Em bond, le cedole compensano il rischio

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‘Sottopesiamo l’Asia e sovrapesiamo l’America latina, Preferiamo le emissioni in valute forti’. Alejandro Arevalo, gestore Em Market Debt di Jupiter AM

Jupiter

Credete che l’attuale rendimento cedolare offerto dalle obbligazioni emergenti sia in grado di compensare i rischi che un investitore si accolla con la sottoscrizione di strumenti dedicati a questi bond?

Crediamo che le obbligazioni emergenti possano offrire il miglior rendimento rispetto al rischio nel reddito fisso. In un mondo in cui il 90% delle obbligazioni rende meno del 3%, rendimenti del 4-6% in mercati emergenti sono molto interessanti.

I rischi di investire in emergenti sono diminuiti nel corso degli anni. Questi Paesi infatti sono diventati più resistenti a fattori esterni come il dollaro e i tassi d’interesse USA. Il modello fiscale è migliorato. Il rischio di contagio è diminuito.

In particolare, lo spazio del credito emergente offre un premio rispetto ai titoli sovrani per società spesso di alta qualità con una governance migliore e una diversificazione davvero interessante tra settori e valute.

Non troviamo troppo difficile costruire portafogli diversificati di obbligazioni che ci piacciono con ottimi rendimenti per livelli di rischio ragionevoli. Siamo convinti che gli investitori siano compensati per il rischio, soprattutto se sanno essere selettivi.

Alejandro Arevalo di Jupiter
In questa fase di mercato, quali em bond (per Paesi, affidabilità creditizia, valuta) ritenete opportuno sovrapesare nei vostri portafogli e quali sottopesare?

Per noi, la selezione dei singoli crediti è sempre fondamentale, ma teniamo d’occhio l’allocazione macro top-down. Al momento, dato il continuo rischio di rialzo dei tassi USA, siamo sottopesati in termini di duration, e preferiamo l’high yield all’investment grade, dato che è meno sensibile ai tassi d’interesse.

Siamo altamente diversificati per regione e settore: siamo sovrappesati in America Latina, dato il suo potenziale di beneficiare del lancio e della ripresa dei vaccini, e l’esposizione alla crescita statunitense. Ci piacciono anche alcune storie bottom-up in Europa orientale e alcuni singoli titoli sovrani africani.

Siamo in generale sottopesati in Asia, che ha già avuto gran parte della sua ripresa pandemica e dove la Cina sta riducendo la liquidità. Ci piace diversificare i nostri portafogli con l’esposizione ai settori anticiclici e ai flussi di cassa in dollari nel mercato del credito.

 

Nel complesso, preferiamo la valuta forte a quella locale, perché il debito in dollari USA offre un rendimento uguale o migliore per un rischio minore.

 

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