E’ arrivata l’ora della selezione sul Nasdaq

La maggior parte delle società di sicurezza informatica sono un buon esempio di voce fuori dal coro nel tech a stelle e strisce. Rahul Bhushan, Co-founder di Rize ETF

 

Rahul Bhushan
Dopo le perdite degli ultimi mesi, pensa che i titoli tecnologici statunitensi abbiano completamente scontato gli effetti negativi della politica monetaria della Fed?

I recenti dati sull’inflazione, comprese le letture elevate dell’IPC negli Stati Uniti, hanno attirato l’attenzione degli investitori nell’ultimo periodo. Sebbene ciò abbia portato ad una volatilità di breve termine, è facile dimenticare che siamo in un mercato ribassista da novembre dello scorso anno con il NASDAQ 100 attualmente in calo di circa il 24%.

Dopo l’inizio della pandemia, le banche centrali hanno inondato il mercato di liquidità e ciò ha avuto un effetto marea crescente su tutte le asset class. Quello che stiamo vedendo ora con la stretta monetaria è l’effetto inverso e le valutazioni sono tornate con i piedi per terra e, a nostro avviso, ora sono a livelli più interessanti. La nostra opinione è che il mercato stia già scontando i numerosi rialzi dei tassi che saranno probabilmente necessari per domare l’inflazione.

Riteniamo inoltre che le banche centrali, sebbene in ritardo, abbiano e utilizzeranno gli strumenti necessari per tenere sotto controllo l’inflazione. Questo sentimento si riflette in un cambiamento nella retorica del presidente della Federal Reserve Jerome Powell, che recentemente è diventato molto più aggressivo e sta persino considerando di aumentare il policy rate al di sopra di quello che molti considerano il tasso neutro (il tasso che non stimola né frena la crescita economica).

Inoltre, nell’ultima stagione degli utili è quasi impossibile trovare qualcuno che non riconosca la minaccia dell’inflazione e il rischio che ciò comporta in termini di compressione dei margini e capacità di trasferire l’inflazione dei costi di input ai consumatori. Questi rischi sono stati ora ampiamente recepiti dal mercato e si riflettono nella recente azione sui prezzi.

Sebbene riconosciamo che il settore tecnologico ha una duration più lunga e quindi sensibile ai tassi di interesse, riteniamo che i rischi legati alle valutazioni andando avanti saranno più pronunciati nel caso di una potenziale escalation di eventi geopolitici come l’invasione russa in Ucraina o ulteriori blocchi in Cina.

Molte aziende tecnologiche hanno approfittato di tassi bassi per aumentare i livelli di debito. Crede che questi livelli siano sostenibili nel medio termine o rappresentino un importante fattore di rischio per l’asset class (troppa leva finanziaria)?

Il ciclo di rialzo dei tassi ha indotto gli investitori a iniziare a esaminare le valutazioni in modo più critico. Quando la marea di liquidità si esaurisce, la mentalità del “compra tutto” non funziona più e ci ritroviamo sia con società redditizie che stanno prosperando, sia con società non redditizie con presupposti discutibili sul valore e sulla crescita futura.

La leva finanziaria non è necessariamente una cosa negativa in quanto consente alle aziende di scalare più rapidamente, ma diventa un problema quando non viene generato un flusso di cassa sufficiente per coprire i costi di finanziamento.

Detto questo, negli ultimi trimestri le società tecnologiche statunitensi hanno effettivamente ridotto l’indebitamento e rafforzato i propri bilanci. Se osserviamo l’indice NASDAQ Composite, il rapporto di indebitamento, una misura ampiamente seguita della leva aziendale che calcola il debito totale come percentuale del patrimonio netto degli azionisti, è lentamente diminuito negli ultimi trimestri.

Secondo Bloomberg, nel secondo trimestre del 2020 la leva finanziaria si è attestata al 97,66%, ma è scesa ogni trimestre a solo il 76,19% nel primo trimestre del 2022. Allo stesso modo, il debito totale è sceso da un picco di 2,01 miliardi di dollari nel primo trimestre del 2021 a 1,99 miliardi di dollari nel primo trimestre del 2022 Secondo S&P, il settore tecnologico ha anche la leva più bassa tra i 10 settori non finanziari che traccia.

Quindi, i dati non tengono conto dell’idea che la tecnologia statunitense sia sovraindebitata in termini relativi. Sebbene sia vero che ci saranno alcuni perdenti sotto forma di società sovraindebitate senza una crescita dei ricavi sufficiente a coprire il rimborso dei debiti, la nostra opinione è che i motori di crescita possono essere trovati all’interno del settore. La maggior parte delle società di sicurezza informatica, ad esempio, continua a superare costantemente le previsioni degli analisti per quanto riguarda la crescita dei ricavi e degli utili.

Ciò è particolarmente vero poiché la domanda anelastica rispetto al prezzo di prodotti per la sicurezza informatica sta diventando più un punto fermo che un elemento discrezionale in un mondo sempre più digitalizzato.

Anche il debt ratio per i nomi del settore della cyber security è inferiore a quello della tecnologia più ampia con appena il 68,64%. Nel complesso, a nostro avviso, sebbene prevediamo che l’ambiente attuale provocherà l’insolvenza di molte società zombi, riteniamo anche che la leva finanziaria continuerà a essere un fattore essenziale di crescita per le opportunità nel futuro della tecnologia statunitense.

Rocki Gialanella
Rocki Gialanella
Laurea in Economia internazionale presso l’Università degli Studi di Napoli ‘Federico II’. Ho abbracciato il progetto FondiOnline.it nel 2001 e da allora mi sono dedicato allo sviluppo/raggiungimento del target che ci eravamo prefissati: dare vita a un’offerta informativa economico-finanziaria dal linguaggio semplice e diretto e dai contenuti liberi e indipendenti. La storia continua con FONDI&SICAV.