Il dollaro statunitense sta vivendo una fase di svalutazione che presenta caratteristiche diverse rispetto a quelle del passato. Claudio Wewel, FX Strategist di J. Safra Sarasin

L’ampio pacchetto fiscale tedesco per la spesa militare e infrastrutturale, presentato all’inizio di marzo, ha indotto gli investitori a mettere in discussione la narrativa dell’eccezionalismo degli Stati Uniti, spingendo al ribasso il dollaro. In quanto ad effetti svalutativi sul biglietto verde, l’amministrazione Usa non è stata da meno con l’imposizione di una commissione sugli investimenti in titoli del Tesoro USA o lo scambio di titoli del Tesoro USA con “obbligazioni centenarie” a tasso d’interesse più basso, potenzialmente in cambio di garanzie di sicurezza da parte degli Stati Uniti.

Un debole freno alle forse ribassiste

Tuttavia, alcuni accadimenti hanno mitigato la forza delle spinte ribassiste sulla divisa Usa: in scia al recente accordo commerciale tra Stati Uniti e Regno Unito e alla sostanziale retromarcia sui dazi sui prodotti cinesi, la volatilità dei cambi è (quasi) tornata ai livelli pre-aprile. Tuttavia, riteniamo che la volatilità dei cambi tornerà rapidamente a salire non appena l’amministrazione Trump darà maggiore risalto alle sue proposte.

Cosa ci dice la rivalutazione delle divise ad alto beta?

L’incertezza sul mercato dei cambi resta in tutti i casi elevata come dimostrato dalla insolita rivalutazione sperimentata da alcune valute a beta elevato (dollaro australiano, dollaro neozelandese, corona norvegese e corona svedese) che tendono storicamente a perdere terreno rispetto all’usd quando i rendimenti obbligazionari in usd aumentano. Il dato conferma il deflusso di liquidità su ampia scala dagli Stati Uniti.

Sembra improbabile che gli obiettivi politici di Trump siano cambiati

Tuttavia, ciò sarebbe fondamentale per riparare le crepe che sono diventate visibili nello status di bene rifugio del dollaro. Il danno alla reputazione è destinato a persistere, il che implica che gli investitori dovrebbero continuare a diversificare i propri portafogli allontanandosi dagli asset statunitensi.