Outlook macroeconomico

• L’economia statunitense e quella globale sono destinate a beneficiare di una crescita continua nel prossimo anno, anche se accompagnata da un persistente senso di inquietudine.
• La Federal Reserve (Fed) dovrebbe avere margine per attuare fino a tre tagli dei tassi d’interesse nel 2026. La Banca d’Inghilterra (BoE) è rimasta indietro nel percorso di allentamento, quindi nei prossimi trimestri è previsto un certo recupero, mentre il report suggerisce che la BCE farà una pausa nel breve termine. Nel frattempo, la Banca del Giappone (BoJ) potrebbe prolungare il suo approccio di aumento cautelativo dei tassi.
• Negli Stati Uniti, il percorso di allentamento della politica monetaria proseguirà, integrato dagli stimoli fiscali derivanti dal One Big Beautiful Bill Act (OBBBA) e dai numerosi incentivi fiscali e rimborsi che saranno attivati nel gennaio 2026.
• Inoltre, l’agenda di deregolamentazione è ora considerata prioritaria, con particolare attenzione ai settori finanziario ed energetico; ciò dovrebbe contribuire a promuovere la generazione di credito e a sostenere prezzi energetici bassi.
• Al di fuori degli
  

  Stati Uniti, il report prevede anche misure moderatamente stimolanti che potrebbero contrastare l’effetto frenante dell’incertezza legata al commercio in atto. Ad esempio, il programma combinato di difesa e infrastrutture della Germania, sostenuto da un pacchetto fiscale da 500 miliardi di euro, dovrebbe iniziare a migliorare gli indicatori macroeconomici all’inizio del 2026. Tuttavia, la portata degli investimenti nell’intelligenza artificiale in Europa è ancora inferiore a quella degli Stati Uniti.

• In Asia, sia la Cina che il Giappone sono pronti ad aumentare gli stimoli fiscali netti nel corso dell’anno.
• La Cina si sta orientando verso politiche che stimolano i consumi interni e gli investimenti nelle infrastrutture, con una forte enfasi sulla leadership e l’innovazione nel campo dell’intelligenza artificiale.
• In Giappone, il nuovo primo ministro Takaichi sta perseguendo l’espansione fiscale e la modernizzazione della difesa, insieme a investimenti strategici nell’intelligenza artificiale multilingue e nella coevoluzione hardware-software, misure che potrebbero favorire la crescita degli utili.
• Lo studio prevede che l’impatto delle misure politiche già annunciate si farà sentire maggiormente nel 2026, con shock positivi come l’OBBBA e l’allentamento del freno al debito tedesco che inizieranno a manifestarsi nei dati solo nel prossimo anno e oltre.

Mercati azionari

• State Street Investment Management mantiene un atteggiamento costruttivo verso le azioni, pur riconoscendo che le valutazioni di mercato sono elevate, e non solo negli Stati Uniti.
• L’intelligenza artificiale continuerà a essere un tema importante fino al 2026. Sebbene le Magnifiche 7 abbiano dominato i titoli dei giornali, è il ruolo dell’intelligenza artificiale come motore dell’allocazione del capitale, della leadership settoriale e dello slancio macroeconomico che sarà al centro dell’attenzione fino al 2026.

• Si prevede che la spesa in conto capitale delle Magnifiche 7 crescerà fino a circa 520 miliardi di dollari nel 2026, con un aumento superiore al 30% su base annua. Il capex trainato dall’intelligenza artificiale stanno stimolando il PIL e gli utili, non solo nel settore tecnologico, con il potenziale di sbloccare ampi guadagni in termini di produttività.

• Tuttavia, la spesa per l’intelligenza artificiale comporta dei rischi. Un rallentamento inaspettato, soprattutto tra gli hyperscaler, potrebbe interrompere la ripresa del mercato che ha trovato le sue radici nella crescita degli utili.
• Ma non si tratta solo delle large cap tecnologiche statunitensi: stanno emergendo segnali di una svolta nella fortuna delle small cap, che storicamente hanno sovraperformato quando l’economia è in miglioramento e la politica monetaria è accomodante.
• Le azioni europee hanno ridotto il divario di performance con gli Stati Uniti, sostenute da nuovi stimoli fiscali incentrati sulla spesa per la difesa, sia militare che per la sicurezza informatica.
• Tuttavia, la portata degli investimenti nell’intelligenza artificiale negli Stati Uniti supera di gran lunga gli sforzi europei e per essere competitivi è essenziale superare gli ostacoli normativi e promuovere gli ecosistemi tecnologici.
• I settori tecnologico, dei servizi di pubblica utilità e industriale dovrebbero rimanere al centro dell’attenzione nel prossimo anno.

