Global Credit Team di Algebris Investments

USA — Shutdown record, si approfondisce l’assenza di dati ufficiali

In assenza di un accordo, lo shutdown del governo federale statunitense è ormai il più lungo mai registrato. Pur in presenza di segnali che ne indicano una possibile conclusione nelle prossime settimane, l’assenza di dati ufficiali sta diventando sempre più problematica.

Le evidenze provenienti da fonti alternative offrono indicazioni contrastanti e la variabilità delle letture su inflazione, disoccupazione e licenziamenti è verosimilmente destinata a protrarsi per diversi mesi. Non ci attendiamo implicazioni di rilievo per i mercati nel brevissimo periodo, ma un premio per l’incertezza potrebbe persistere finché la pubblicazione delle statistiche ufficiali non tornerà regolare.

Dazi — Sotto esame

La scorsa settimana la Corte Suprema ha esaminato in udienza la questione dei dazi adottati nell’ambito del quadro normativo IEEPA. Una decisione è attesa tra la fine del 2025 e l’inizio del 2026. Poiché tali misure rappresentano una quota significativa dell’onere tariffario effettivo e dei relativi introiti, un esito sfavorevole potrebbe avere un impatto materiale sui conti pubblici statunitensi. Riteniamo comunque che l’amministrazione cercherà di preservare l’attuale impostazione della politica commerciale, potendo ricorrere, se necessario, a strumenti alternativi.

BoE — Tassi fermi ma tono dovish, resta l’ipotesi di taglio a dicembre 

La scorsa settimana la Bank of England ha lasciato invariati i tassi. I mercati prezzavano solo un 20% di probabilità di un taglio, ma la comunicazione del MPC ha indicato che il voto è stato molto combattuto all’interno di un comitato diviso, con il voto di Bailey risultato decisivo. Il conteggio finale è stato di 5–4 a favore del mantenimento.

Il Governatore ha dichiarato di voler attendere segnali più chiari dai dati prima di avviare un allentamento, ma il tono complessivo del comunicato è apparso sufficientemente accomodante da mantenere sul tavolo un taglio a dicembre, attualmente prezzato intorno al 60%. L’attenzione si sposta ora sul Budget e sulle sue implicazioni.