Gordon Shanno, portfolio manager di Twenty Four Asset Management, si sofferma sulle potenziali implicazioni di tassi più alti più a lungo

La favola dell’atterraggio morbido in cui il mercato si è cullato nell’ultimo anno dipendeva non solo dal fatto che le banche centrali avrebbero eliminato l’inflazione, ma anche che l’avrebbero fatto in modo sufficientemente divisivo da permettere ai tassi di base di tornare rapidamente alla normalità dell’era del Quantitative Easing (QE).

Mentre i tassi di inflazione globale sono scesi, la persistenza dell’inflazione di fondo e della crescita dei salari ha fatto sì che i banchieri centrali segnalassero che la politica monetaria restrittiva deve continuare.  Gli investitori si stanno rendendo conto delle implicazioni di un’attesa più lunga per un minor numero di tagli dei tassi. Gli effetti si ripercuotono su tutti gli asset di rischio.

Mentre i rendimenti delle obbligazioni a lungo termine sono saliti in modo aggressivo, il sell-off è stato guidato soprattutto dalla parte anteriore. Sono preoccupato per un ulteriore irripidimento della curva. Alcuni trader sostengono che le obbligazioni lunghe sono a buon mercato, ma ciò è vero solo nel contesto dell’era del QE. Se andiamo oltre il pregiudizio della recency e adottiamo una visione storica più lunga, le obbligazioni lunghe sono molto meno convenienti. Un nuovo irripidimento della curva dei rendimenti è una sofferenza per le obbligazioni a lungo termine, anche se vengono raggiunti rialzi dei tassi previsti dal consenso.