Dovremmo aspettarci una certa volatilità del mercato azionario quest’anno, dato che i dati economici oscillano di trimestre in trimestre. Mattehw Benkerdorf, Cio boutique quality growth di Vontobel

Mentre l’inflazione rimane in cima alle preoccupazioni degli investitori di tutto il mondo, la fiducia nella spinta vaccinale e nella ripresa globale, unita all’aspettativa di una politica monetaria “rilassata”, hanno contribuito a compensare i timori di inflazione.

Negli Stati Uniti, la ripresa economica si è rafforzata e un numero record di società ha emesso indicazioni positive per il secondo trimestre. Il mercato è sceso quando l’inflazione ha fatto un balzo e la Federal Reserve ha anticipato la pianificazione del rialzo dei tassi di interesse, ma si è stabilizzato quando il presidente Jerome Powell ha promesso di adottare un approccio misurato alla stretta. Poiché i tassi di interesse sono ancora bassi, i mercati azionari continuano a spingere più in alto.

Nonostante i timori di inflazione e la prospettiva di una politica monetaria incrementale più stretta, i mercati si stanno chiaramente ancora assestando su un’aspettativa di un ambiente che coinvolgerà tassi di interesse persistentemente bassi per un lungo periodo di tempo. Chiaramente, i mercati credono che una significativa politica monetaria più severa sia in un futuro troppo lontano. I guadagni possono continuare finché la crescita degli utili continua. L’espansione multipla delle azioni è molto più dietro di noi che davanti a noi, quindi il livello di crescita degli utili in futuro giocherà un ruolo più predominante nel livello dei rendimenti azionari.

Da un punto di vista politico, l’amministrazione Biden ha agito sulle questioni aperte come previsto. I programmi di vaccinazione, i pagamenti di trasferimento ai consumatori, il movimento in corso verso le infrastrutture, la posizione geopolitica degli Stati Uniti sulle relazioni globali e l’aumento del controllo normativo in alcuni settori hanno minimizzato l’incertezza sui mercati.

Mentre attraversiamo il 2021 ed entriamo nel 2022, ci aspettiamo di vedere un aumento della volatilità. Il panorama politico diventerà naturalmente più conflittuale mentre l’importante elezione di metà mandato servirà da barometro della soddisfazione del pubblico nei confronti dell’amministrazione Biden.

Ci aspettiamo che l’aumento dell’inflazione continui ad essere un problema nella seconda metà di quest’anno. Mentre alcuni aumenti dei prezzi stanno rallentando per beni come il legname e le auto usate, altri rimangono alti. L’inflazione dovrebbe diminuire ulteriormente nel 2022 dopo la scadenza dei sussidi di disoccupazione e la normalizzazione delle pressioni salariali. Mentre gli investitori temono l’aumento dell’inflazione, essa indica generalmente un ambiente economico più sano.

Gli investitori dovrebbero tenere d’occhio l’imminente Simposio economico di Jackson Hole e se Powell darà qualche indicazione sul ridimensionamento dei massicci acquisti di obbligazioni, che potrebbe avere un effetto immediato sul sentiment e sulla spesa.

Coprire l’inflazione con la qualità

Le aziende con i giusti modelli di business possono resistere alle pressioni inflazionistiche. Per esempio, alcune forti aziende di beni di consumo come Nike hanno brand potenti che possono comandare prezzi elevati, e hanno margini elevati. Un buon potere di determinazione dei prezzi può superare la crescita dei mercati in un ambiente inflazionistico. Il potere dei prezzi si manifesta anche nei modelli di business incentrati sulla manutenzione, i servizi e gli abbonamenti che sono meno sensibili dal punto di vista economico, o dove c’è una domanda ricorrente per prodotti di cui i consumatori hanno bisogno, che desiderano o che hanno un obbligo normativo a consumare.

Gli investitori tendono ad affollare il mercato delle materie prime, come le aziende energetiche, come copertura contro l’inflazione. Mentre le aziende energetiche possono beneficiare a breve termine, dato che il prezzo del petrolio aumenta per tenere il passo con l’inflazione, l’energia è un’industria ad alta intensità di capitale. Alla fine, le aziende dovranno reinvestire nel business, almeno per mantenere la produzione, il deprezzamento aumenterà e i margini si normalizzeranno.

Ma considerato che la politica dei tassi d’interesse dovrebbe rimanere abbastanza accomodante nei prossimi 18 mesi e la minaccia del Covid-19 si sta dissipando, crediamo che il panorama sia positivo per gli stock picker attivi per trovare buone opportunità di investimento. Sia nella vita che nei mercati, ci sono troppe variabili sconosciute per riuscire a cronometrare un ciclo. Un passo falso comune negli investimenti è l’idea che sia necessario prevedere questi shock al mercato, come la pandemia o l’ultima crisi finanziaria/ del settore abitativo. Invece, gli investitori dovrebbero concentrarsi su come ottenere investimenti interessanti, cioè il business e l’economia aziendale, e idealmente quei business che sono resistenti al ciclo o agnostici.

Resistere al canto delle sirene

È importante come sempre concentrarsi sulla qualità nei mercati di oggi. Cercando aziende con una crescita costante e sostenibile degli utili, gli investitori possono mantenere la convinzione che queste aziende dovrebbero emergere con forza dall’inevitabile volatilità del mercato. Il dilagante aumento degli investimenti tematici può causare distrazione per alcuni investitori. In generale, seguire un approccio tematico può finire per portarti su azioni che sono già ben apprezzate da altri (perché è improbabile che tu abbia avuto l’idea tematica per primo o che sia qualcosa di molto imprevedibile per la maggior parte delle persone). Seguendo i temi, si corre il rischio di trovarsi in una buona zona e forse in una buona azienda, ma in un cattivo investimento a causa della valutazione o dell’ottimismo euforico che viene prezzato nella crescita futura del business. Noi crediamo che gli investitori dovrebbero sempre iniziare con una grande azienda con un’economia forte e con un futuro prevedibile attraente, con una valutazione attraente, anche se non si inserisce in una storia o una narrazione più ampia e attraente. A volte questi investimenti bottom-up finiscono in quelle che sembrano aree tematiche più ampie, ma pensiamo che sia meglio approcciarli dall’altra direzione.