Innovazione, trasparenza ed efficienza sono i tre pilastri che stanno alla base di una delle più importanti fintech in Europa.

Nuovo piano industriale

Lo scorso 4 marzo, Fineco, oltre a offrire la guidance per l’anno in corso, ha presentato il proprio piano industriale per il periodo 2026-2029, all’interno del quale sono previste una serie di iniziative di crescita al centro delle quali c’è l’intelligenza artificiale (Ai), strumento per amplificare i risultati, nei diversi ambiti di attività: investment, banking e brokerage. Il piano prevede un incremento (escludendo la piattaforma paneuropea, focalizzata prevalentemente sul brokerage, che sarà lanciata tra la fine di quest’anno e l’inizio del 2027) low double digit del tasso annuo di crescita composto della raccolta netta e del numero di clienti totali, dal +6% registrato nel periodo 2021/2025. L’utilizzo dell’Ai in una serie di processi aumenterà la scalabilità e produttività all’interno della Banca e i costi operativi sono previsti in progressivo rallentamento.

Un futuro sempre più immanente

Secondo l’amministratore delegato, Alessandro Foti, il piano industriale “pone le basi strategiche per una nuova fase di ulteriore crescita e consolidamento per la nostra Banca, valorizzando i pilastri che hanno guidato la nostra evoluzione negli ultimi anni e che continueranno a rappresentare il fondamento del nostro sviluppo futuro”. Questo modello di business, che costituisce il Dna di Fineco, caratterizzerà il percorso futuro del Gruppo in uno scenario in cui sono presenti trend strutturali che la banca ha intenzione di cogliere e cavalcare. Di grande ausilio, in questo sviluppo, sarà l’apporto della tecnologia che, con l’intelligenza artificiale, permetterà di offrire un servizio sempre più efficiente e in grado di rispondere alle esigenze della diversa tipologia di clientela. L’Ai, da questo punto di vista, è considerata un “enabler”, uno strumento che, però, bisogna saper utilizzare affinché diventi strategico per conquistare quote di mercato. E da questo punto di vista, a detta del suo amministratore delegato, c’è ancora ampio spazio di crescita visto che FinecoBank controlla una quota di mercato nel private banking del 5,7%, a fronte di un totale degli attivi finanziari delle famiglie italiane che supera i 4 trilioni di euro.

Cambiano gli investitori e i consulenti finanziari…

Il Gruppo, che il 6 marzo ha annunciato +37% a/a di raccolta netta nel mese di febbraio e la capacità di attrazione nei confronti dei nuovi clienti (+11% a/a), in generale sta registrando la crescita più forte nel segmento più giovane della clientela e in quello del private banking. Complessivamente, Fineco si attende una base clienti che, in linea con i tempi, avrà sempre più nuove esigenze e modalità di amministrare e gestire le attività finanziarie. Di conseguenza, anche il consulente finanziario sarà chiamato ad offrire risorse e competenze adeguate per rispondere a questi cambiamenti. Dovrà avere “piena comprensione del processo di trasformazione dei mercati e della struttura della società, consapevole del fatto che al cliente va offerta efficienza, trasparenza e convenienza se si hanno delle ambizioni di crescita” sostiene Foti. In questo contesto, l’utilizzo della tecnologia diventa “il migliore alleato” per sollevare il consulente finanziario da attività burocratiche ripetitive e onerose in termini di tempo per concentrarsi invece su alcuni aspetti prioritari come “coltivare la relazione con i clienti, per non essere disintermediati in un mercato sempre più competitivo, e per espandere il proprio network”. A queste considerazioni fa da sfondo un’industria che, sempre secondo l’Ad, “si confronterà con una continua e progressiva erosione dei margini”. Il rapporto con il cliente deve diventare fiduciario e questo è l’elemento fondante di una relazione, soprattutto nel contesto italiano dove l’educazione finanziaria non è molto elevata. Tuttavia, è importante, rimarca Foti, “che non ci si approfitti della fiducia accordata dal cliente, cosa che, purtroppo, a volte accade”.

L’Ai come strumento di apprendimento

Se il rapporto personale con il cliente è ancora il cardine della relazione con il consulente finanziario, Fineco evidenzia la presenza di alcuni trend in atto. Il primo è tecnologico. L’AI permette all’investitore di fare analisi e comparazioni degli strumenti che gli vengono offerti. Un aspetto che rimanda a uno dei tre cardini dell’azienda: la trasparenza, che favorisce un processo di presa di coscienza del consumatore. Il secondo è il ricambio generazionale, con l’Italia che sta affrontando “il più massivo passaggio di ricchezza tra generazioni che si sia mai registrato. Una ricchezza oggi detenuta, per la maggiore parte, da coloro che sono nati tra gli inizi degli anni Quaranta e la fine degli anni Sessanta e che stanno gradualmente trasferendo alle persone a loro più vicine, più giovani d’età” spiega l’amministratore delegato. Queste generazioni più giovani hanno esigenze diverse rispetto a coloro da cui hanno ereditato, anche perché alcuni si trovano ad avere “più patrimonio che reddito, dato il rallentamento di generazione di nuova ricchezza”. Ciò significa che, per mantenere lo stesso stile di vita con cui sono cresciuti, dovranno gestire il patrimonio ereditato o che gli è stato traferito in modo più efficiente e conveniente, richiamando così altri due punti cardine del modello Fineco.

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Nonostante le oscillazioni dovute all’incertezza macroeconomica e al grosso interrogativo sulla monetizzazione degli investimenti nell’AI, il 2025 si è rivelato un anno solido per i mercati azionari globali. Probabilmente nel 2026 proseguirà la fluidità dei mercati, in uno scenario di evoluzione dei fattori macroeconomici, di cambiamenti geopolitici e rapida innovazione tecnologica. In questo contesto in evoluzione, è importante concentrarsi su fattori duraturi che trainano la domanda secolare e su aziende di qualità elevata, come quelle che offrono opportunità tangibili di monetizzazione dell’AI.

Navigare controcorrente

Nonostante le valutazioni elevate, la crescita degli utili continua a favorire i titoli growth, sottolineandone l’importanza all’interno del portafoglio. La selettività è fondamentale in un contesto in cui le difficoltà dovute al cambiamento delle politiche fiscali, alle tensioni commerciali e alle persistenti pressioni inflazionistiche saranno compensate dai vantaggi legati agli utili aziendali resilienti, alla forte domanda dei consumatori e all’ampia applicazione di tecnologie avanzate. La fiducia dei consumatori potrebbe migliorare sulla scia di politiche più accomodanti da parte delle banche centrali. Puntare su aziende con ampi fossati competitivi, pipeline di R&D innovative e la capacità di applicare soluzioni di AI a livello globale possono aiutare a superare le difficoltà e generare valore a lungo termine in un mercato in rapida evoluzione.

