Azionario – Gli investitori internazionali puntano sui mercati emergenti

In linea con i trend dei flussi di gennaio, anche a febbraio gli investitori hanno continuato a diversificare il rischio azionario tra diverse aree geografiche. Ancora una volta i flussi sull’azionario statunitense hanno guidato il mercato (62,1 miliardi di dollari), mentre i flussi verso i mercati emergenti (EM) sono tornati in territorio positivo (24,0 miliardi di dollari). Anche gli acquisti sull’azionario europeo (12,2 miliardi di dollari) e giapponese (5,8 miliardi di dollari) sono aumentati.

I flussi azionari dei mercati emergenti sono stati nuovamente trainati da acquisti internazionali quasi record, con 16,4 miliardi di dollari investiti in ETP quotati negli Stati Uniti (il secondo mese più alto mai registrato) e 11,1 miliardi di dollari in ETP quotati nella regione EMEA (il massimo storico), compensando i deflussi dai prodotti quotati nella regione APAC (-4,3 miliardi di dollari).

Gli investitori statunitensi hanno continuato a favorire i mercati esteri, acquistando azioni europee per il quinto mese consecutivo. Sebbene la maggior parte dei flussi azionari europei rimanga guidata dal mercato interno (11,1 miliardi di dollari dei 12,2 miliardi di dollari di afflussi globali sono stati investiti in ETP quotati nella regione EMEA), le allocazioni degli investitori statunitensi su questa classe di asset sono rimaste relativamente stabili, una tendenza che non era evidente prima del 2025.

Reddito fisso – Un tasso rallentato

Sebbene a febbraio i flussi sui tassi abbiano continuato a guidare la raccolta complessiva nel reddito fisso (FI), con 15,2 miliardi di dollari, gli acquisti si sono moderati fino al livello più basso da settembre. Gli investitori hanno comunque continuato ad aumentare l’esposizione al credito investment grade (IG), con flussi saliti a 14,6 miliardi di dollari.

La ripresa dell’IG è stata trainata da un aumento dei flussi sugli ETP IG quotati negli Stati Uniti (12,4 miliardi di dollari), che hanno raggiunto il livello più alto da agosto, mentre le allocazioni in prodotti quotati nell’area EMEA (1,2 miliardi di dollari) e APAC (0,5 miliardi di dollari) sono diminuite su base mensile.

La situazione è in netto contrasto con il panorama degli acquisti di high yield (HY) e debito dei mercati emergenti (EMD). I flussi degli ETP quotati nell’area EMEA si confermano il principale motore degli acquisti di titoli HY (0,4 miliardi di dollari), mentre i flussi quotati negli Stati Uniti sono rimasti in territorio negativo per il secondo mese negli ultimi quattro, e quelli APAC sono rimasti stabili. Nel segmento dell’EMD, gli acquisti nell’area EMEA hanno dominato i flussi globali complessivi a febbraio per il secondo mese consecutivo, con 1,6 miliardi di dollari, mentre i flussi APAC sono tornati in territorio positivo (0,9 miliardi di dollari). I flussi per gli EMD quotati negli Stati Uniti sono scesi a 0,4 miliardi di dollari, il livello più basso da agosto 2025.

Commodity – La convinzione si indebolisce

A febbraio i flussi verso le commodity sono scesi a 4,9 miliardi di dollari, il livello più basso da luglio, trainati da un calo degli acquisti sull’oro (4,9 miliardi di dollari rispetto ai 15,5 miliardi di dollari di gennaio) e da aumenti dei deflussi dall’argento (-1,9 miliardi di dollari a febbraio e -1,2 miliardi di dollari a gennaio).

Analizzando più nel dettaglio, i flussi sull’oro quotati nell’area EMEA sono passati in territorio negativo (-1,7 miliardi di dollari), annullando i 1,5 miliardi di dollari aggiunti tra dicembre e gennaio, mentre i flussi di oro quotati negli Stati Uniti (4,6 miliardi di dollari) e APAC (2,1 miliardi di dollari) hanno registrato un calo su base mensile.

A differenza di gennaio, quando i deflussi dagli ETP sull’argento quotati nell’area EMEA (-2,8 miliardi di dollari) hanno superato gli afflussi verso prodotti quotati negli Stati Uniti e nell’area APAC, a febbraio i deflussi dagli ETP sull’argento quotati negli Stati Uniti (-1,9 miliardi di dollari) hanno superato i deflussi dai prodotti quotati nell’area EMEA (-0,7 miliardi di dollari), mentre gli acquisti nell’area APAC sono proseguiti (0,5 miliardi di dollari).

Nel panorama complessivo delle commodity, i deflussi sono stati meno pronunciati. I flussi sui metalli e azioni minerarie, che hanno raggiunto il record di 13,9 miliardi di dollari a gennaio, hanno registrato una moderazione a febbraio (-0,4 miliardi di dollari), ma sono persistiti in EMEA (0,5 miliardi di dollari) e negli Stati Uniti (0,5 miliardi di dollari).

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Azionario: Continua l’esposizione al rischio

Le esposizioni statunitensi hanno guidato i flussi azionari con 51,3 miliardi di dollari, sebbene in calo rispetto ai 134,4 miliardi di dollari di dicembre. I flussi verso gli ETP azionari statunitensi quotati nell’area EMEA sono aumentati a 5,4 miliardi di dollari dai 2,1 miliardi di dollari di dicembre, con una continua preferenza per le classi di azioni non coperte dal rischio di cambio, che hanno raccolto 4,4 miliardi di dollari rispetto ai 0,5 miliardi di dollari delle esposizioni coperte. La domanda di copertura valutaria si è probabilmente attestata strutturalmente su livelli più elevati, pur essendo scesa rispetto ai picchi del 2025. La quota dei flussi verso l’azionario USA con copertura dal rischio di cambio nell’area EMEA è stata di circa il 10% a gennaio – al di sotto del livello del 2025 (38%), ma significativamente superiore a quello del 2024 (2%).

