A cura di Mark Dowding, Fixed Income CIO, RBC BlueBay AM

La scorsa settimana è stata relativamente tranquilla per i mercati finanziari, con i principali indici e i livelli di rendimento che hanno visto piccole variazioni. Le riunioni delle banche centrali e la pubblicazione dei dati più importanti hanno avuto la tendenza a comprimersi, dando luogo a periodi di elevata attività seguiti da periodi di calma. Nel frattempo, le festività pasquali hanno contribuito a creare una fase di stasi stagionale, che potrebbe prolungarsi anche alla settimana in corso.

Nel Regno Unito, gli ultimi sondaggi hanno visto il sostegno al partito conservatore scendere fino al 19%. In un sistema parlamentare “first-past-the-post” con una buona dose di voto tattico, con gli elettori che si coalizzano per espellere i conservatori anche in seggi tradizionalmente sicuri, questo risultato potrebbe vedere il partito con meno di 40 seggi, rispetto ai 376 dell’attuale governo.

Sebbene tale esito sembri quasi impensabile, è certamente possibile immaginare che il destino dei conservatori possa peggiorare, se i giorni della fine della premiership di Sunak si trasformeranno in lotte intestine all’interno del partito.

Nel Regno Unito, le elezioni amministrative di maggio potrebbero rappresentare un parafulmine per il sentiment se i Tory dovessero andare male, come sembra probabile. È possibile ipotizzare se ci sarà un ultimo tentativo di sostituire Sunak, o se potrebbero aumentare le richieste di maggiori tagli fiscali (così come le pressioni politiche sulla Banca d’Inghilterra per tagliare i tassi d’interesse).

Tuttavia, un’altra possibilità è che ci stiamo dirigendo verso un risultato negativo per il processo democratico nel Regno Unito. Inoltre, con una maggioranza così ampia, Starmer potrebbe faticare a imporre la disciplina alle frange più estreme del partito laburista, e questo ha tutta l’aria di essere dovuto a un problema fiscale.

Un’altra implicazione di una decimazione dei Tory potrebbe essere una scissione nel partito e una narrativa più di destra, che rispecchi i movimenti populisti in voga in Europa, sullo stampo di Trump negli Stati Uniti. In tal caso, l’idea che Nigel Farage possa guidare un partito conservatore ricostituito e vincere le chiavi di Downing Street nel 2029 non è più una realtà inverosimile.

In parte, questo esempio del Regno Unito mostra la prospettiva di volatilità politica che ci attende in tutto il panorama globale. Nell’epoca attuale, sembra che la polarizzazione tra gli elettori sia esacerbata dalla dipendenza dai social media. Questo punto sembra ancora più appropriato in una settimana in cui l’acquisizione da parte di Spac della piattaforma di social media di Donald Trump ha aggiunto miliardi di dollari alle fortune dell’ex presidente.

In quest’ottica, gli incontri con i politici e gli investitori in Medio Oriente hanno continuato a supportare l’idea che una monarchia benevola rappresenti una forma di governo superiore. Questo non significa che la democrazia sia morta o in ritirata. Tuttavia, mentre ci prepariamo alla prospettiva della seconda parte di Trump versus Biden, è comprensibile che l’entusiasmo per l’ideale democratico sia certamente diminuito in alcune parti del mondo.

Come regione, il Medio Oriente continua a crescere. Sostenuto dai proventi del petrolio e da grandi progetti infrastrutturali, sta dando la sensazione che il futuro sia luminoso (almeno al di fuori dei problemi in corso in Israele/Palestina). Questo ottimismo sembra mancare da molto tempo in una regione come l’Europa.

È inoltre incoraggiante l’attenzione alla tecnologia verde e alla sostenibilità nella regione. A questo proposito, è stato interessante vedere come le precipitazioni nella regione con carenza d’acqua stiano aumentando grazie alle iniziative di cloud seeding, che stanno influenzando il clima locale.

Tornando ai mercati finanziari, nei giorni scorsi si è assistito a un aumento degli interventi da parte del MoF in Giappone. Ciò ha fatto ipotizzare il desiderio di fermare l’indebolimento dello yen oltre il livello di 152 rispetto al dollaro. Tuttavia, continua a essere necessaria una maggiore normalizzazione delle politiche da parte della BoJ. Ueda potrebbe voler attendere la prossima riunione, ad aprile.

La realtà è che la BoJ deve essere pronta ad accelerare i tempi, per evitare il rischio di perdere il controllo sullo yen e sull’inflazione al rialzo.

I mercati del credito continuano a essere sostenuti da un sentiment positivo nei confronti degli asset di rischio e da dati tecnici positivi, che vedono una contrazione dell’offerta netta proprio mentre le emissioni di titoli di Stato continuano a crescere. Tuttavia, tra l’entusiasmo, vale la pena sottolineare un’impennata degli eventi creditizi nello spazio high yield.

In Europa, ad esempio, stiamo assistendo a operazioni di distressed trading e a probabili ristrutturazioni di titoli come Altice, Intrum, Ardagh e Grifols. Questo ci ricorda ancora una volta l’importanza della selezione del credito e della corretta diversificazione. Di certo, non è mai un buon risultato quando l’atteggiamento degli investitori diventa troppo compiacente nei confronti del credito.

Guardando al futuro

La fine del primo trimestre potrebbe essere caratterizzata da un’altra settimana tranquilla. In vista del secondo trimestre, notiamo che la maggior parte degli investitori si aspetta l’inizio dei tagli dei tassi. Tuttavia, rimaniamo dell’idea che i dati solidi potrebbero ostacolare i tagli di giugno, sicuramente negli Stati Uniti e nel Regno Unito.

La volatilità potrebbe aumentare nelle prossime settimane. Le tendenze divergenti in campo economico e politico possono portare a cambiamenti nel sentiment degli investitori e noi vorremmo contrapporre all’attuale fiducia nella narrativa di un atterraggio morbido e alla fine dell’aumento dell’inflazione, l’incertezza di dove saremo tra 6-12 mesi.

Come sempre, essere disciplinati e vigili è un buon consiglio. Mentre riflettiamo sul destino del partito Tory, è anche importante ricordare a noi stessi di rimanere connessi e rilevanti, altrimenti rischiamo di estinguerci.