Una nuova ondata di monetizzazione dell’AI

L’AI generativa sta cambiando rotta in termini di prospettive di investimento, con il passaggio dalla creazione di infrastrutture alla monetizzazione tramite applicazioni innovative in grado di migliorare la produttività e ridisegnare l’intero settore. I software e le piattaforme di ricerca che utilizzano l’AI per soluzioni aziendali e di produttività stanno favorendo la crescita, mentre la domanda di infrastrutture cloud scalabili e sicure resta alta tra le imprese che integrano l’AI nelle loro operazioni core. L’introduzione di agenti di AI autonomi sta guidando l’innovazione nell’assistenza clienti, nella logistica e nello sviluppo di prodotto.

La diversità migliora la resistenza

Investire in società che abbracciano diversi temi secolari, guidate da prodotti innovativi e da forti vantaggi competitivi può aiutare gli investitori a cogliere meglio le opportunità che si presenteranno nella prossima fase del ciclo di crescita.

Tecnologie trasformative:

mentre inizialmente gli investimenti nell’AI erano concentrati sulle infrastrutture e sulla potenza di calcolo, ora l’attenzione si sta spostando verso applicazioni destinate a ridisegnare il settore. Le aziende sfruttano l’AI per accelerare lo sviluppo di prodotto, per migliorare l’esperienza del cliente e per estrarre dai dati informazioni più ricche e fruibili.

AI generativa:

la diffusione di agenti di AI autonomi ha il potenziale di rivoluzionare l’assistenza alla clientela, la logistica e lo sviluppo di prodotto.

Abilitatori tecnologici:

la produzione e l’automazione basate sulla tecnologia aumentano la produttività, mentre lo slancio politico globale accelera i benefici dell’elettrificazione.

Brand di consumo:

i brand di consumo devono fare i conti con il calo della domanda in segmenti sensibili al prezzo. I principali marchi del lusso mantengono il loro potere di determinazione dei prezzi e una crescita sostenuta, favoriti dal forte valore del marchio e dalla domanda di consumatori facoltosi.

Piattaforme fintech:

i mercati emergenti guidano la domanda di servizi finanziari innovativi, affidabili e accessibili, che restano meno esposti alle pressioni dovute ai dazi rispetto ai beni tradizionali.

Innovazione del settore sanitario:

l’innovazione del settore sanitario continua a rappresentare una grande opportunità, favorita dalla scoperta di farmaci grazie all’AI, da trattamenti convenzionali personalizzati e dall’analisi dei dati avanzata.

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Immaginate una scansione di routine che rivela una patologia cardiaca silenziosa anni prima che compaiano i sintomi e una terapia singola e precisa che trasforma le prospettive di un paziente da un giorno all’altro. Le malattie cardiovascolari rimangono la prima causa di morte al mondo, con quasi 18 milioni di vittime ogni anno, ovvero circa una persona su tre a livello globale. Gli infarti e gli ictus rappresentano l’85% di questi decessi.

Tuttavia, il panorama medico odierno è molto diverso da quello di appena dieci anni fa: l’imaging avanzato e i test dei marcatori ematici consentono ora ai medici di identificare tipi specifici di malattie cardiache, trasformando la cura generica dell’insufficienza cardiaca in una terapia precisa e mirata.

Questo cambiamento sta riscrivendo il futuro di quattro importanti patologie cardiovascolari, dalle malattie genetiche sottodiagnosticate alle sfide di salute pubblica più diffuse. Il filo conduttore? L’innovazione che ridefinisce sia i risultati clinici che le opportunità commerciali.

Uno degli esempi più evidenti è la cardiomiopatia amiloide da transtiretina (ATTR CM). Considerata a lungo estremamente rara, con meno di 100.000 casi diagnosticati, nuove ricerche suggeriscono che la sua prevalenza reale potrebbe essere fino a cinque volte superiore.

L’ATTR CM spesso simula l’insufficienza cardiaca comune, rendendola facile da trascurare. Fortunatamente, moderni strumenti diagnostici come l’imaging avanzato e i test genetici stanno portando alla luce una popolazione di pazienti precedentemente nascosta.

L’innovazione terapeutica sta tenendo il passo. I farmaci stabilizzatori di prima generazione, che legano e stabilizzano la proteina mal ripiegata, hanno già rallentato la progressione della malattia. Più recentemente, le terapie a base di piccoli RNA interferenti, noti come “silenziatori”, stanno facendo passi avanti, bloccando la produzione della proteina difettosa alla fonte.

Queste terapie hanno dimostrato una significativa riduzione sia della mortalità che dei ricoveri ospedalieri. Con l’aumentare della consapevolezza, il miglioramento della diagnostica e l’introduzione di questi nuovi trattamenti, gli analisti prevedono che il mercato dell’ATTR CM supererà i 30 miliardi di dollari.

Un’evoluzione simile è in atto per la cardiomiopatia ipertrofica (HCM), una malattia genetica che causa un ispessimento del muscolo cardiaco e limita il flusso sanguigno, colpendo circa una persona su 500 e spesso non diagnosticata. Fino a poco tempo fa, le opzioni terapeutiche erano limitate ai tradizionali beta-bloccanti e calcio-antagonisti, che alleviavano solo i sintomi.

Gli inibitori della miosina cardiaca cambiano le carte in tavola agendo sulla causa alla base della malattia, con i primi dati che suggeriscono effetti modificanti la malattia. Le terapie basate sui geni e sull’RNA sono subito dietro e, insieme, queste innovazioni potrebbero spingere il mercato dell’HCM oltre i 10 miliardi di dollari.

Anche la gestione del colesterolo sta entrando in una nuova fase, poiché ora una singola pillola è in grado di ottenere riduzioni significative del colesterolo “cattivo”, un tempo possibili solo con iniezioni. Per anni le statine sono state il cardine del trattamento, con vendite di prodotti di marca che hanno generato oltre 20 miliardi di dollari, prima che le terapie iniettabili che bloccano i recettori si conquistassero un mercato da 4 miliardi di dollari agendo sui percorsi epatici.

Oggi, le versioni orali di queste terapie promettono efficacia e praticità simili. Oltre a ciò, stanno emergendo nuovi agenti che inibiscono le proteine di trasferimento del colesterolo e trattamenti mirati alle particelle lipidiche resistenti associate al rischio cardiaco, ponendo le basi per una nuova ondata di crescita nella cura dell’ipercolesterolemia.

Forse la sfida più urgente è rappresentata dall’ipertensione resistente, poiché potrebbe rappresentare il bisogno più importante ancora insoddisfatto: oltre un miliardo di persone soffre di pressione alta e fino al 30% rimane non controllato nonostante l’assunzione di più farmaci. I farmaci di nuova generazione in fase avanzata di sperimentazione stanno ottenendo riduzioni impressionanti della pressione sistolica e diastolica, mentre i primi approcci basati sull’RNA interferente (siRNA) potrebbero promettere un controllo duraturo con dosaggi poco frequenti. Data la dimensione di questa popolazione di pazienti, queste terapie potrebbero raggiungere un mercato di 13 miliardi di dollari.

Queste scoperte non solo salvano vite umane, ma ridefiniscono gli orizzonti di investimento. Con l’espansione del bacino di pazienti grazie a diagnosi migliori e l’arrivo di nuovi farmaci nelle cliniche, le opportunità di guadagno sono destinate a moltiplicarsi.