La propensione degli investitori a continuare ad assumersi il rischio azionario è emersa sia dai dati dei sondaggi condotti tra i nostri clienti sia dai flussi degli ETP azionari quotati in EMEA. Gennaio è stato un mese record per i fondi azionari emergenti quotati in EMEA, con afflussi pari a 8,7 miliardi di dollari, principalmente su esposizioni ampie e diversificate. Anche i flussi verso azioni europee quotate in EMEA sono aumentati, raggiungendo il livello più alto da marzo 2025 (9,7 miliardi di dollari).

I flussi globali verso azioni dei mercati emergenti sono stati influenzati da un’ampia rotazione in uscita dagli ETP quotati nell’area APAC (-116,3 miliardi di dollari, il valore più elevato mai registrato), che ha compensato afflussi record verso gli ETP azionari dei mercati emergenti quotati negli USA (24,5 miliardi di dollari). Ciò ha portato i flussi netti complessivi globali verso l’azionario emergente ad un saldo negativo di 83,4 miliardi di dollari, il maggior deflusso mai registrato.

Precisione: Ampliamento delle allocazioni

Gli afflussi degli ETP settoriali a gennaio hanno evidenziato un tema di ampliamento oltre il comparto tecnologico. Il settore dei material è stato il principale beneficiario, con un record di 22,1 miliardi di dollari raccolti su diverse esposizioni geografiche, superando il precedente massimo registrato nell’ottobre 2025 (5,2 miliardi). Anche i flussi verso gli industriali sono aumentati (4,8 miliardi contro 1,5 miliardi a dicembre), così come quelli verso il settore finanziario (7,1 miliardi contro 2,1 miliardi). Healthcare (5,4 miliardi) ed energy (6,3 miliardi) – due settori storicamente poco apprezzati negli ultimi due anni – hanno continuato a registrare afflussi, con il livello più alto di afflussi da gennaio 2022 per l’energy.

Continuano i flussi globali verso il settore tecnologico, con 17,6 miliardi di dollari raccolti, in aumento rispetto ai 7,5 miliardi di dicembre, nonostante i deflussi dal comparto tecnologico statunitense (-1,1 miliardi – il primo mese di deflussi da settembre).

In un contesto di maggiore attenzione all’andamento dei prezzi delle commodity all’inizio dell’anno, gli investitori hanno continuato ad aumentare l’esposizione all’oro a gennaio (15,5 miliardi – il mese con i maggiori afflussi da settembre). L’incremento mese su mese è stato trainato dai flussi sugli strumenti quotati nell’area APAC, mentre sono stati stabili i flussi sugli ETP quotati negli Stati Uniti (6,5 miliardi) e nell’area EMEA (0,7 miliardi). Al contrario, gli investitori hanno ridotto l’esposizione agli ETP sull’argento (-1,2 miliardi), con deflussi dagli ETP quotati in EMEA (-2,8 miliardi) superiori agli afflussi registrati in APAC e negli Stati Uniti.

Fixed Income: Aumenta la fiducia nell’IG

I flussi verso il reddito fisso si confermano sostenuti, pari a 57,1 miliardi di dollari, sebbene inferiori ai 70,0 miliardi registrati a dicembre. Gli ETP sui tassi hanno nuovamente guidato i flussi (21,8 miliardi), trainati da un incremento trasversale alle diverse aree geografiche, ma dominati dagli afflussi sui Treasury statunitensi (17,9 miliardi).

I flussi verso l’investment grade (IG) sono saliti a 12,9 miliardi di dollari, rispetto ai 3,7 miliardi di dicembre, con l’IG dell’area euro (1,0 miliardi) tornato in territorio positivo dopo il saldo negativo alla fine del 2025. Analogamente a quanto osservato per i tassi, i flussi focalizzati sugli Stati Uniti hanno dominato gli acquisti globali di IG (9,6 miliardi); tuttavia, considerando solo i flussi IG quotati in EMEA, emerge una preferenza per l’Europa, con i flussi focalizzati sugli USA che rappresentano solo il 23% del totale. Questo sentiment positivo sul credito globale non si è esteso ai segmenti più subordinati della struttura del capitale, come l’high yield (HY): i flussi globali sono scesi a 1,5 miliardi a gennaio. Ancora una volta, però, si evidenzia una maggiore propensione degli investitori EMEA ad assumere rischio, dato che l’intero ammontare dei flussi HY di gennaio si è concentrato su ETP quotati in EMEA.

Gli ETP sul debito dei mercati emergenti (EMD) hanno registrato deflussi per 10,5 miliardi di dollari a gennaio, trainati dai disinvestimenti registrati nell’area APAC (-14,7 miliardi di dollari). Al contrario, i flussi quotati nell’area EMEA (2,2 miliardi di dollari) e negli Stati Uniti (1,6 miliardi di dollari) sono rimasti stabili. Gli acquisti quotati nell’area EMEA hanno segnato i flussi mensili più elevati dal gennaio 2021.

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Di seguito le principali evidenze a livello globale nel mese di settembre:

Nuovo record di afflussi mensili: 

A settembre la raccolta globale degli ETP è stata di 234,4 miliardi di dollari, nuovo massimo storico mensile, con un significativo contributo degli ETP azionari (153,4 miliardi di dollari), obbligazionari (50,9 miliardi di dollari) e delle materie prime (19,3 miliardi di dollari).

Predominio dell’azionario statunitense: 

A settembre i flussi azionari sono stati trainati prevalentemente dalle esposizioni statunitensi (76,5 miliardi di dollari), il mese con le maggiori entrate per qualsiasi singola esposizione azionaria di quest’anno.

La protezione dall’inflazione è di moda:

 Gli ETP sull’oro hanno registrato i maggiori afflussi mensili mai registrati (16,2 miliardi di dollari), raccolti trasversalmente tra investitori statunitensi, EMEA e APAC. Gli ETP indicizzati all’inflazione hanno registrato i maggiori afflussi da maggio, segnando il nono mese consecutivo di flussi positivi.

Dietro le quinte del reddito fisso

 Dopo il nuovo record storico di agosto (66,6 miliardi di dollari), a settembre i flussi verso i titoli a reddito fisso hanno registrato moderazione, pur attestandosi su livelli elevati, pari a 50,9 miliardi di dollari.

