L’inflazione sembra destinata a rimanere piuttosto stabile, con ulteriori rialzi dei tassi in arrivo. Contesto difficile per molti asset rischiosi. Dws

In un macabro racconto, Roald Dahl racconta la storia di un povero passeggero di una nave da crociera, che scommette soldi che non può permettersi di perdere sul numero di miglia che percorreranno quel giorno. Accorgendosi che il transatlantico si sta muovendo troppo velocemente, decide di buttarsi in mare, in modo che il transatlantico debba tornare indietro per salvarlo. L’uomo si assicura che un’anziana signora lo noti, si getta nell’oceano, e inizia a gridare chiedendo aiuto. Sfortunatamente, la signora è senile. “Che uomo gentile. Mi ha salutato”, dice alla sua badante, che la rimprovera per essersi allontanata da sola .

Questa storia, e in particolare la battuta finale, ci è tornata in mente mentre definivamo le nuove previsioni a 12 mesi. Secondo il nostro scenario di base, nella maggior parte dei mercati sviluppati è probabile che si verifichino recessioni molto superficiali o periodi di crescita anemica seguiti da moderate riprese. Per la Cina prevediamo una forte ripresa nel 2023, trainata dai consumi e dai servizi, simile a quella che si è verificata in altre economie dopo l’abolizione delle restrizioni di Covid, ma anche molte sfide a medio termine.

Per la Federal Reserve (Fed) degli Stati Uniti, c’è la possibilità di un ulteriore rialzo delle nostre previsioni, se l’economia americana continuerà a dimostrarsi resistente come lo è stata ultimamente. Tutto questo rende il contesto piuttosto difficile per molti asset rischiosi, come si evince dal piccolo rialzo a una cifra dell’indice S&P 500. Per l’Europa e i mercati emergenti, il rialzo è leggermente maggiore (così come i rendimenti dei dividendi). All’interno di queste ultime regioni in particolare, vediamo anche alcune opportunità piuttosto interessanti sia nell’azionario che nel reddito fisso.

Per saperne di più su queste valutazioni relative alle varie classi d’investimento, vi rimandiamo alle nostre prossime pubblicazioni trimestrali. Restando sul quadro generale, tuttavia, considerate quanto vi sarebbero sembrati strani, ad esempio, nel 2019. Crescita anemica del PIL, ma tassi di inflazione a livelli da capogiro, non solo per gli standard degli anni 2010. Tassi di riferimento ben superiori a quelli dei Treasury e dei Bund a 10 anni, il che suggerisce chiaramente che chi ha elaborato queste previsioni si aspetta che i tassi di interesse di riferimento scendano prima o poi. Ma, come la Fed, non possiamo sapere con certezza quanto rapidamente l’inflazione scenderà.

Il che ci riporta alla storia della nave. Per ora, si sta muovendo troppo velocemente. I banchieri centrali di tutto il mondo, in particolare quelli della Fed guidati da Jerome Powell, hanno fatto un grande passo in avanti per quanto riguarda la rapidità nell’aumento dei tassi. Negli ultimi tempi, hanno fatto cenno, a volte persino dichiarato apertamente ai mercati, che intendono fare ciò che è necessario per riportare l’inflazione verso i loro obiettivi del 2% e che gli investitori non dovrebbero festeggiare prematuramente. Fino a poco tempo fa, molti operatori di mercato, come l’anziana signora e la sua badante, erano convinti a non dare ascolto a questi avvertimenti. Già questo ci rende molto cauti. Potrebbe anche esserci un lieto fine, ma ci sembra troppo presto per fare scommesse sul fatto che le banche centrali azzecchino tutto, nei momenti giusti, senza che i mercati perdano la testa a un certo punto del percorso.