Per gli investitori, l’innovazione cardiovascolare può offrire un raro mix di stabilità difensiva e potenziale di crescita, ancorato a esigenze mediche durature e alimentato da una scienza all’avanguardia. In questo segmento dinamico e con elevate barriere all’ingresso, i portafogli orientati al futuro potrebbero combinare la sicurezza dei titoli sanitari di base con lo slancio delle terapie trasformazionali.

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Il settore dei semiconduttori si trova oggi in una fase interessante. Per decenni, la sua traiettoria è stata tracciata dalla celebre previsione di Gordon Moore, co-fondatore di Intel, che nel 1965 affermò che il numero di transistor in un circuito integrato sarebbe raddoppiato all’incirca ogni due anni. La Legge di Moore ha portato alla creazione di chip sempre più piccoli, veloci ed economici, che hanno trasformato le nostre infrastrutture, le nostre case e i nostri dispositivi mobili.

Tuttavia, mentre il settore prosegue nella corsa a ridurre i transistor oltre la soglia del nanometro (nm), emergono sfide sempre nuove. Ostacoli come l’esplosione dei costi di produzione stanno ridisegnando la roadmap dei produttori di chip, con significative deviazioni rispetto alla Legge di Moore.

Nuove frontiere dell’innovazione nei semiconduttori

L’industria dei semiconduttori sta affrontando le sfide della miniaturizzazione adottando tecnologie e strategie nuove. Questi approcci includono l’esplorazione di architetture differenti e lo sviluppo di nuovi metodi di testing per incrementare la resa (il numero di chip funzionanti prodotti da ciascun wafer), gestendo al contempo i limiti imposti dalla fisica e dall’economia.

1.               Packaging avanzato

Il packaging avanzato è un insieme di tecniche all’avanguardia utilizzate per assemblare dispositivi a semiconduttori in modo da migliorarne prestazioni, efficienza energetica, dimensioni e funzionalità. Va oltre il packaging tradizionale (che si limita a proteggere il chip e a collegarlo al circuito) integrando più chip (chiplet) o componenti in un formato compatto e ad alte prestazioni.

Il mercato del packaging avanzato è plasmato da diversi fattori di rilievo che influenzano i settori dei semiconduttori e dell’elettronica. L’espansione dell’intelligenza artificiale (IA), delle reti 5G e delle applicazioni di computing a elevate prestazioni (HPC) sta accelerando la crescita della domanda.  Queste tecnologie richiedono chip capaci di elaborare dati ad alta velocità, con una sempre maggiore prossimità tra computing e memoria. Il packaging avanzato consente l’integrazione di più chip all’interno di un singolo package, riducendo la latenza del segnale e i consumi energetici. Ad esempio, le architetture a chiplet adottate nei data center sfruttano soluzioni di packaging avanzato per abilitare un’interconnessione efficiente tra die, migliorando scalabilità e performance per carichi di lavoro IA e HPC.

Anche se lo sviluppo del packaging avanzato è iniziato solo nei primi anni 2000, il mercato globale ha registrato una crescita significativa raggiungendo circa 40 miliardi di dollari nel 2024, con previsioni di espansione a 55 miliardi di dollari entro il 2030.Si tratta dunque di un segmento dinamico e in rapida crescita all’interno dell’industria dei semiconduttori.

2.               Architetture 3D

Poiché la miniaturizzazione è divenuta sempre più complessa e costosa, la progettazione dei semiconduttori si sta orientando verso architetture tridimensionali. Questo approccio consente una maggiore densità e un minore consumo energetico per unità di superficie del wafer di silicio, migliorando così le capacità di calcolo e l’efficienza energetica.

Le architetture 3D sono sempre più diffuse in vari segmenti dell’industria dei semiconduttori, inclusi chip di memoria (NAND)² e logici. Nel segmento 3D NAND, le celle di memoria vengono impilate verticalmente in centinaia di strati, aumentando nettamente la densità di archiviazione e riducendo il costo per bit³. Il mercato ha raggiunto un valore di circa 28 miliardi di dollari nel 2024, con previsioni di crescita fino a 150 miliardi entro il 2034, sostenuto dalla domanda proveniente da data center, smartphone e sistemi automotive.

Nel frattempo, la 3D DRAM rimane nelle fasi iniziali di sviluppo. Aziende come Micron, Samsung Electronics e SK Hynix stanno attivamente lavorando alla tecnologia, ma per la produzione su larga scala ci vorranno ancora diversi anni.

È qui che la capacità di investire con un orizzonte di lungo periodo può davvero fare la differenza. Dedicare tempo a incontrare aziende, esperti del settore e fornitori, soprattutto in settori ciclici come i semiconduttori, offre agli investitori un vantaggio nell’identificare i trend strutturali e le società meglio posizionate.

3.    Tecniche di produzione complesse

Al contempo, il passaggio alle architetture 3D e all’integrazione eterogenea richiede avanzamenti importanti nelle tecniche di produzione dei semiconduttori. La creazione di strutture verticali porta con sé sfide ingegneristiche uniche, ad esempio la necessità di film ultra-sottili per contenere le dimensioni complessive della struttura (che richiedono tecnologie di deposizione innovative con precisione a livello atomico) e di fori di connessione molto stretti e profondi (vias), che richiedono tecniche di incisione ad alto rapporto d’aspetto.

Queste innovazioni non sono soltanto fattori abilitanti – stanno divenendo elementi di differenziazione per aziende come Applied Materials, Lam Research Corp e Tokyo Electron, generando decine se non centinaia di nuove fasi di processo e ridisegnando il panorama competitivo dell’industria dei semiconduttori per i prossimi anni. Inoltre, con prodotti sempre più complessi e compatti, diventa sempre più difficile valutarne la funzionalità. Il passaggio ad architetture tridimensionali e l’integrazione eterogenea di più chip in un unico package complicano ulteriormente le attività di testing. Con l’aumento dei costi di produzione, anche gli errori diventano più onerosi, il che accresce il valore delle strategie di prevenzione e misurazione. Di conseguenza, le apparecchiature destinate al monitoraggio e alla valutazione dei processi stanno assumendo un ruolo sempre più critico nella produzione di semiconduttori.

ASML e KLA Corporation hanno effettuato investimenti significativi in questo ambito. Il sistema E-Beam di ASML svolge un ruolo fondamentale nell’individuare difetti minimi e casuali che potrebbero sfuggire agli strumenti ottici durante il processo di litografia. KLA è specializzata in soluzioni di controllo dei processi lungo l’intero flusso produttivo dei semiconduttori. Alcune delle sue apparecchiature sono in grado di ispezionare circa ottomila miliardi di transistor – ciascuno delle dimensioni di soli 5 nm – su un singolo wafer da 12 pollici.