Anche i flussi sul credito investment grade (IG) sono scesi a 3,8 miliardi di dollari rispetto ai 16,9 miliardi di agosto, mentre i flussi high yield (HY) sono aumentati a 4,1 miliardi di dollari dai 2,7 miliardi di agosto, seppur con significative sfumature regionali. Il calo dei flussi dell’IG è stato interamente determinato dalle esposizioni statunitensi, mentre la raccolta per gli ETP europei (1,0 miliardi di dollari) e globali (568 milioni di dollari) è stata sostenuta.  La solidità dell’high yield (HY) è stata trainata anche dal segmento in dollari statunitensi, con afflussi per 3,7 miliardi di dollari.

Dopo un’estate eccezionale, i flussi verso il debito dei mercati emergenti si sono indeboliti a 5,2 miliardi di dollari, pur rimanendo al di sopra della media pre-estiva di 1,8 miliardi.

Il predominio dell’azionario statunitense

A settembre gli investitori hanno acquistato 76,5 miliardi di dollari di ETP azionari statunitensi, il livello più alto dal dicembre 2024 e quasi il doppio rispetto alla seconda categoria per dimensioni (mercati sviluppati ampi – DM), con 39,7 miliardi di dollari. La domanda è stata unanime tra gli investitori statunitensi, EMEA e APAC, segnando un potenziale recupero dei flussi esteri in un anno caratterizzato da una marcata tendenza alla “grande rimpatriata”.

I flussi azionari europei si sono mantenuti solidi, con 3,5 miliardi di dollari aggiunti (il doppio rispetto ad agosto, ma significativamente inferiori ai 5,9 miliardi registrati a luglio). I flussi verso i mercati emergenti (EM) hanno invece sorpreso positivamente, con 22,0 miliardi di dollari aggiunti – il secondo mese di maggiori afflussi dell’anno, dopo gli ultimi due mesi con saldo negativo.

A livello settoriale, le tendenze dei flussi sono state trainate dalla ormai tradizionali esposizioni: tecnologia (14,2 miliardi di dollari) e finanziari (10,4 miliardi di dollari).

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Karim Chedid, Head of EMEA Investment Strategy di BlackRock, ha commentato: “Nel mese di agosto gli ETP hanno registrato il secondo dato mensile di maggiori afflussi su scala globale da inizio anno, contraddistinti da una ricerca da parte degli investitori di rendimenti nel reddito fisso.

Le nostre preferenze sono per i fattori Quality e Momentum nell’azionario, oltre a un orientamento verso l’oro e l’argento in un contesto di frammentazione geopolitica. Nell’area EMEA, i flussi hanno evidenziato una preferenza per il credito IG in euro per la sua qualità e il rendimento stabile, nonché i titoli azionari nel settore della difesa, oltre agli industriali e bancari”.

Si tratta del secondo maggior afflusso dell’anno. Gli afflussi degli ETP globali sono stati pari a 171,4 miliardi di dollari che, seppur il lieve calo rispetto a luglio, posizionano agosto come il secondo mese con il maggior afflusso da inizio 2025.

Nel reddito fisso, acquisti record. Mentre i flussi azionari hanno registrato un rallentamento moderato a 89,7 miliardi di dollari, quelli obbligazionari hanno raggiunto il livello record di 66,6 miliardi di dollari, compreso il secondo afflusso più elevato mai registrato nel credito investment grade (IG).

Record dei titoli a reddito fisso – Nuovi massimi raggiunti

Gli afflussi del reddito fisso hanno raggiunto un nuovo record (66,6 miliardi di dollari), superando i 61,0 miliardi di dollari del luglio 2024, con fattori trainanti simili. Gli acquisti sul credito IG hanno raggiunto i 16,8 miliardi di dollari, secondi solo ai 19,4 miliardi di dollari di giugno 2020. Il debito dei mercati emergenti (EMD) ha registrato ulteriori afflussi per 7,7 miliardi di dollari, mentre la raccolta sul credito ad alto rendimento (HY) si è moderata a 2,7 miliardi di dollari. Gli ETP sui tassi hanno registrato acquisti per 17,4 miliardi di dollari, il livello più alto da aprile.

Azionario regionale – Continua l’acquisto di azioni statunitensi

Le tendenze dei flussi azionari di agosto sono state molto simili a quelle di luglio, con l’azionario statunitense in testa (53,8 miliardi di dollari) e quello giapponese sempre in territorio negativo (-2,8 miliardi di dollari), moderati i flussi azionari europei (1,2 miliardi di dollari), con un’inversione di tendenza per gli ETP azionari europei quotati negli Stati Uniti, negativi per la prima volta da aprile (-0,8 miliardi di dollari). I titoli azionari dei mercati emergenti hanno registrato deflussi (-0,8 miliardi di dollari). Più nello specifico, all’interno del segmento azionario statunitense si è registrata una leggera inclinazione verso esposizioni tradizionalmente poco popolari: 2,3 miliardi di dollari sono stati aggiunti per le small cap statunitensi, il primo mese di afflussi in sei mesi, mentre anche le mid cap hanno registrato il mese di maggiori afflussi da gennaio (2,2 miliardi di dollari).

Quality tilt – Ripresa dei flussi di materie prime

Ad agosto i flussi sulle commodity hanno registrato una ripresa, trainati da un aumento degli acquisti di oro e argento, rispettivamente pari a 5,5 miliardi e 1,0 miliardi di dollari. I flussi per i metalli preziosi quest’anno sono a un passo dai record del 2020, sia per l’oro (44,2 miliardi di dollari da inizio anno contro i 45,5 miliardi del 2020) sia per l’argento (4 miliardi di dollari da inizio anno contro i 5,1 miliardi del 2020).

