A colloquio con Jonathan Duensing, head of US fixed income di Amundi, che consiglia di puntare sui titoli con scadenze tra i 3 e i 5 anni

La Fed ha comunicato che il primo ritocco ai tassi dovrebbe arrivare a marzo. Fin dove credete possa spingersi il rendimento del Treasury decennale nel corso del 2022 e quale forma potrebbe assumere la curva dei tassi Usa?

La Federal Reserve ha segnalato da metà di dicembre che il rialzo del Fed Funds Rate (il tasso d’interesse sui fondi federali) avrebbe avuto luogo nel 2022 e che per reazione i rendimenti del Treasury americano sarebbero opportunamente saliti.

Tuttavia, riteniamo che i mercati dei tassi di interesse continuino a sottovalutare il persistere dell’inflazione americana e la necessità di una risposta di politica monetaria più aggressiva da parte della Fed. In uno scenario di aumenti più persistenti dei prezzi di beni e servizi negli Stati Uniti, riteniamo che ci sia spazio per il rendimento del Treasury a 10 anni di salire fino al 2,25-2,5% durante l’anno.

Si tratta di un aumento di circa 25-50 punti base attualmente implicito nei tassi d’interesse a termine di fine 2022. A meno di uno shock macroeconomico che ritardi il processo di normalizzazione della politica monetaria della Fed, la curva dei rendimenti statunitensi dovrebbe continuare ad appiattirsi dal momento che tassi d’interesse più elevati sui Fed Funds sono incorporati nei rendimenti obbligazionari a breve e a medio termine.

In questa fase di mercato quali tipologie di titoli di Stato Usa ritenete sia opportuno inserire in portafoglio?

Considerate le attuali previsioni sui prezzi di mercato e sull’inflazione, riteniamo che inserire in portafoglio titoli di Stato a scadenza più breve o intermedia a questo punto abbia senso.

I rendimenti obbligazionari nel tratto di curva del Treasury da 2 a 5 anni riflettono già un percorso di normalizzazione ragionevolmente aggressivo da parte della Fed e la duration relativamente limitata di queste obbligazioni può offrire protezione contro tassi di interesse significativamente più elevati.