Dall’IA cloud all’IA edge

Anche se l’attenzione si è finora focalizzata soprattutto sulle novità nei processi produttivi e sul computing ad alte prestazioni, un’ondata crescente di innovazioni sta emergendo anche a livello applicativo – in particolare su come e dove l’IA viene distribuita. Sempre più spesso, l’innovazione è trainata non solo da come i chip vengono prodotti, ma anche da come vengono utilizzati. In questo senso, una nuova frontiera di grande interesse è rappresentata dall‘IA edge. Questo cambiamento riflette una tendenza più ampia: con dispositivi sempre più intelligenti e autonomi, la domanda di elaborazione localizzata e in tempo reale sta accelerando, aprendo nuove opportunità in termini di prestazioni, efficienza ed esperienza utente oltre il cloud.

I produttori di smartphone stanno esplorando attivamente questo ambito. Operatori di spicco come Apple, Samsung e diversi OEM cinesi – come Oppo, Vivo, Xiaomi e Huawei – stanno promuovendo le loro novità nelle tecnologie IA edge. Questo trend apre nuove opportunità, soprattutto considerando la stagnazione delle vendite globali di smartphone negli ultimi anni, dovuta a una combinazione di saturazione del mercato, incertezze economiche e cicli di upgrade più lunghi. L’introduzione di funzionalità IA avanzate potrebbe contribuire a rilanciare le vendite, sia in termini di unità che di innovazione tecnologica. Secondo le proiezioni, il mercato globale dell’IA edge passerà dai 20,4 miliardi di dollari del 2023 a 270 miliardi nel 2032.

Una delle principali sfide che l’IA edge deve affrontare oggi è l’assenza di una vera e propria “killer app”. Sebbene i produttori di smartphone abbiano introdotto funzionalità utili – come il Circle to Search di Samsung o la traduzione simultanea – il mercato non ha ancora individuato un’applicazione di riferimento in grado di trainare un’adozione di massa. Esistono chiare potenzialità in ambiti come gli assistenti personali e la traduzione in tempo reale, ma non è ancora emersa una funzione imprescindibile che definisca l’esperienza IA edge.

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I dati del mercato degli Etf in Europa offrono un quadro particolarmente positivo: il 2025 si prospetta essere un anno di raccolta record per l’industria e le attese di crescita per i prossimi cinque anni sono di 8,5% Cagr: dai 3trilioni di euro attuali a 4,5trilioni nel 2030 (fonte Ey).

“Gli Etf” secondo Luca Giorgi, head of Wealth Southern Europe di BlackRock “sono uno dei motori più importanti di crescita del mercato, e anche di BlackRock con iShares, dove sarà a nostro parere cruciale innovare e offrire soluzioni d’investimento che possano soddisfare le esigenze di un pubblico sempre più ampio”. Sempre Giorgi ha ricordato che l’utilizzo di questo strumento nella gestione dei portafogli d’investimento è più diffuso, non solo nella componente core (ossia azioni, obbligazioni e sostenibilità), ma anche in quella satellite.

ETF, SEMPRE PIÙ PRESENTI NEI PORTAFOGLI

Gli asset di iShares in Europa sono 1,2 trilioni di euro, una pietra miliare significativa per il Gruppo, ma è una crescita che ha bisogno di essere alimentata, oltre che dai prodotti core che sono la parte trainante della raccolta, da continue innovazioni. In termini di tendenze, per quanto riguarda la componente azionaria l’interesse si è equamente diviso tra Stati Uniti ed Europa, mentre la domanda per soluzioni nel mercato del reddito fisso ha ripreso a salire dal 2022 nell’ambito sia dei governativi, sia delle obbligazioni societarie IG, con l’aumento dei tassi d’interesse e la necessità di diversificare i portafogli. In merito ai nuovi prodotti, la società americana ha colto la necessità di offrire una gamma sempre più ampia di soluzioni di fronte a un mercato in evoluzione, le cui dimensioni sono considerate dalla società ancora “un punto di partenza”.

La spinta a una maggiore diffusione dovrebbe venire da un tema normativo che porta i distributori a evolvere il loro modello verso la formula fee-based, c’è un tema di strategie d’investimento ma, più in generale, “il passaggio dalla vendita del prodotto alla consulenza di portafoglio ha portato all’inserimento di soluzioni sempre meno costose nel patrimonio gestito”, ha sottolineato Giorgi. Inoltre, la diffusione delle piattaforme digitali ha favorito il sempre maggiore utilizzo degli Etf, insieme alla creazione di nuovi prodotti che possano rispondere velocemente e in modo adeguato a esigenze crescenti.

IL VALORE DELL’INNOVAZIONE

In questa direzione, BlackRock ha lanciato dei nuovi Etf. Il primo è un vero e proprio prodotto “pionieristico” che arriva dal mercato americano: il Buffer Etf, che appartenente alla più ampia famiglia degli Outcome Etf, ossia di quelle strategie che integrano delle combinazioni di opzioni per raggiungere obiettivi di investimento specifici. È una soluzione attiva che offre un’esposizione all’indice S&P 500, utilizzando opzioni per fornire una protezione mirata dai ribassi, in cambio di un limite ai potenziali guadagni.

Nello specifico ci sono due formulazioni del Buffer Etf: Maxs e Usdb. Maxs mira a offrire fino al 100% di protezione al ribasso su un periodo di un anno, mentre Usdb offre un meccanismo di ribilanciamento trimestrale con una fascia di protezione compresa tra -5% e -20%.

BlackRock ha pensato di rispondere alle esigenze dei clienti creando uno strumento che permetta, per i suoi costi estremamente contenuti, “una democratizzazione della protezione del portafogli”, in un contesto dove i mercati hanno raggiunto o sono vicini ai massimi e la volatilità potrebbe aumentare. Inoltre, secondo il BlackRock Investment Institute, con il cambiamento delle dinamiche demografiche globali e le nuove sfide di mercato, gli investitori sono sempre più alla ricerca di strumenti che bilancino la partecipazione ai mercati azionari con la protezione dalle perdite.

L’altra novità, invece è il lancio di BlackRock di sei nuovi Etf iShares iBonds Ucits, che ampliano la gamma di Etf Ucits a scadenza fissa a 31 esposizioni con nuovi accessi al segmento delle obbligazioni high-yield denominate in dollari e delle obbligazioni crossover europee, con scadenze definite a dicembre 2028 e 2029. “Gli investitori richiedono strumenti semplici ed efficienti per ottenere rendimento, mentre i tassi d’interesse sono ancora ai massimi degli ultimi dieci anni”, ha affermato Luca Giorgi. “Gli iBonds combinano la diversificazione negoziabilità degli ETF con la prevedibilità e la scadenza delle obbligazioni tradizionali, rendendoli ideali come strumento per l’investimento orientato al risultato”.

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Oggi l’economia globale entra nella seconda metà di questo decennio in uno stato di conflitto simile a quello del Rinascimento italiano, un periodo di straordinaria creatività artistica, ma anche di intense turbolenze politiche. Sulla base di questa riflessione Robeco ha deciso di intitolare il proprio outlook sulle attese dei ritorni per gli investimenti nei prossimi cinque anni (2026-2030)  “Un Rinascimento stentato”, descrivendo un “mondo in cui le innovazioni tecnologiche si scontrano con le condizioni macroeconomiche. Dove il progresso mantiene lo slancio anche se venti contrari macroeconomici stanno offuscando il potenziale dell’intelligenza artificiale”.