Nel frattempo, anche i flussi legati al fattore Quality sono tornati in territorio positivo, raggiungendo il livello più alto da maggio, con afflussi pari a 0,7 miliardi di dollari. Tuttavia, da inizi anno, la raccolta del quality, pari a 4,7 miliardi di dollari, è ben distante sia rispetto al Value (15,1 miliardi di dollari da inizio anno) che al Momentum (12,9 miliardi di dollari da inizio anno). Di conseguenza, il 2025 è sulla buona strada per essere il primo anno dal 2022 in cui il Quality non ha guidato i flussi fattoriali.

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Lo scorso 21 febbraio, Bybit, una delle più grandi piattaforme di scambio centralizzate (CEX) per asset digitali, ha subito un furto che può già essere considerato storico per la sua portata. Ad oggi, questo risulta essere il secondo attacco per entità, non dalla nascita delle criptovalute, ma dalla nascita di internet. E il primo per scala e complessità.

Attualmente, ciò che si sa su questo crimine informatico è che ad essere preso di mira è stato il deposito di ETH della CEX e che è stato effettuato in modo tale da essere camuffato come un’operazione legittima, attraverso un URL verificato e un indirizzo che rimandava al team di Bybit. La refurtiva ammonta a oltre 401mila unità di ETH, per un valore di 1,4 miliardi di dollari, a cui vanno aggiunti altri derivati liquidi sullo staking nell’asset digitale.

Dalle informazioni appena riportate si evince come, a distanza di giorni, il quadro generale appaia ancora molto fumoso. Tuttavia, è stato sufficiente a causare un’ondata di vendite che ha aggravato lo scenario che già presentava una flessione.

Ethereum ha ceduto l’8%, con il valore che è sceso da 2.850 a 2.610 dollari circa; Bitcoin è passato da 100mila a 95mila dollari e persino Solana è sceso al di sotto della soglia dei 160 dollari, anche se per breve tempo.

Se è vero che, inizialmente, i prezzi hanno subito avviato una fase di rimbalzo, questa settimana le pressioni al ribasso si sono ripresentate, a causa della liquidazione di diverse posizioni a leva, dell’accresciuta incertezza macroeconomica in seguito ai commenti del presidente Trump sull’imposizione di dazi e del peggioramento del sentiment del mercato.

Inoltre, sebbene Bybit abbia rassicurato gli utenti che tutti gli altri wallet erano al sicuro, in molti hanno ceduto al panico e hanno ritirato i loro asset dalla piattaforma, generando ulteriori perdite. Dai dati risulta che 566 milioni in posizioni long o short sono stati liquidati il 21 febbraio scorso come tentativo degli investitori di mitigare la crescita dell’incertezza.

Tutto quanto è accaduto deve insegnarci una lezione. Questi attacchi hacker contro le piattaforme di scambio non sono una novità, anche se nel tempo stanno diventando sempre più imponenti.

Basta pensare al caso Mt. Gox, che nel 2014 gestiva circa il 70% delle transazioni in BTC quando le furono sottratte 850mila unità di questo asset, per un valore che in quegli anni era di circa 450 milioni. Ma che al momento in cui si scrive si aggirerebbe attorno agli 81 miliardi di dollari.

Pertanto, questi incidenti dovrebbero segnalare che esistono rischi significativi nel depositare asset presso le CEX, dato che falle nella sicurezza, minacce interne e attacchi esterni hanno ripetutamente causato perdite catastrofiche e, nonostante i progressi fatti nella cyber security, ancora non si riesce a scongiurarli.

Questo è uno dei motivi principali per cui sempre più investitori istituzionali scelgono gli ETP o gli ETF come strumento di investimento principale negli asset digitali. E spiega perché è importante che il quadro normativo globale si sviluppi verso una regolamentazione chiara per la quotazione di questi prodotti.

Se così non sarà, per il futuro dovremo continuare ad aspettarci ciò che probabilmente si verificherà dopo questo ultimo furto: la potenziale liquidazione degli asset sottratti, con conseguente significativa pressione di vendita forzata di breve termine, perdita di valore e riduzione della liquidità di mercato.

Inoltre, senza un’alternativa di investimento valida, episodi simili potrebbero spingere gli investitori a prediligere l’auto-custodia, come si osservò a seguito del crollo di FTX, che li esporrebbe a tutta un’altra serie di rischi legati alla custodia diretta di asset digitali.

Un’ulteriore conseguenza che possiamo aspettarci è l’intensificazione del controllo normativo, che potrebbe prendere di mira servizi come eXch, che sono stati sfruttati per il riciclaggio di fondi. Inoltre, man mano che le normative prendono forma, le piattaforme centralizzate potrebbero essere tenute a implementare fondi assicurativi simili alle protezioni offerte dalle borse tradizionali.

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Uno scenario di normalizzazione dei flussi

Il calo degli acquisti sull’azionario USA (59,3 miliardi di dollari) è stato al centro dell’attenzione, ma è necessaria una contestualizzazione. Seppur novembre (151,6 miliardi di dollari) e dicembre (138,4 miliardi di dollari) siano sono stati i due mesi di afflussi record per gli ETP azionari statunitensi, a gennaio il saldo mensile si colloca al 15° posto dei livelli più elevati.

Al di là degli Stati Uniti, a gennaio l’azionario europeo ha invece registrato afflussi positivi, pari a 3,7 miliardi di dollari di afflussi, il livello più alto da febbraio 2023.

A gennaio la raccolta azionaria è stata prevalentemente concentrata negli ETP quotati nell’area EMEA, a differenza di febbraio 2023, quando gli acquisti sono stati equamente suddivisi tra le diverse regioni di quotazione, Stati Uniti ed EMEA.

I flussi degli ETP azionari europei quotati negli Stati Uniti sono rimasti invariati nel mese, in controtendenza rispetto ai deflussi di sei mesi fa. In particolare, l’esposizione aveva raccolto 0,3 miliardi di dollari al 23 gennaio, con acquisti quindi a gennaio inoltrato.

Anche le azioni giapponesi (0,9 miliardi di dollari) hanno invertito il trend di deflussi degli ultimi due mesi del 2024. Mentre si conferma l’orientamento sull’azionario dei mercati emergenti (EM) con 6,0 miliardi di dollari di afflussi. Gli ETP azionari indiani hanno registrato il secondo maggior deflusso mai registrato (-1,0 miliardi di dollari), archiviando un trimestre di vendite.

