I rendimenti dei titoli di stato britannici sono saliti a livelli che non si vedevano dalla Grande Crisi Finanziaria, e anche la Sterlina sta affrontando difficoltà. DWS

Nelle ultime settimane, il mercato obbligazionario del Regno Unito è finito sotto i riflettori poiché i rendimenti dei titoli di Stato britannici (gilts) sono aumentati vertiginosamente. Questo aumento significativo è stato parte di una vendita globale di obbligazioni, ma i gilts britannici sono stati particolarmente colpiti perché il nuovo governo sta affrontando un mix di ostacoli economici e sfide politiche. La relazione tra i gilt decennali e l’indicatore Positioning Alert Indicator (PAIN) di Citi è negativa. L’indicatore riflette il posizionamento dei trader in una certa valuta rispetto al Dollaro statunitense. Un valore negativo implica che gli investitori stanno vendendo allo scoperto Sterline e acquistando Dollari statunitensi.

Per gli investitori, la domanda è perché il mercato dei gilts britannici sia diventato l’epicentro del recente tumulto globale dei mercati obbligazionari. La spiegazione risiede in una combinazione di fattori. Sebbene l’ultimo dato sull’inflazione sia stato leggermente inferiore alle aspettative, con un tasso annuo del 2,5% a dicembre 2024, le persistenti pressioni sui prezzi dei servizi potrebbero comunque limitare la flessibilità della Banca d’Inghilterra nel ridurre i tassi. Allo stesso tempo, le preoccupazioni fiscali si sono intensificate. Il governo ha un margine di manovra limitato perché il livello del debito pubblico è aumentato rapidamente negli ultimi anni, superando il 98% del PIL nel quarto trimestre del 2024. Inoltre, gli attuali rendimenti elevati aumenteranno i costi di rifinanziamento del governo.

Una crescita economica più debole del previsto, soprattutto rispetto ad altri mercati sviluppati, ha ulteriormente peggiorato la posizione del governo. Il Cancelliere Rachel Reeves ha impegnato il governo a rispettare regole fiscali rigorose e ha anche promesso di non aumentare le tasse. A meno che il governo non modifichi la sua politica, ciò implica che potrebbero essere necessari tagli alla spesa, i quali probabilmente danneggerebbero ulteriormente le prospettive di crescita del Regno Unito. Come se queste notizie non fossero già abbastanza, l’indice PAIN di Citi è precipitato da -35 a -75 da novembre dell’anno scorso, riflettendo la preferenza degli investitori per il Dollaro statunitense rispetto alla Sterlina. I titoli di Stato statunitensi offrono rendimenti simili, ma le prospettive economiche degli Stati Uniti sono decisamente più brillanti. Ciò che appare particolarmente preoccupante è che i rendimenti in aumento di solito provocano un apprezzamento della valuta, ma anche la Sterlina è in calo. Questo potrebbe riflettere uno scetticismo generale sugli asset a rischio del Regno Unito.

Sebbene l’attuale scenario sia cupo, un ulteriore aumento dei rendimenti potrebbe attirare acquirenti marginali desiderosi di assicurarsi solidi rendimenti a lungo termine. Questo, combinato con un’inflazione contenuta e un ritorno della fiducia degli investitori, potrebbe potenzialmente scongiurare gravi ripercussioni fiscali e finanziarie. Tuttavia, il Regno Unito deve ripristinare la fiducia nelle sue prospettive di crescita e nei suoi piani fiscali.