TRE SCENARI DI RIFERIMENTO

Scenario di base (probabilità del 50%)

L’asset manager ritiene che la recente incoerenza della politica economica statunitense eserciterà una forza gravitazionale sull’economia degli Stati Uniti, con il conseguente ritorno del Paese al suo livello di crescita tendenziale a lungo termine nei prossimi cinque anni. Politiche controproducenti come la limitazione dell’immigrazione, l’uso dei dazi come arma e l’ascesa del populismo fanno apparire gli Stati Uniti meno eccezionali agli occhi del mondo esterno.

Scenario rialzista (probabilità del 15%).

In questo caso, il mondo entra in un periodo innovativo caratterizzato da una ripresa ciclica sincronizzata a livello globale, alimentata dalla diffusione costante dell’intelligenza artificiale. Si entra così in una fase Goldilocks (crescita superiore alla media, inflazione in linea con l’obiettivo). I principali ostacoli all’ampliamento dell’adozione dell’Ai vengono rimossi e anche le aziende in ritardo sono in grado di avanzare verso la frontiera tecnologica, aumentando la crescita guidata dalla nuova tecnologia. La frammentazione geopolitica si attenua e potrebbe persino verificarsi una ripresa della globalizzazione, anche se senza la partecipazione degli Stati Uniti nella prima metà del periodo di proiezione.

Scenario ribassista (probabilità del 35%)

In questo caso si assiste a un disgregarsi dell’ordine economico globale. Le istituzioni e i principi che hanno ancora rilevanza nel nostro scenario di base, come il Wto e l’indipendenza delle banche centrali, vengono messi da parte e subiscono un vero e proprio declino, evitabile e autoinflitto che affonda le sue radici nella persistente incoerenza politica degli Stati Uniti. Il dividendo della pace si trasforma in un premio di sicurezza. Il dominio fiscale, la clemenza delle banche centrali e le guerre commerciali e ibride innescano la stagflazione.

IMPLICAZIONI PER GLI INVESTIMENTI

Robeco prevede un mercato più concentrato e trainato dal fattore momentum, con un numero minore di asset class che offrono premi di rischio superiori alla media. Le valutazioni delle azioni statunitensi e delle obbligazioni ad alto rendimento appaiono elevate, il che suggerisce un consistente rischio di ribasso. Per contro, gli asset dei mercati emergenti – in particolare il debito in valuta forte – dovrebbero offrire forti rendimenti relativi. Gli investitori devono prepararsi a un ambiente più selettivo, in cui un’allocazione ponderata e una pianificazione basata sugli scenari sono fondamentali per navigare nell’incertezza e catturare il valore nel lungo termine.

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La rapida ascesa della start-up DeepSeek, specializzata in intelligenza artificiale, ha puntato i riflettori sulle crescenti ambizioni tecnologiche della Cina. Tuttavia, questa storia è solo un aspetto degli sviluppi tecnologici del Paese, che sta facendo passi da gigante anche nei settori dei veicoli elettrici, della guida autonoma, dei droni e della robotica, campi in cui sta sempre più dettando il ritmo a livello globale.

In passato, la Cina era spesso associata all’imitazione in ambito tecnologico piuttosto che alla sua creazione.

Negli ultimi due decenni, la nazione ha compiuto notevoli progressi nell’innovazione, trasformandosi da centro manifatturiero a leader globale in numerosi settori tecnologici. Gli ingenti investimenti nella ricerca, nell’innovazione e nelle industrie high-tech, che ora sono i secondi più alti a livello globale in termini di spesa interna lorda, hanno spinto la Cina verso posizioni più elevate nelle classifiche mondiali dell’innovazione.

Nel 2009, la Cina rappresentava solo il 7,5% delle domande di brevetti internazionali nel mondo. Nel 2023, tale cifra è aumentata al 25,5%, superando Stati Uniti e Giappone. Altrettanto significativo è il fatto che la Cina produce uno dei più grandi bacini mondiali di laureati in materie STEM (scienza, tecnologia, ingegneria e matematica), con milioni di ingegneri e scienziati che entrano ogni anno nel mondo del lavoro, consolidando il suo ruolo di motore chiave dell’innovazione futura e del progresso tecnologico.

Dal 2009, la Cina è anche il più grande produttore automobilistico mondiale. Nel 2023, il Paese ha prodotto 30,2 milioni di veicoli, quasi un terzo di tutte le automobili a livello mondiale. Nel corso degli anni, la crescita dei veicoli elettrici ha svolto un ruolo significativo in questa espansione. La Cina è ora il più grande mercato per i veicoli passeggeri nuovi e un attore importante nell’innovazione dei veicoli elettrici. Tanto da essere paragonata all’ascesa della produzione automobilistica giapponese durante il suo boom economico.

Nel 2023, il 57% delle nuove autovetture vendute in Cina era classificato come “auto intelligenti” ed era dotato di un certo livello di funzioni avanzate di assistenza alla guida. Mentre il governo cinese continua a perfezionare le normative per garantire la sicurezza dei consumatori, la guida autonoma (AD) è considerata un’area di crescita a lungo termine.

A nostro avviso, il tasso di adozione delle funzionalità AD è in chiara ascesa, soprattutto con l’entrata in gioco delle economie di scala, che riducono i costi di produzione per i produttori di veicoli elettrici e rendono queste tecnologie più accessibili.

Oltre che nella produzione di veicoli, la Cina domina l’intera catena di fornitura dei veicoli elettrici, in particolare le fasi intermedie e finali della produzione di batterie e della lavorazione dei materiali critici per le batterie. Nel 2024 la Cina rappresentava l’85% della produzione globale di batterie.

Ha inoltre prodotto l’82% dei materiali attivi catodici globali e il 93% dei materiali attivi anodici, ottenendo così un quasi monopolio sui componenti cruciali della rivoluzione dei veicoli elettrici. Tra le aziende che guidano questa trasformazione, CATL si distingue come leader globale non solo in termini di volume di produzione, ma anche di innovazione di prodotto. L’azienda continua a mantenere un vantaggio competitivo con offerte ad alte prestazioni. Nel 2024, CATL controllava il 43% del mercato cinese delle batterie per veicoli elettrici e dominava il segmento premium, con una quota di mercato del 72%.

L’IA e la robotica sono due settori in cui la Cina sta emergendo come forte concorrente degli Stati Uniti sotto molti aspetti. Attualmente, la Cina ha il maggior numero di sviluppatori che lavorano su modelli linguistici di grandi dimensioni (LLM) e sistemi di IA al di fuori delle principali piattaforme tecnologiche statunitensi, promuovendo al contempo un ecosistema di IA dinamico e in rapida crescita. A differenza dell’approccio adottato dagli Stati Uniti, l’obiettivo principale della Cina non è tanto quello di sviluppare le capacità di IA più avanzate, quanto quello di accelerare l’adozione dell’IA attraverso il raggiungimento di efficienze di costo.