Il ritorno dei tassi

Nel mese di gennaio i tassi (16,1 miliardi di dollari) sono tornati a essere l’esposizione obbligazionaria preferita da agosto 2024. Anche i flussi sul credito investment grade (IG) sono aumentati, con 8,5 miliardi di dollari in ingresso, quasi il doppio rispetto ai 4,6 miliardi di dollari di dicembre.

I flussi sull’high yield (HY) sono tornati in territorio positivo per 1,2 miliardi di dollari, mentre il debito EM ha registrato il secondo mese consecutivo di afflussi per la prima volta da giugno-luglio 2024, pari a 1,0 miliardi di dollari.

A differenza degli scarsi flussi di dicembre pari a 0,7 miliardi di dollari, la raccolta di gennaio sui Treasury USA (UST) è stata di 13,3 miliardi di dollari, pari all’83% degli acquisti complessivi sui tassi. In progressione anche i tassi dell’Eurozona sono aumentati (1,6 miliardi di dollari), mentre gli acquisti sui gilt sono scesi al livello più basso da agosto 2024 (0,2 miliardi di dollari).

Da dicembre a gennaio si osserva un cambiamento dei driver della raccolta degli UST. A dicembre i flussi si sono concentrati esclusivamente sugli UST a breve scadenza (9,3 miliardi di dollari), compensati da deflussi per 7,0 miliardi di dollari su omologhe esposizioni a lunga scadenza.

Anche a gennaio si conferma un saldo positivo sui tassi USA a breve. Ma in rallentamento a 4,6 miliardi di dollari, sostenuti da flussi su tutto lo spettro della duration, tra cui il primo saldo mensile positivo su tre per i titoli a lunga scadenza (3,9 miliardi di dollari).

Precisione negli acquisti sul ribasso

Nonostante la volatilità del settore tech legata ai titoli dell’AI nell’ultima settimana di gennaio, gli investitori hanno acquistato sui ribassi: solo nella settimana del 26 gennaio sono stati aggiunti 5,6 miliardi di dollari alle esposizioni tecnologiche statunitensi, più della metà degli investimenti negli ETP tecnologici a livello globale nel corso del mese, pari a 9,9 miliardi di dollari.

In linea con la tendenza registrata per quasi tutto il 2024, il settore tecnologico è stato il settore preferito anche a gennaio, sostenuto dall’acquisto di titoli finanziari (3,5 miliardi di dollari), utility (0,5 miliardi di dollari) e industrial (0,3 miliardi di dollari).

Deflussi anche a gennaio per l’energy (-2,6 miliardi di dollari) e l’healthcare (-0,5 miliardi di dollari); in aggiunta i material hanno registrato il maggior deflusso mensile da luglio 2021, pari a 1,6 miliardi di dollari.

Guardando in profondità, è interessante notare la divisione dei flussi ciclici a favore dei financial e industrial: mentre i deflussi dall’energy non sono insoliti, i contestuali deflussi dai material indicano un cambiamento dell’orientamento ciclico.

Inoltre, i material non hanno registrato né afflussi significativi né costanti dopo le elezioni statunitensi di novembre: nel 2024, dopo un primo e un secondo trimestre piatti e deflussi nel terzo, i material hanno chiuso il quarto trimestre leggermente in positivo (0,3 miliardi di dollari), a seguito di un rinnovato orientamento degli investitori verso i settori industrial (6,3 miliardi di dollari nel quarto trimestre) e financial (11,0 miliardi di dollari nel quarto trimestre).

Sul fronte dei fattori, gennaio si conferma positivo per il “value” con ulteriori afflussi di 1,2 miliardi di dollari, mentre i flussi sul “momentum” sono saliti a 2,2 miliardi di dollari. Il fattore “quality” ha registrato deflussi per la prima volta da luglio 2023 (-0,3 miliardi di dollari), mentre i deflussi dal “minimum volatility” si sono attenuati a -0,3 miliardi di dollari.

FOCUS SUI FLUSSI EMEA

Diversamente dal trend globale, a gennaio la raccolta degli ETP quotati nell’area EMEA non ha subito una significativa decelerazione: i flussi, pari a 32,6 miliardi di dollari, marginalmente inferiori ai 33,5 miliardi di dollari di dicembre, hanno reso infatti gennaio il secondo mese di maggiori afflussi per gli ETP quotati in EMEA.

·         I flussi azionari sono leggermente diminuiti, attestandosi a 24,3 miliardi di dollari, compresa la maggior parte dei flussi azionari europei evidenziati a livello globale (3,7 miliardi di dollari). In contrasto con la tendenza globale, i flussi azionari degli EM e Giappone sono stati piatti.

·         Anche i flussi sul reddito fisso hanno subito un lieve calo sul mese, a 4,6 miliardi di dollari, nonostante la ripresa dei flussi sui tassi a 3,0 miliardi di dollari. I flussi sull’IG sono stati moderati, 0,9 miliardi di dollari, mentre i deflussi dall’HY sono scesi a zero. Continuano invece le fuoriuscite dal debito EM (-0,4 miliardi di dollari).

·         A gennaio gli acquisti nell’area EMEA hanno guidato la totalità della raccolta delle commodity a livello globale: gli afflussi EMEA per gli ETP sull’oro, pari a 3,3 miliardi di dollari, sono stati compensati dalle vendite sulle esposizioni globali alle commodity.

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Dicembre consolida un anno da record  

A dicembre gli investitori hanno aggiunto 157,2 miliardi di dollari negli ETP azionari, 25,0 miliardi di dollari in quelli a reddito fisso e 8,0 miliardi di dollari negli ETP sulle commodity, consolidando il 2024 come un anno di flussi record per complessivi 1.800 miliardi di dollari (superando i 1.300 miliardi di dollari del 2021).

