Le banche centrali hanno svolto un ruolo cruciale nel mantenere la stabilità nel corso degli anni. E prevediamo che continueranno a farlo anche quest’anno e oltre, anche nell’era post Covid-19.

Non si tratta tanto di una conseguenza pandemica, quanto piuttosto del risultato di cambiamenti strutturali derivati dalla digitalizzazione e dall’introduzione di una migliore connettività attraverso il 5G, la quarta fase della rivoluzione industriale, iniziata nel periodo 2007-2009 con l’introduzione dell’iPhone. E una tendenza che da allora sta accelerando, in particolare nel 2020.

Il Covid-19 è davvero un catalizzatore che ha accelerato la connettività 5G.

Per alcuni di noi, la connettività ci permette di continuare a lavorare; per altri significa disoccupazione. Per esempio, i lavoratori del settore hospitality e delle compagnie aeree, che hanno perso il loro lavoro durante la pandemia, sono stati costretti ad accettare lavori potenzialmente meno desiderabili.

L’uso delle app sta anche cambiando le pratiche e le preferenze dei consumatori. Il che significa che i lavori di routine con requisiti di abilità più bassi si stanno contraendo a un ritmo più veloce. Il che amplifica la frammentazione sociale e la polarizzazione del lavoro.

Le banche centrali sono costrette a sostenere un processo pluridecennale

Oggi, gli Stati Uniti affrontano ancora un deficit di dieci milioni di posti di lavoro e molti di questi posti di lavoro “persi” potrebbero non tornare in futuro. Quindi, la Fed manterrà i tassi bassi almeno fino alla fine del 2023, o forse all’inizio del 2024.

È importante capire che questo è un cambiamento strutturale, derivante dalla rivoluzione digitale e dalle tecnologie.

Questa quarta fase della rivoluzione industriale è estremamente dirompente. E ci vorrà molto tempo per rigenerare la crescita economica ed esponenziale.

Lo abbiamo visto in passato. All’inizio di una nuova fase di una rivoluzione industriale, siamo al punto massimo di disagio e al punto massimo di incertezza. Mentre il normale ordine economico e il normale ordine politico vengono sconvolti, alla fine le acque dovrebbero calmarsi.

L’economia ha bisogno di motori che generino una buona ed esponenziale crescita economica, che al momento non abbiamo e che tipicamente richiede decenni per essere vista. Nel frattempo, la crescita economica continuerà a essere bassa al di fuori di temporanee spinte fiscali. Questa è la nuova normalità.

Un pensiero provocatorio è la possibilità che una trasformazione green crei ricchezza sociale e ambientale in futuro.

Tuttavia, questo potrebbe richiedere un tempo molto lungo a causa della necessità di standard che abbiano un riconoscimento internazionale per generare un impatto.

La sincronizzazione del governo e del settore privato aiuterà a lavorare verso questo obiettivo, ma fino a quando ciò non accadrà, le banche centrali dovrebbero continuare a sostenere l’economia con tassi molto bassi e programmi di acquisto di obbligazioni.

I tassi bassi sono una notizia positiva per la crescita economica nel 2021, poiché invogliano il consumo, che è cruciale per la ripresa economica.

Rimaniamo costruttivi per il segmento mid yield delle obbligazioni societarie in euro, poiché la BCE dovrebbe mantenere il pilota automatico per un periodo di tempo prolungato.

Inoltre, l’ultimo messaggio del presidente della Federal Reserve Powell è chiaro: ora non è il momento di prendere in considerazione la rimozione dell’accomodamento politico.

Powell sta minimizzando qualsiasi conseguenza dell’inflazione derivante dal sostegno fiscale aggiuntivo dell’amministrazione Biden, considerando qualsiasi segno di inflazione come transitorio.

Inoltre, il lancio del vaccino anti-Covid19 dovrebbe cementare la ripresa con l’immunità di gregge che dovrebbe essere raggiunta a un certo punto quest’estate grazie al vaccino della Johnson & Johnson.

I fondamentali del credito dovrebbero continuare a migliorare rispetto al calo visto nel 2020. E le aziende hanno aumentato i loro buffer di liquidità e sono gestite in modo amichevole dagli obbligazionisti.

Anche se potremmo incontrare un po’ di volatilità lungo la strada, saremmo lieti di avere l’opportunità di aggiungere posizioni selettive. La debolezza degli ibridi societari è stata influenzata dalle forti emissioni dell’anno in corso (circa 7 miliardi di euro).

Tuttavia, vediamo questa asset class come un buon carry play nel 2021. Nel complesso, continuiamo a essere soddisfatti dell’idea che il 2021 si rivelerà alla fine un anno di carry soddisfacente.

Il ritaglio di cedole decenti rimarrà la chiave e, pertanto, rimaniamo appassionati di BBB e BB, campioni nazionali periferici, ciclici, settori sensibili al Covid-19, telecomunicazioni, banche e assicurazioni – sia strutture senior sia subordinate.