La Cina si è posta l’ambizioso obiettivo di diventare leader mondiale nell’innovazione dell’IA entro il 2030, a seguito dell’introduzione della sua strategia nazionale sull’IA nel 2017. Alla luce delle dinamiche attuali, le principali startup di IA, come Deepseek e Zhipu, stanno ponendo maggiore enfasi sulla comprensione della progettazione dei chip e sull’ottimizzazione dei loro modelli linguistici per sfruttarne appieno le capacità.

Ancora una volta, il settore dell’IA è nelle prime fasi del suo sviluppo e la concorrenza tra le aziende cinesi e le loro controparti globali difficilmente progredirà in modo lineare a causa delle disparità tecnologiche tra le regioni. Sebbene le innovazioni tecnologiche necessarie per i robot umanoidi e i loro percorsi di commercializzazione rimangano incerti, si osservano sforzi proattivi delle aziende cinesi in questo campo. E il loro impegno incrollabile verso la continua innovazione tecnologica e l’esplorazione di potenziali applicazioni commerciali.

Ciò riflette ancora una volta lo spirito orientato all’innovazione osservato in altri settori tecnologici del Paese. Per quanto riguarda le applicazioni nella vita reale, riteniamo che l’adozione inizierà con casi d’uso specifici del settore, guidati dalla disponibilità e dall’accessibilità di database pertinenti.

Dal punto di vista degli investimenti, il progresso tecnologico della Cina presenta opportunità e sfide per le aziende private, sottolineando l’importanza di un approccio selettivo e strategico. Di conseguenza, intendiamo investire in generale nelle aziende cinesi in una fase più avanzata del ciclo, una volta che la leadership sarà chiaramente definita e il mercato più consolidato.

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Mercati asiatici. L’indice MSCI AC Asia ha registrato un rendimento del 13,5% in USD (0,1% in EUR) nei primi sei mesi dell’anno.

Le guerre commerciali del Presidente Trump, in particolare i cambiamenti tariffari, sono stati tra i temi più discussi del periodo.

In Giappone, l’effetto più significativo delle minacce tariffarie è stato finora la normalizzazione dello yen. L’impatto specifico delle tariffe varia ampiamente a seconda del settore e dell’azienda, rendendo le generalizzazioni prive di significato, a nostro avviso. Ciò che possiamo affermare è che le aziende giapponesi vantano una lunghissima esperienza nella collaborazione con partner commerciali eterogenei.

Un altro tema rilevante del periodo è stato il significativo progresso dei modelli di intelligenza artificiale cinesi, con DeepSeek, più parco in termini di risorse, che ha suscitato grande interesse nei settori legati all’IA a livello globale.

Sebbene il sentiment sia rimbalzato nel settore tecnologico durante il periodo, il fatto che emerga valore dalle aziende cinesi ha favorito un rimbalzo dei mercati di Hong Kong (dove sono quotate molte aziende tech cinesi).

Dal punto di vista politico, le elezioni in Corea hanno portato all’elezione di un presidente più progressista, Lee Jae-myung, subentrato al controverso conservatore Kim Moon-soo.

In Thailandia, dissapori all’interno della coalizione di governo, legati a una disputa territoriale con la Cambogia, hanno messo a rischio la posizione del Primo Ministro Paetongtarn Shinawatra a fine periodo.

Infine, l’inizio dell’amministrazione Prabowo non è stato accolto positivamente dagli investitori esteri, con il mercato indonesiano tra i più deboli del periodo.

NetEase ha registrato risultati superiori alle attese. I risultati per il 2024 sono stati solidi e anche il primo trimestre del 2025 ha superato le aspettative, con un aumento del risultato operativo del 33% su base annua. Non valutiamo un’azienda sui risultati di un singolo trimestre, ma il successo dei giochi dell’azienda sui mercati esteri è stato particolarmente significativo, trattandosi di un segmento relativamente nuovo per NetEase con grande potenziale di espansione.

Anche Pan Pacific International Holdings, proprietaria della catena di negozi Don Quijote, ha registrato una buona performance. L’azienda continua a riportare una crescita mensile e trimestrale sostenuta, trainata dall’espansione della rete di punti vendita, dallo sviluppo di prodotti a marchio proprio a maggior margine, dall’ingresso nel segmento supermercati dove sfrutta una supply chain superiore per proporre un’alternativa solida agli operatori storici, e dal ritorno dei consumi turistici.

Recruit ha sofferto a causa del deterioramento prolungato del mercato del lavoro statunitense e della difficile base di confronto con l’anno precedente, caratterizzato da un forte utilizzo dei suoi servizi di ricerca lavoro. Inoltre, le elevate aspettative del mercato, riflesse in una valutazione di 30 volte il rapporto prezzo/utili, fanno presagire che il titolo impiegherà tempo per trovare supporto. Sulla base di un recente incontro con il CFO dell’azienda ribadiamo il potenziale di Recruit in termini di monetizzazione della sua piattaforma di ricerca basata sull’IA, nonché la forte capacità esecutiva del management nell’integrare l’esperienza nei database domestici con le tecnologie internazionali, per portare l’azienda alla fase successiva, dato che la quota di mercato attuale è ancora inferiore al 10% del mercato indirizzabile totale.

VOLATILITA’. LA PAROLA CHIAVE PER I MERCATI AZIONARI

Vista l’incertezza legata a una presidenza Trump e ai suoi impatti a livello globale, la volatilità persisterà. Tuttavia, in questo contesto, la solidità dei nostri mercati appare evidente. I governi e le banche centrali asiatiche hanno adottato politiche più disciplinate e ortodosse durante la pandemia, il che si riflette in valute più stabili rispetto ad altre aree.

Le risposte misurate alle tariffe hanno contribuito a stabilizzare i mercati azionari – e anche il mercato obbligazionario globale. È interessante osservare il disaccoppiamento delle economie asiatiche dalla politica statunitense. In questo contesto, il piano del governo brasiliano di emettere un’obbligazione denominata in RMB potrebbe rappresentare un punto di svolta nella politica globale.

Una tale stabilità dovrebbe favorire il consumo e lo sviluppo in India. E, nel tempo, una ripresa della fiducia domestica in Cina. Nel frattempo, continueremo a investire nelle migliori aziende della regione, senza cercare di anticipare gli sviluppi.

IL NOSTRO APPROCCIO D’INVESTIMENTO

I temi strutturali che sostengono il nostro approccio d’investimento (aumento dei consumi della classe media, trasformazione digitale e progresso tecnologico) restano solidi nei mercati emergenti.

La nostra attenzione a società con vantaggi competitivi sostenibili e potere di determinazione dei prezzi ci consente di affrontare diversi scenari economici.

Continuiamo a privilegiare aziende in grado di aumentare le proprie quote di mercato e i margini grazie all’innovazione e all’eccellenza operativa, caratteristiche che si dimostrano resilienti nei vari cicli di mercato.