Per quanto riguarda l’azionario, i flussi di dicembre hanno avuto una connotazione ciclica: favorito il settore finanziario per il secondo mese consecutivo (1,6 miliardi di dollari), seguito dall’industriale (0,7 miliardi di dollari), concentrati prevalentemente su esposizioni statunitensi, con afflussi consistenti da novembre.

A dicembre la raccolta degli ETP obbligazionari è stata guidata dal credito investment grade (IG) (6,3 miliardi di dollari), con il maggior afflusso mensile del 2024 per l’IG europeo. In particolare, il debito dei mercati emergenti ha segnato il primo mese positivo da settembre, con 1,7 miliardi di dollari in ingresso, invertendo il trend negativo di novembre (-1,7 miliardi di dollari). L’oro è stato l’unica commodity non agricola con flussi positivi a dicembre, pari a 0,8 miliardi di dollari.

Chiarezza post-elettorale

Gli ETP azionari hanno concluso l’anno con flussi record (1,2 trilioni di dollari), superando i 1.000 miliardi di dollari del 2021. A trainare i flussi è stato l’azionario statunitense, che si è rivelata essere l’allocazione di preferenza ogni mese dell’anno, con afflussi complessivi per 826,1 miliardi di dollari.

Questa tendenza si è accentuata dopo le elezioni americane, con un evidente e rapido risultato di rinnovata propensione al rischio, con un’inversione rispetto al de-risking pre-elettorale da parte degli investitori istituzionali e retail.

I flussi verso gli ETP azionari statunitensi sono raddoppiati da 76,1 miliardi di dollari in ottobre a 150,4 miliardi di dollari in novembre. In tutte le asset class, gli ETP statunitensi hanno registrato afflussi record, con ingressi di 22,3 miliardi di dollari nel giorno successivo alle elezioni e oltre 55 miliardi di dollari nel corso della settimana. Favoriti le small cap e i finanziari, sulla scia del positivo sentiment in questi segmenti dopo il risultato delle elezioni del 2016.

Il credito in pole position

Con 437,2 miliardi di dollari aggiunti nel 2024 i flussi degli ETP a reddito fisso hanno superato il record del 2023 (331,1 miliardi di dollari), guidati da un marcata accelerazione del credito. L’IG globale e l’IG statunitense hanno segnato il record storico di raccolta, rispettivamente pari a 86,0 miliardi di dollari e 62,3 miliardi di dollari, più che raddoppiando i dati del 2023.

Anche i flussi sull’high yield globale (HY) sono più che raddoppiati rispetto al 2023, pari a 20,1 miliardi di dollari nel 2024. Gli ETP sui tassi hanno invece registrato un calo dei flussi a 124,9 miliardi di dollari, rispetto ai 165,8 miliardi del 2023, quasi interamente determinato dalla diminuzione delle allocazioni sui Treasury USA a lunga scadenza, che si sono quasi dimezzate rispetto ai livelli del 2023.

L’età dell’oro

Nel 2024 la raccolta degli ETP sulle commodity è stata contenuta, pari a 0,4 miliardi di dollari, trainata dai metalli preziosi, segnando però il primo dato annuale positivo dal 2020. I flussi sull’oro sono stati pari a 3,0 miliardi di dollari, seguiti da 1,2 miliardi di dollari per gli ETP sull’argento a livello globale. In controtendenza, la raccolta degli ETP sul petrolio è stata negativa per il quarto anno consecutivo, con deflussi pari a 3,4 miliardi di dollari nel 2024.

SOTTI I RIFLETTORI: Flussi degli ETP in EMEA

• Nel 2024 la raccolta degli ETP UCITS ha stabilito un nuovo record, con 266,2 miliardi di dollari in ingresso, superando i 194,5 miliardi di dollari del 2021 e segnando una significativa progressione rispetto al 2023 (157,1 miliardi di dollari). L’aumento è stato determinato dalla ripresa dei flussi azionari, passati da 98,7 miliardi di dollari nel 2023 a 211,4 miliardi di dollari nel 2024. I flussi del reddito fisso sono stati leggermente inferiori, con 62,3 miliardi di dollari rispetto ai 67,1 miliardi di dollari del 2023. Terzo anno consecutivo di deflussi per le commodity, con vendite per 7,9 miliardi di dollari, che seguono quelle del 2023 pari a 10,1 miliardi di dollari.

• Per quanto riguarda l’azionario, gli investitori si sono orientati sulle esposizioni USA, che hanno raccolto 107,9 miliardi di dollari nel 2024 (rispetto ai 35,6 miliardi di dollari nel 2023). A ciò ha fatto seguito l’acquisto significativo di ETP su esposizioni allargate ai mercati sviluppati, pari a 79,2 miliardi di dollari rispetto ai 37,8 miliardi di dollari del 2024. Nel 2024 si è registrato anche un incremento degli investimenti sulle esposizioni azionarie europee a 12,1 miliardi di dollari rispetto ai 6,2 miliardi di dollari di afflussi nel 2023. Nel reddito fisso, i tassi si sono confermati la principale asset class per la raccolta, con 25,4 miliardi di dollari in ingresso, anche se con un ritmo inferiore rispetto al 2023 (37,8 miliardi). I flussi sull’IG sono aumentati a 19,1 miliardi di dollari rispetto ai 14,9 miliardi del 2023, mentre per il debito emergente è stato un altro anno negativo, con deflussi di 2,4 miliardi di dollari, dopo gli oltre a 1,6 miliardi di dollari di vendite del 2023. Le vendite sull’oro hanno pesato sul saldo delle commodity, negativo per 5,8 miliardi di dollari.

• Come per le altre regioni, anche gli investitori UCITS hanno espresso preferenze per l’azionario, i tassi e il credito IG statunitensi. Le principali differenze fanno riferimento ad una maggiore propensione per l’obbligazionario multisettoriale nei flussi degli ETP quotati negli Stati Uniti, che hanno raccolto 104,1 miliardi di dollari negli Stati Uniti rispetto ai 5,3 miliardi di dollari in EMEA. Anche i metalli preziosi hanno rappresentato un elemento di differenziazione: nel 2024 gli ETP UCITS sull’oro hanno registrato 5,8 miliardi di dollari di deflussi, mentre i loro omologhi quotati negli Stati Uniti hanno raccolto 1,8 miliardi di dollari.

