall’impatto cumulativo dei tagli dei tassi che prevediamo per quest’anno e per il 2026.

Se ciò dovesse accadere, riteniamo che il mercato perdonerà i livelli elevati di deficit che si aggirano intorno al 6-7% negli Stati Uniti. Allo stesso tempo, in questo scenario, in quanto investitori nel credito, preferiremmo che le curve rimanessero ripide, perché rendimenti dei titoli del Tesoro a 10 e 30 anni su livelli piuttosto elevati rispetto agli standard storici contribuiscono a sostenere una forte domanda sensibile al rendimento.

Gli investitori sono interessati ai rendimenti più lontani sulla curva e, finché questi rimangono elevati, contribuiscono a creare la domanda per questa asset class e a far affluire denaro verso gli asset a reddito fisso, sostenendo le valutazioni. Fino a quando la crescita resterà stabile o in miglioramento e i rendimenti resteranno elevati, il contesto di forte domanda per il reddito fisso durerà ancora.

Secondo le nostre previsioni, nei prossimi 12 mesi potremmo assistere a un aumento in termini di rendimento totale nei mercati del reddito fisso. Rendimenti elevati a una cifra, sia nel comparto investment grade sia high yield, sono piuttosto interessanti rispetto agli standard storici. Nel segmento investment grade, sarà necessaria una certa partecipazione dei rendimenti dei titoli di Stato, oltre a un leggero restringimento degli spread.

Nel caso dell’high yield, invece, la maggior parte del rendimento è attribuibile al carry

A nostro avviso, rendimenti a una cifra elevata non sono da sottovalutare. Tutto ciò presuppone un continuo taglio dei tassi negli Stati Uniti, ma anche una stabilizzazione, se non addirittura un’accelerazione, dell’economia statunitense via via che ci avviciniamo al 2026, che in questo momento è il nostro scenario di base.

Gli spread sono poco attraenti ai livelli attuali. Ma in qualità di investitori attivi, non siamo obbligati ad acquistare spread generici e possiamo concentrarci sulle aree che offrono sacche di valore

Inoltre, possiamo concentrarci su temi specifici, come i tassi di compressione, dove il debito subordinato viene negoziato con uno sconto significativo rispetto al debito senior in molti dei mercati che seguiamo. Quello attuale è un ambiente ostile per adottare un approccio passivo, perché sostanzialmente porta ad accettare valutazioni poco allettanti in tutti i segmenti del mercato. Ma se si è investitori attivi, è possibile trovare modi per generare alfa.