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L’economia cinese è rimasta stabile nel periodo. Il PIL del primo trimestre è cresciuto del 5,4 %, al di sopra dell’obiettivo annuale intorno al 5 %. La spesa al dettaglio fino a maggio è aumentata del 5 %, con accelerazione sequenziale in aprile e maggio. Nonostante il miglioramento dei consumi, la pressione deflazionistica è persistita. Riteniamo tuttavia che si tratti di un rallentamento temporaneo. La futura crescita cinese avrà bisogno di una domanda diversificata e su larga scala, e il governo lo comprende, rafforzando le politiche per stimolarla.

Ad aprile, Trump ha dato il via alla guerra commerciale. L’escalation iniziale delle tariffe è stata particolarmente elevata nei confronti della Cina. Successivamente, i tassi sono stati ridotti, ma gli sviluppi futuri restano incerti. Prevediamo che i rapporti Cina‑USA resteranno tesi nel medio termine.

Il mercato azionario cinese è stato sostenuto da temi quali intelligenza artificiale (AI), robot umanoidi, veicoli elettrici e farmaci innovativi.

NetEase, leader nel rendimento, dopo aver invertito la pressione sulla crescita dell’anno scorso, grazie al lancio di un nuovo videogioco e al recupero dei titoli esistenti. La strategia di internazionalizzazione sta funzionando.

Alibaba, apprezzata dopo una crescita dell’e‑commerce superiore alle attese, ha beneficiato del rally dell’AI e annunciate collaborazioni con Apple.

ANTA Sports, ha guadagnato terreno; l’operatività resta resiliente nonostante la deflazione. La diversificazione del portafoglio marchi sta dando risultati, con solida crescita nei brand non core.

Riteniamo che le prospettive economiche della Cina rimangano solide. L’upgrade industriale e l’innovazione tecnologica restano i motori chiave della crescita, pur in settori altamente competitivi. Riteniamo infine che Fuyao Glass sia ben posizionata nella filiera automobilistica per beneficiare del passaggio verso veicoli elettrici.

La domanda dei consumatori è destinata a migliorare costantemente, soprattutto con l’attenuarsi del «wealth effect» negativo derivante dal calo dei prezzi immobiliari. La propensione alla spesa rimane, e troviamo più facile identificare franchise durevoli nel comparto consumer, che resta la nostra maggiore esposizione.

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Panoramica

All’inizio del 2025, riteniamo che i mercati azionari statunitensi siano pronti per una crescita continua, sostenuta da tre fattori.

Sembra che l’economia statunitense stia entrando in un nuovo ciclo economico guidato dall’innovazione, alimentato dalla rapida applicazione dell’intelligenza artificiale (IA) in diversi settori, dall’innovazione healthcare, dagli investimenti nelle infrastrutture energetiche e dalla reindustrializzazione nel momento in cui i produttori ritornano nel paese per evitare i dazi.

Prevediamo un contesto favorevole ai tassi d’interesse, in quanto la Federal Reserve (Fed) manterrà un atteggiamento da neutrale a accomodante, soprattutto se l’inflazione rimarrà contenuta e la crescita del prodotto interno lordo (PIL) reale sarà di sostegno.

Gli sforzi di deregolamentazione dell’amministrazione Trump entrante, combinati con la crescente influenza politica della Silicon Valley, in particolare a sostegno delle startups tech, probabilmente favoriranno un panorama imprenditoriale più dinamico. Con una normativa meno stringente vediamo opportunità significative per i settori dei servizi finanziari, delle criptovalute, della tecnologia, dell’industria e dell’energia.

Sebbene i rischi esistano, li consideriamo gestibili. Per alcuni, le valutazioni possono sembrare elevate. Ma riteniamo che le stime degli utili potrebbero essere troppo basse, data la potenziale accelerazione della crescita e dell’innovazione nei prossimi trimestri. Nel complesso, le nostre prospettive sono positive e incoraggiamo gli investitori a investire nell’ottimismo nel 2025.

L’alba di un nuovo ciclo economico

Riteniamo che gli Stati Uniti siano all’apice di un boom della produttività guidato all’intelligenza artificiale che potrebbe avere un impatto profondo su tutti i settori dell’economia e che molti investitori continuino a sottovalutare la portata di questa opportunità. Anche modesti aumenti di produttività, distribuiti tra il miliardo di impiegati di concetto nel mondo, rappresenterebbero un enorme cambiamento nella produzione economica e nella redditività. Un valore aggiunto potrebbe essere sbloccato da nuove opportunità scientifiche e novità che iniziassero a scaturire dai modelli di ragionamento dell’IA.

Sebbene ancora all’inizio del loro sviluppo, i settori chiave, tra cui la tecnologia, l’assistenza healthcare, i beni di consumo di base, i servizi finanziari e l’energia, stanno già iniziando a vedere benefici tangibili dalla sperimentazione e dall’adozione dell’intelligenza artificiale.

Riteniamo che gli Stati Uniti siano in una posizione unica per guidare questa trasformazione per tre motivi:

(1) Gli Stati Uniti ospitano i principali fornitori mondiali di intelligenza artificiale

(2) L’ambiente culturale e imprenditoriale della nazione favorisce la sperimentazione e l’implementazione tecnologica

(3) L’amministrazione Trump dovrebbe ridurre gli ostacoli normativi allo sviluppo e alla diffusione dell’IA, estendendo il nostro vantaggio rispetto ai concorrenti globali

Inoltre, vediamo promesse nella continua innovazione nel settore healthcare, nella produzione avanzata di energia e in una “reindustrializzazione” dell’economia statunitense. L’allentamento dei vincoli normativi, in particolare quelli che interessano il settore dei servizi finanziari, potrebbe stimolare una crescita significativa delle opportunità crypto.

L’amministrazione Trump mira a raggiungere quello che chiama “dominio energetico” su scala globale. Lo sviluppo delle infrastrutture energetiche riveste un’importanza strategica significativa, in quanto si allinea strettamente con gli interessi dei sostenitori di Trump focalizzati sulla tecnologia e sull’industria.

Ci aspettiamo che l’amministrazione dia priorità all’espansione dell’elettricità e della capacità energetica attraverso petrolio, carbone, gas naturale, nucleare e trasmissione interstatale, nonché ad aggiornare ed espandere la capacità di generazione elettrica, migliorare l’affidabilità della rete e incoraggiare le tecnologie di stoccaggio dell’energia, come le batterie.

Questo focus infrastrutturale supporta le priorità nazionali, tra cui la crescita economica e la creazione di posti di lavoro, una maggiore sicurezza energetica e una minore dipendenza dall’energia estera.

Potrebbe rafforzare la competitività degli Stati Uniti nelle tecnologie emergenti, in particolare nell’intelligenza artificiale, affrontando contemporaneamente l’aumento dei costi dell’elettricità e i problemi di stabilità della rete.

Una Fed da neutrale a accomodante

Si prevede che la Fed manterrà una posizione favorevole alla crescita fino al 2025. Le aspettative del mercato suggeriscono che i tassi d’interesse potrebbero stabilizzarsi in un intervallo del 3,75%-4% entro la metà dell’anno. Il che dovrebbe contribuire a sostenere le valutazioni azionarie. L’attenta calibrazione della Fed (che sostiene la crescita bilanciando i rischi di inflazione) dovrebbe sostenere condizioni finanziarie stabili nel 2025, fornendo un contesto favorevole per le azioni.