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Tra le maggiori previsioni – che dovrebbero concretizzarsi nel 2025 grazie all’adozione delle criptovalute da un numero crescente di investitori istituzionali, dalla storica quotazione degli ETF negli Stati Uniti e da un contesto normativo sempre più favorevole – 21Shares elenca:

• Un’altra nazione adotterà il Bitcoin come riserva strategica di valore: negli ultimi anni si è assistito a un cambio di paradigma, grazie al quale i vantaggi offerti dal Bitcoin sono stati riconosciuti non solo dagli investitori, ma persino dai governi, tanto che nel 2025 stati come l’Argentina potrebbero adottarlo come riserva di valore.
• La crescita del Bitcoin continuerà a infrangere record: secondo i dati in possesso di 21Shares, la capitalizzazione di mercato di BTC potrebbe arrivare a 10 miliardi di dollari il prossimo anno, grazie anche a casi d’uso che lo porteranno a essere più di una riserva di valore.
• I ricavi di Ethereum torneranno a crescere: la ricerca condotta da 21Shares mostra come i ricavi di Ethereum torneranno sugli alti livelli del passato nel 2025, arrivando probabilmente a superare la sua crescita target del 100%, grazie alla maggiore integrazione con le catene Layer 2.
• La crescente adozione da parte di investitori istituzionali creerà livelli di crescita senza precedenti: grazie a traguardi straordinari come la quotazione di spot ETF sul Bitcoin negli Stati Uniti e ai vincoli sull’investimento in criptovalute che stanno progressivamente scomparendo, gli ETP sugli asset digitali potrebbero arrivare a raccogliere masse gestite per 150 miliardi di dollari, con almeno uno degli ETF quotati negli Usa che entrerà nella top 25 di questi prodotti con maggiore Aum.
• Grazie alle stablecoin, l’integrazione con la finanza tradizionale crescerà: le stablecoin sono uno dei casi di utilizzo più interessanti, in quanto ricreano un mercato di prodotti ideale. Per questo prevede che l’uso di stablecoin crescerà tra le nazioni, tra le banche e tra le imprese Web2, accrescendo l’integrazione del settore con la finanza tradizionale.

Adrian Fritz, Head of Research di 21Shares, ha dichiarato: “Sebbene l’Europa si sia rivelata un pioniere nell’adozione degli asset digitali, gli Stati Uniti si stanno rapidamente rimettendo in pari, diventando un mercato formidabile per gli investitori, via via che l’interesse verso la classe di attività cresce.

Per il 2025 ci aspettiamo che l’atteggiamento del mercato verso le criptovalute sarà ancora più positivo, grazie anche a un quadro normativo meno stringente che genererà una crescita che non si era mai osservata in passato.”

Le previsioni positive per il 2025 sono supportate anche da uno dei più importanti traguardi che 21Shares ha raggiunto quest’anno, ovvero i dieci miliardi di dollari di masse gestite, i quali porteranno un nuovo esecutivo a guidare la futura espansione del business negli anni a venire.

Questa fondamentale pietra miliare mostra quanto l’interesse da parte degli investitori istituzionali sia aumentato, così come lo sviluppo degli ETP crittografici come asset globale legittimo. I fornitori di servizi di consulenza istituzionale e patrimoniale sono quasi raddoppiati negli ultimi due trimestri del 2024, ponendo le basi per la continua adozione e crescita degli asset digitali nel nuovo anno, guidati dalla chiarezza normativa, da prodotti sempre più facili da usare e da sottosettori emergenti per interessare un gruppo eterogeneo di investitori in tutto il mondo.

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Quando fu fondata, nel 2018, 21Shares decise di offrire ai suoi clienti effettivi e potenziali l’opportunità di esporsi al mercato degli asset digitali tramite Exchange Trade Products. Il fine era quello di proteggere gli investitori dai rischi non direttamente legati alla performance delle criptovalute, ma correlati al loro possesso diretto, come quelli, per fare degli esempi, connessi alla sicurezza informatica o semplicemente alla conservazione delle credenziali di accesso alla rete.

Per avere un’idea chiara, basta pensare che è possibile perdere l’investimento a seguito della perdita delle password o di un attacco hacker.

Essendo collateralizzati al 100%, gli ETP eliminano questi rischi, dato che gli asset sottostanti sono detenuti presso parti terze e non dal cliente o dalla società che li emette.

Questo punto è molto importante perché tutela anche dal rischio di controparte: se l’emittente dovesse dichiarare bancarotta, l’investimento resterebbe valido.

Altri ulteriori vantaggi sono connessi alla natura intrinseca dello strumento: è sicuro, trasparente, liquido e permette agli investitori di investire nell’asset class attraverso una struttura nota e regolamentata.

Tutte queste caratteristiche sono ciò che spinsero 21Shares a scegliere gli ETP come tramite tra la finanza tradizionale e quella decentralizzata e la decisione che il Ministero dell’Economia e delle Finanze ha annunciato oggi non fa altro che rafforzare questa convinzione.

Infatti, se le plusvalenze generate dagli investimenti diretti in criptovalute saranno tassate al 42%, e non più al 26%, quelle da ETP saranno ancora tassate al 26%. Pertanto, gli ETP, che già prima erano una soluzione efficiente nei costi, se questa norma dovesse entrare in vigore lo saranno ancora di più, diventando uno strumento ancora più importante per l’adozione degli asset digitali.

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L’Outlook in sintesi

Diverse tendenze determinanti stanno convergendo. Collettivamente, queste delineano prospettive promettenti per il mercato delle criptovalute nella seconda metà del 2024. L’aumento dell’adozione istituzionale testimonia una maggiore fiducia e partecipazione da parte delle principali istituzioni finanziarie, aprendo le porte a nuove fonti di domanda.

L’interesse istituzionale per i token più grandi sta accelerando, sostenuto da veicoli regolamentati come gli ETP. La riduzione dei bitcoin di nuova emissione in seguito al recente dimezzamento ha determinato una contrazione dell’offerta disponibile per soddisfare tale domanda.