• Il mercato azionario giapponese ha raggiunto nuovi massimi grazie alla dinamica reflazionistica, alle riforme di governance e all’ottimismo suscitato dal programma politico del nuovo primo ministro Takaichi.

• Le politiche di Takaichi si basano sulla legge per la promozione dell’intelligenza artificiale affinché il Giappone diventi il “paese più favorevole all’intelligenza artificiale”, mentre l’accordo con gli Stati Uniti elimina l’incertezza commerciale, sebbene con un prezzo da pagare sotto forma di dazi al 15%, e consente ai policymaker, alle aziende e agli investitori di concentrarsi nuovamente sulle opportunità.
• Per i mercati emergenti (EM), State Street Investment Management mantiene una prospettiva costruttiva per il 2026, grazie alla crescita globale trainata dall’intelligenza artificiale, alla abbondante liquidità e alla debolezza del dollaro statunitense che fungono da fattori favorevoli. La crescita della produttività guidata dall’intelligenza artificiale è positiva per i paesi emergenti come India, Arabia Saudita ed Emirati Arabi Uniti, dove i governi stanno promuovendo lo sviluppo e le infrastrutture dell’intelligenza artificiale.
• Le azioni cinesi offrono vantaggi di diversificazione grazie alla loro correlazione relativamente bassa con altri mercati importanti.

Reddito fisso

• All’approssimarsi del 2026, la società di gestione continua a mantenere un atteggiamento costruttivo sulle prospettive di gran parte del mercato del reddito fisso, con una preferenza generale per il debito sovrano rispetto alle obbligazioni societarie.
• La Fed è chiaramente orientata verso un taglio dei tassi, la BCE mantiene una posizione neutrale e la Banca del Giappone prosegue con la politica di aumento dei tassi.

• Il debito sovrano rimane interessante, ma gli investitori dovrebbero essere selettivi in termini di durata e consapevoli dei rischi di inflazione.

• Sebbene la Fed abbia rivisto leggermente al rialzo la sua previsione mediana di inflazione per il 2026 nelle sue proiezioni economiche di settembre, l’inflazione media dovrebbe scendere al 2,1% entro la fine del 2027.
• Alla luce di questi e altri fattori, il report privilegia la parte della curva compresa tra 5 e 10 anni negli Stati Uniti.
• I titoli di Stato dell’Eurozona si trovano in una situazione simile, anche se leggermente più limitata, date le ridotte prospettive di tagli dei tassi e le continue preoccupazioni fiscali. Tuttavia, lo studio vede un potenziale valore nei titoli di Stato britannici.

• In Asia, i titoli di Stato giapponesi potrebbero rappresentare un’opportunità interessante nel 2026. La fine percepibile del ciclo di aumento dei tassi, combinata con il potenziale impiego delle consistenti disponibilità liquide delle banche giapponesi, potrebbe essere un catalizzatore di performance per i titoli di Stato giapponesi, in particolare per la parte centrale della curva.

• Sebbene i fondamentali delle obbligazioni societarie siano ancora solidi, è difficile intravedere un significativo potenziale di rialzo da questo livello.
• State Street Investment Management mantiene un outlook positivo sul debito dei mercati emergenti, con una leggera preferenza per le obbligazioni in valuta locale.

Strumenti alternativi

• State Street Investment Management ritiene che nell’attuale contesto macroeconomico più diversificato, l’imperativo degli strumenti alternativi sia più ampio: i portafogli devono essere costruiti in modo da resistere non solo alla volatilità, ma anche ai cambiamenti di regime.
• Il private equity e il private credit, l’oro e alcune strategie di hedge fund sono nella posizione migliore per il prossimo anno per offrire una diversificazione strutturale a un portafoglio 60/40.

• Il private credit è cresciuto fino a raggiungere i 2,8 trilioni di dollari, colmando il vuoto lasciato dalle banche con soluzioni di finanziamento flessibili per le aziende di medie dimensioni e le attività di fusione e acquisizione.

• Gli strumenti alternativi si distinguono come una solida fonte di reddito. La selezione di gestori con rigorosi criteri di sottoscrizione e comprovata esperienza è essenziale per navigare i cicli di credito ed evitare rischi idiosincratici.
• Gli alternativi non riguardano solo flussi di cassa e gestione del rischio, ma sono fondamentali per cogliere la crescita in un mondo in cui i driver tradizionali che guidano quest’ultima sono sotto pressione o sembrano troppo “gettonati”.