Sebbene gli investitori debbano rimanere vigili, soprattutto in considerazione del fatto che qualsiasi azione della Fed può influenzare i mercati, l’attuale traiettoria suggerisce tassi moderati e un approccio misurato ai cambiamenti di politica. Questo contesto dovrebbe sostenere la crescita trainata dall’innovazione e rafforzare la fiducia degli investitori in tutti i settori.

La deregolamentazione e l’influenza di innovatori, disruptor e operatori di mercato

Un importante catalizzatore per la crescita e l’ottimismo nel 2025 è la spinta dell’amministrazione entrante verso la deregolamentazione e l’efficienza del governo. Traendo ispirazione dagli sforzi dell’era Reagan, l’attuale direzione politica mira a ridurre la burocrazia, razionalizzare la spesa pubblica e snellire le agenzie federali.

Il risultato dovrebbe essere un ambiente favorevole alle imprese che stimoli la concorrenza, riduca i costi di conformità e incoraggi l’innovazione nei settori della finanza, dei trasporti, dell’energia e della tecnologia.

Questo movimento è rafforzato da una nuova generazione di politici influenti: imprenditori della Silicon Valley, innovatori e altri leader aziendali. Sebbene molti di questi nuovi player siano neofiti delle politiche pubbliche, la loro attenzione alla crescita, al rapido processo decisionale e al progresso tecnologico riecheggia i cicli di deregolamentazione del passato che hanno scatenato periodi di robusta performance economica.

Gli obiettivi chiave includono lo smantellamento delle normative burocratiche obsolete, l’accelerazione della formazione di capitale e la garanzia che le aziende startups tech possano prosperare sotto una supervisione normativa trasparente e minima. L’enfasi sulla sicurezza nazionale, l’indipendenza energetica e la produttività si allinea con una view più ampia per mantenere la leadership globale degli Stati Uniti nell’innovazione. Gli investimenti in aree come l’esplorazione spaziale, la produzione basata sull’intelligenza artificiale, la robotica e l’automazione della logistica ne trarranno beneficio.

Le politiche pro-innovazione di Trump portano con sé tensioni e contraddizioni. Potrebbero comportare costi fiscali sostanziali, che potrebbero stimolare l’inflazione e le sfide dei tassi di interesse. Potrebbero anche comportare modifiche significative alle politiche attuali, come il Chips Act e l’Inflation Reduction Act.

Inoltre, innovatori come Elon Musk sostengono contemporaneamente un rapido progresso tecnologico, esprimendo al contempo preoccupazione per i pericoli dello sviluppo incontrollato dell’intelligenza artificiale. Gli investitori dovrebbero tenere presente questa imprevedibilità intrinseca, in quanto i cambiamenti nella regolamentazione o nel sentiment potrebbero alterare le dinamiche di investimento.

Rischi principali

Nonostante il nostro ottimismo, diversi rischi meritano molta attenzione.

Sul fronte geopolitico, le politiche tariffarie potrebbero interrompere le catene di approvvigionamento e spingere l’inflazione al rialzo, mettendo potenzialmente sotto pressione i tassi d’interesse e le valutazioni azionarie. I tagli fiscali federali devono tradursi in una crescita economica reale, altrimenti l’aumento dei disavanzi fiscali potrebbe minare i mercati del credito e delle azioni.

Le maggioranze ristrette al Congresso e l’opposizione degli Stati Uniti di sinistra e di altri potrebbero rallentare o diluire le riforme, riducendo la portata della deregolamentazione e della ristrutturazione fiscale. Sebbene Trump abbia promesso una risoluzione, il conflitto Russia/Ucraina rimane altamente volatile, con tensioni in aumento nelle ultime settimane. Inoltre, le pressioni economiche sulla Cina sono elevate e potrebbero essere esacerbate da ulteriori dazi e restrizioni tecnologiche statunitensi.

Sebbene esistano numerosi punti di riferimento per le applicazioni di intelligenza artificiale nello sviluppo di software, nell’IT e nell’assistenza clienti, nel marketing, nel riepilogo dei documenti e nella creazione di contenuti multimediali, un’ampia adozione dell’intelligenza artificiale richiederà tempo. Negli ultimi due anni, siamo stati solidamente nella fase di “costruzione e sperimentazione” dell’intelligenza artificiale, di cui hanno beneficiato i fornitori di chip, i fornitori di cloud computing e altri fornitori di infrastrutture.

La governance, la prevedibilità e la spiegabilità dell’IA rimangono sfide aperte in questa era emergente di calcolo probabilistico. Riscontriamo alcune sfide dovute a un training scaling continuativo, anche se riteniamo che queste saranno compensate dalla scalabilità temporale dell’inferenza e da altri miglioramenti algoritmici.

Sebbene siamo ottimisti riguardo alla crescita sostenuta e all’innovazione nel settore healthcare, in particolare per quanto riguarda la demografia, l’adozione dei GLP-1, i continui progressi biotecnologici e genomici e l’applicazione dell’intelligenza artificiale, c’è una notevole incertezza politica associata alle nomine sanitarie di Trump. Prevediamo che le agenzie di sanità pubblica subiranno cambiamenti sostanziali nella leadership e nel focus normativo.

Le valutazioni non sono convenienti. A fine dicembre, l’S&P 500 ponderato per la capitalizzazione di mercato sembrava costoso a +25x gli utili prospettici, ma questo parametro era dominato dalle maggiori società dell’indice. Molte di queste aziende hanno offerto resilienza, qualità e crescita degli utili grazie alla loro leadership in opportunità strutturali come l’intelligenza artificiale.

Tuttavia, mentre continuiamo a privilegiare molte di queste società (e riteniamo che il loro potenziale di utili possa essere sottovalutato con l’accelerazione dell’adozione dell’IA e lo slancio del ciclo economico), vediamo anche un valore relativo lungo lo spettro della capitalizzazione di mercato.

A questo punto, l’S&P 500 equiponderato viene scambiato a un valore relativamente più interessante di +21x gli utili. Durante la prima metà del 2024, il 100% dei rendimenti positivi dell’S&P 500 proveniva da meno di 45 società. Durante la seconda metà dell’anno, tale numero è stato di quasi 100. sup>. I mercati sembrano ampliarsi.

Conclusione

Mentre entriamo nel 2025, gli Stati Uniti si trovano sulla soglia di un’espansione guidata dall’innovazione. L’interazione tra gli incrementi di produttività guidati dall’intelligenza artificiale, la politica monetaria accomodante e la deregolamentazione lungimirante pone le basi per una crescita economica significativa. Sebbene le incertezze persistano, le opportunità, soprattutto tra le società più piccole ed emergenti e i settori che sono pronti a beneficiare di una normativa meno stringente, sono interessanti.

Mantenendo una prospettiva di investimento positiva e concentrandosi sugli innovatori in prima linea, gli investitori possono posizionarsi per capitalizzare un anno che promette progressi significativi in termini di tecnologia, produttività e prosperità a lungo termine.

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