Entrambe hanno aumentato i tassi di 50 punti base ma stanno prendendo strade diverse sulla direzione della politica monetaria. Paul Diggle, Deputy Chief Economist di abrdn

La BCE “mantiene la rotta”, aumentando di 50 pb e ha intenzione di fare di più

La BCE ha aumentato i tassi di interesse di 50 punti base, come da aspettative di mercato. Secondo la decisione di politica monetaria, inoltre, il Consiglio direttivo prevede di aumentare i tassi di altri 50 punti base a marzo.

Tuttavia, i commenti della Presidente Lagarde hanno reso l’impegno a seguire questa linea guida più debole. Non è stata fornita alcuna guidance per le riunioni future.

Ciononostante, la BCE sta ancora cercando di riguadagnare la propria credibilità nel perseguire l’obiettivo dell’inflazione, un aspetto cruciale nell’Eurozona. Dove le pressioni sui prezzi core rimangono elevate e la Banca Centrale deve lavorare per ridurre l’inflazione sottostante, dato che l’attività economica sta reggendo meglio durante l’inverno.

Stando ai dettagli della stretta quantitativa il bilancio della BCE incorporerà le considerazioni sul clima

La BCE ha fornito ulteriori informazioni sul suo piano di quantitative tightening (QT), che prevede una riduzione del bilancio di 15 miliardi di euro al mese da marzo a giugno – un tasso di riduzione pari alla metà del ritmo di maturazione naturale del portafoglio, in attesa di una decisione successiva sul ritmo di ulteriore riduzione.

Continueranno i reinvestimenti parziali, con un orientamento verso gli emittenti con “migliori performance climatiche” per il reinvestimento delle obbligazioni societarie in scadenza. Il primo passo concreto della BCE per utilizzare il proprio bilancio a favore degli obiettivi climatici.

La BoE aumenta di 50 punti percentuali. Ma nuovi forecast indicano che “l’inflazione ha invertito la rotta”

Nel Regno Unito, l’aumento di 50 punti base del Bank Rate al 4,0% è stato in linea con le aspettative del mercato. La BoE ha rivisto le previsioni di crescita e di inflazione (rispettivamente al rialzo e al ribasso), prevedendo ora un calo dell’economia dell’1% invece del 3% stimato in precedenza, a causa del calo dei prezzi dell’energia, delle condizioni finanziarie più allentate e della forza del mercato del lavoro.

La Banca Centrale ritiene ora che il riequilibrio del mercato del lavoro possa avvenire attraverso una riduzione dell’orario di lavoro e un calo delle offerte di lavoro, anziché un aumento della disoccupazione.

L’inflazione globale dovrebbe scendere al di sotto del 2% entro la primavera del 2024, grazie al calo dell’inflazione energetica. Mentre l’inflazione core dovrebbe diminuire a causa della stabilizzazione delle catene di approvvigionamento globali e della recessione del Regno Unito.

Tuttavia, la BoE ha avvertito che i rischi dell’inflazione tendono al rialzo, con la scarsa performance dell’economia britannica dal lato dell’offerta che potrebbe rendere vischiosa l’inflazione core generata dal mercato del lavoro.

Le modifiche nella comunicazione indicano che per la BoE i rialzi dei tassi sono vicini alla fine

La Bank of England ha apportato due importanti modifiche alla sua retorica, che suggeriscono un approccio più dovish: in primo luogo, la forward guidance sui tassi d’interesse ora afferma che “se dovessero esserci prove di pressioni più persistenti, allora sarebbe necessario un ulteriore inasprimento della politica monetaria”, una comunicazione più condizionata rispetto al passato.

Questo cambiamento indica che l’aspettativa di default della BoE si è spostata da un aumento dei tassi a un mantenimento dei tassi di interesse al livello attuale. Il summary della politica monetaria ha inoltre eliminato l’espressione “ulteriore risposta incisiva di politica monetaria”. E il Governatore Bailey ha lasciato intendere che la Banca Centrale ritiene di non dover attuare ulteriori rialzi dei tassi nella sua ipotesi centrale, sebbene il rischio di un’inflazione core persistente che richieda ulteriori rialzi sia ancora presente.

Le nostre previsioni per la BCE e la BoE vedono ulteriori rialzi seguiti da tagli dei tassi

Secondo le previsioni a breve termine, sia la BCE sia la BoE aumenteranno i tassi di interesse di 50 punti base a marzo e di altri 25 a maggio, a causa di un’inflazione core ancora elevata.

Tuttavia, si prevede che entrambe le Banche Centrali passeranno a una modalità di allentamento entro la fine del 2023 a causa del calo dell’inflazione e di una recessione, con tagli dei tassi di interesse che andranno al di là di quanto attualmente prezzato dai mercati.