Gli esperti di Janus Henderson, Pimco e aberdeen commentano le risultanze dell’ultima riunione della Federal Reserve su tassi e inflazione

Dan Siluk, Head of Global Short Duration & Liquidity and Portfolio Manager, Janus Henderson:

L’ultimo aggiornamento della Federal Reserve è stato una sorpresa, con un tono un po’ meno falco di quanto previsto da Wall Street. In un contesto di inflazione persistente e di crescenti incertezze economiche, la decisione di mantenere gli attuali tassi di interesse, pur modificando sottilmente l’approccio alla detenzione di titoli, segnala un atteggiamento cauto ma flessibile. Il messaggio trasmesso ai mercati è chiaro: nonostante le sfide, la Fed non dispone al momento dei dati convincenti necessari per modificare le impostazioni politiche.

Nella reazione iniziale del mercato, la revisione al ribasso delle previsioni di crescita e la revisione al rialzo dei tassi di disoccupazione hanno apparentemente messo in ombra l’adeguamento al rialzo delle aspettative di inflazione. Questo spostamento sottolinea un recente cambiamento nell’attenzione del mercato, che ora pone maggiore enfasi sui rischi di una crescita più debole, piuttosto che sulle preoccupazioni inflazionistiche che hanno dominato il discorso negli ultimi anni.

Tiffany Wilding, economista di PIMCO

•    Cosa è successo: come previsto, la Federal Reserve statunitense (Fed) ha lasciato invariati i tassi di interesse. Inoltre, la Fed ha pubblicato previsioni economiche aggiornate nel suo Summary of Economic Projections (SEP), compreso il suo “dot plot”, che delinea le aspettative dei policymaker su dove potrebbero andare i tassi di interesse in futuro. Le proiezioni aggiornate mostrano un’aspettativa mediana di due tagli dei tassi quest’anno, invariata rispetto alla precedente edizione delle proiezioni di dicembre; tuttavia, al di sotto della mediana, la maggior parte dei rispondenti ha rivisto al rialzo le proprie previsioni sul percorso dei tassi. I funzionari della Fed hanno anche rivisto al rialzo le previsioni sull’inflazione, mentre hanno rivisto al ribasso le aspettative di crescita.

•    Cosa significa: le previsioni di inflazione più elevata, insieme alle previsioni di crescita più bassa, riflettono probabilmente il cambiamento dei presupposti sulla politica commerciale del governo e l’attesa di aumento dei dazi. Le revisioni al rialzo delle previsioni sull’inflazione si sono concentrate nel 2025, in linea con le dichiarazioni del presidente della Fed Jerome Powell alla conferenza stampa secondo cui i dazi dovrebbero produrre un’inflazione transitoria. Tuttavia, anche un aggiustamento transitorio del livello dei prezzi ha posticipato la tempistica prevista per il ritorno dell’inflazione al 2% e, di conseguenza, la previsione di ritorno a una politica neutra da parte di molti funzionari della Fed.

•    E ora? I funzionari della Fed devono affrontare la sfida di bilanciare l’aumento dell’inflazione e i rischi di recessione che sembrano aumentare di pari passo. Nel breve termine, Powell ha segnalato che i funzionari sono a proprio agio nel mantenere i tassi invariati e procedere con cautela. Tuttavia, riteniamo che la disoccupazione sarà l’arbitro finale e ci aspettiamo ancora che la Fed tagli in modo aggressivo nel caso in cui il tasso di disoccupazione inizi a salire.

Ray Sharma-Ong, head of multi asset investment solutions – Southeast Asia, presso Aberdeen Investments

Durante la riunione Fed di marzo 2025, le previsioni di crescita e inflazione sono state riviste in direzione della stagflazione, mentre i Dot Plot sono rimasti invariati.

Prima del FOMC, i mercati azionari erano spaventati dai rischi di recessione e si aspettavano indicazioni dalla Fed. La Fed ha annunciato che i dati sulla crescita statunitense rimangono stabili e che gli effetti dell’inflazione saranno probabilmente transitori, pur riconoscendo una maggiore incertezza sulle prospettive economiche.

La Fed sarà probabilmente più disposta a tagliare i tassi in modo aggressivo durante le fasi di recessione piuttosto che aumentare i tassi in risposta all’aumento dell’inflazione. Di conseguenza, prevediamo due tagli dei tassi da parte della Fed quest’anno, con una tendenza verso più tagli piuttosto che meno.

Una recessione negli Stati Uniti non è il nostro principale scenario e si prevede che gli effetti dei dazi sui prezzi avranno un impatto principalmente sul settore dei beni di consumo. La Fed probabilmente interverrà quando i dati economici più solidi si stabilizzeranno. I recenti movimenti del mercato sono stati guidati dallo slancio e rappresentano un eccesso. La recente svendita del mercato azionario è di circa il 50% di quella che avremmo riscontrato in uno scenario di recessione.

La principale incertezza riguarda l’entità dei dazi reciproci che saranno annunciati il 2 aprile^, che potrebbero portare i mercati a rivalutare ulteriori rischi di rallentamento della crescita.

In questo contesto, i Treasury dovrebbero avere un buon andamento, spinti dalla combinazione di rischi di rallentamento della crescita statunitense, dall’opinione della Fed che l’inflazione sia transitoria e da un ritmo più lento di riduzione del bilancio.

Si prevede anche un aumento della volatilità a causa della maggiore incertezza. Mentre l’economia statunitense è in transizione, si presentano opportunità in altre regioni, poiché gli investitori diversificano il rischio dagli Stati Uniti ai mercati internazionali.

L’Europa dovrebbe beneficiare di maggiori stimoli fiscali, minori rischi geopolitici, prezzi del petrolio più moderati e inflazione più contenuta. Inoltre, il mercato cinese dovrebbe ricevere sostegno da una combinazione di iniziative del mercato azionario, stimoli fiscali e monetari e un’attenzione particolare al consumo e alla tecnologia. Con l’aumento dei rischi associati ai dazi, l’India potrebbe trarne vantaggio grazie al suo rapporto relativamente basso tra esportazioni di merci e PIL con gli Stati Uniti.