Inoltre, un contesto caratterizzato da tassi di interesse più accomodanti potrebbe attirare un maggior numero di investitori in cerca di esposizioni risk-on, sostenendo i prezzi delle criptovalute con maggiori investimenti. Infine, le innovazioni e l’aumento dell’attività stanno portando a una maggiore adozione delle blockchain decentralizzate, favorendone la crescita e inserendole nel tessuto della nostra società. Se tutte queste tendenze convergeranno, le criptovalute potrebbero ricevere una spinta significativa che le condurrà a un nuovo mercato rialzista entro la fine dell’anno.

L’impatto delle mosse macroeconomiche

Un’area fondamentale che influenza i cicli di mercato è l’impatto delle politiche macroeconomiche. In passato, una maggiore liquidità nel sistema finanziario e tassi delle banche centrali più bassi hanno favorito i prezzi delle criptovalute. In base alle rilevazioni, se si osserva il periodo in cui i tassi di interesse erano bassi durante la pandemia di COVID-19, vediamo che i prezzi delle criptovalute erano alle stelle.

La Federal Reserve (Fed) statunitense ha iniziato a tagliare con decisione i tassi d’interesse in virtù del miglioramento delle prospettive sull’inflazione. Questo potrebbe generare un ulteriore flusso di capitali verso gli asset di rischio, dato che, con la riduzione del tasso privo di rischio dei titoli di Stato USA, gli investitori puntano a un livello più alto del relativo spettro per ottenere rendimenti positivi per il portafoglio.

Gli eventi di dimezzamento del bitcoin, che si verificano all’incirca ogni quattro anni, sono gli fattori chiave dei cicli di mercato delle criptovalute. L’ultimo è avvenuto ad aprile 2024 e ha ridotto l’offerta di bitcoin di nuova emissione da 6,25 a 3,125 per blocco. I dimezzamenti continueranno per decenni. Fino a quando non si raggiungerà l’offerta massima di 21 milioni di bitcoin nel 2140 circa.

In circolazione ci sono approssimativamente 19,7 milioni di bitcoin (quasi il 97% dell’offerta totale), con un milione o più ormai persi per sempre. Sulla scia degli eventi di dimezzamento, la maggiore pressione dell’offerta ha storicamente prodotto un’azione positiva sui prezzi, generando cicli di crescita.

Ethereum

Qualche mese fa, l’aggiornamento Dencun di Ethereum ha permesso alle soluzioni layer 2, tra cui Base, Optimism e Arbitrum, di liquidare le transazioni in modo più veloce ed economico utilizzando la relativa blockchain. L’aggiornamento è fondamentale per la scalabilità di Ethereum, che ha dovuto affrontare la concorrenza di blockchain emergenti con funzionalità simili, in particolare Solana.

Solana

Anche Solana si sta preparando ad aggiornamenti significativi, tra cui quello del software Firedancer nel 2025, che le permetterà di elaborare più di un milione di transazioni al secondo. Più di recente, Solana ha registrato una crescita significativa del coinvolgimento degli utenti, superando quello di Ethereum, anche se gran parte della stessa è stata determinata dallo scambio di meme coin sugli exchange decentralizzati. Sebbene le meme coin non siano il caso d’uso più produttivo, operazioni più economiche e veloci consentono una maggiore sperimentazione e innovazione, favorendo lo sviluppo di nuove applicazioni e tecnologie e promuovendo una maggiore adozione da parte degli utenti.

Andando oltre le meme coin e passando a un caso d’uso più istituzionale, il settore degli asset tokenizzati si sta rivelando molto promettente. La tokenizzazione di asset tradizionali su blockchain è cresciuta in modo esponenziale negli ultimi anni, iniziando principalmente con le stablecoin USD tokenizzate. Da allora sono emersi diversi asset (tra cui materie prime, reddito fisso, azioni e immobili) che hanno dato il via alla transizione da un ecosistema finanziario basato su fogli di calcolo a uno alimentato dalle blockchain.

Questi rappresentano solo alcuni dei modi in cui le innovazioni tecnologiche trasformano il panorama degli asset digitali. Mentre Ethereum rimane la piattaforma dominante di smart contract, dove si svolge la maggior parte dell’attività “primaria”, l’aumento dell’utilizzo di Solana è indice di un ambiente competitivo in grado di favorire rapidi progressi. I miglioramenti in termini di scalabilità ed efficienza sono un esempio lampante di come queste innovazioni promuovano una maggiore crescita e attività. L’espansione di applicazioni come gli asset tokenizzati, la finanza decentralizzata e altre soluzioni basate su blockchain sottolineano il significativo potenziale di crescita del settore.

L’istituzionalizzazione del mercato cripto

Nel 2024, il bitcoin ha raggiunto diversi traguardi importanti, inserendosi nella finanza tradizionale e acquisendo una maggiore istituzionalizzazione. All’inizio dell’anno, il lancio di ETP (exchange-traded product) spot su bitcoin negli Stati Uniti ha attratto afflussi record, segnando una tappa significativa per la maturità di questa asset class. A seguire, nell’estate del 2024, gli USA hanno visto l’approvazione degli ETP sull’ether, che hanno generato ingenti flussi nelle prime settimane. Nel complesso, lo spazio globale degli ETP su criptovalute ha registrato afflussi netti pari a oltre 16 miliardi di dollari dall’inizio dell’anno.

La valanga di asset confluiti in questi prodotti nel corso dell’anno sottolinea la tendenza all’adozione e la popolarità degli ETP come strumento per accedere a questa asset class nascente e in rapida crescita. Tali veicoli di investimento regolamentati offrono facilità di accesso senza gli oneri di conformità e tecnologia legati alla gestione di wallet e chiavi private, dando fiducia e serenità agli investitori di questo spazio sconosciuto.

In tutto il mondo, ora che gli investitori hanno a disposizione modalità regolamentate per accedere a esposizioni spot al bitcoin e ad altre criptovalute, la tendenza all’adozione istituzionale è chiaramente in corso.

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