I commenti degli esperti di Pictet Am, Pimco, TwentyFour Am e abrdn in previsione della decisione sui tassi della Fed questo mercoledì 1 febbraio

Thomas Costerg, Senior US Economist di Pictet Wealth Management

È probabile che, mercoledì, la Federal Reserve aumenti i tassi di 25 punti base, che rappresenterebbe una riduzione del ritmo dei rialzi, dopo i 50 punti base di dicembre e i 75 punti base di novembre. La principale, e probabile, spiegazione di questa flessione dovrebbe essere il rallentamento delle recenti letture dell’inflazione, che potrebbe rendere la Fed meno preoccupata. Ci sono anche segnali di rallentamento dei consumi privati, soprattutto a ridosso del periodo natalizio, che suggeriscono che la domanda stia tornando ad allinearsi maggiormente con l’offerta. È probabile, inoltre, che la Fed indichi di tenere conto dei lunghi ritardi della politica monetaria, dopo i forti rialzi dei tassi del 2022.

È importante notare che la Fed è concentrata sul mercato del lavoro statunitense, continuando a temere che rimanga troppo rigido, con la conseguenza che i salari potenzialmente resilienti alimentino l’inflazione dei servizi. In particolare, le aperture di posti di lavoro JOLTS (Job Openings and Labour Turnover Survey) sono ancora troppo elevate, soprattutto rispetto al numero di disoccupati. Questo è il motivo per cui riteniamo molto improbabile che la Fed si appresti a breve a sospendere i rialzi dei tassi. È probabile che la Fed intenda continuare a spingere i tassi oltre il 5% nel breve, in linea con il dot plot di dicembre (che indicava un tasso terminale del 5,1% quest’anno).

Una delle incertezze principali della riunione di mercoledì sarà il modo in cui Powell valuterà l’evoluzione delle condizioni finanziarie. Il rischio primario è che Powell esprima, da “falco”, il suo disappunto per il recente allentamento delle condizioni finanziarie e per il forte aumento dei prezzi azionari registrato in questo primo mese dell’anno. Nella riunione di dicembre, Powell aveva insistito sulla trasmissione della politica monetaria statunitense attraverso i mercati finanziari.La nostra view è che la Fed continuerà ad aumentare i tassi di interesse con incrementi di 25 punti base e che il tasso sui Fed funds si assesterà leggermente al di sopra del 5% entro maggio 2023; da qui, poi, la Fed farà una pausa e manterrà i tassi stabili fino alla fine dell’anno. È probabile che la Fed si opponga alle attuali previsioni di mercato di tagli dei tassi a partire da luglio. A nostro avviso, l’asticella per tagliare i tassi è alta e probabilmente richiederebbe diversi mesi di perdita netta di posti di lavoro, cosa che sembra improbabile prima dell’inizio del 2024. In questa fase, la Fed è più preoccupata per una ri-accelerazione dell’inflazione che per una forte disinflazione dovuta a una recessione economica. Il rischio principale, tuttavia, è che la Fed possa aver sottovalutato i ritardi delle politiche e che la crescita del 2023 possa essere frenata più del previsto dalla forte stretta monetaria del 2022. Il rischio di un errore di politica monetaria resta quindi elevato.

Tiffany Wilding, North American Economist e Allison Boxer, Economist di PIMCO

Settimana importante con il Federal Open Market Committee (FOMC) e la pubblicazione del rapporto sul lavoro degli Stati Uniti. Ci aspettiamo di osservare alcuni fattori transitori a sostegno di un altro solido rapporto sul lavoro, mentre i dati sull’inflazione salariale saranno tenuti sotto stretta osservazione per valutare le prospettive sull’operato della Fed. Nell’ambito della riunione del FOMC di mercoledì ci aspettiamo che la Fed rallenti l’andamento dei rialzi dei tassi a 25 punti base (pb), mentre Powell utilizzerà la conferenza stampa per lasciare intendere che la lotta all’inflazione non è ancora finita.

Questa settimana:

– La Fed rilascerà una nuova dichiarazione del FOMC alle 20:00 di mercoledì. In questa riunione non sono previsti dot plot o proiezioni economiche. Ci aspettiamo che la Fed rallenterà l’andamento dei rialzi dei tassi a 25 punti base, una dichiarazione modestamente accomodante e una conferenza stampa del presidente Powell relativamente aggressiva.

Dati economici:

– L’Employment Cost Index (ECI), l’indice del costo del lavoro, sarà al centro dell’attenzione in vista del FOMC. Vediamo rischi di ribasso rispetto alle aspettative di consenso (0,9% contro l’1,1% del consenso), il che sarebbe una notizia molto gradita ai funzionari della Fed preoccupati per le pressioni inflazionistiche sottostanti. Riteniamo che la Fed osserverà con attenzione questo rapporto alla ricerca di ulteriori segnali di un possibile picco dell’inflazione salariale.

– Ci sono ragioni transitorie a sostegno di un altro solido rapporto sull’occupazione: prevediamo un aumento dei salari di 225.000 unità, leggermente superiore al consenso, in linea con l’andamento del mese scorso. Ci aspettiamo tasso di disoccupazione (3,5%) e salario orario medio (0,3% m/m) entrambi invariati.

David Norris, Partner e Head of US Credit di TwentyFour Asset Management

Sono alte le aspettative che la Federal Reserve statunitense rallenti il ritmo dei rialzi dei tassi, passando dai recenti 50 punti base a 25 punti base nella prossima riunione del FOMC di febbraio. Molti dei responsabili delle politiche della Fed hanno chiesto che il tasso target dei Fed funds per il 2023 si assesti tra il 5% e il 5,25%, in linea con le recenti proiezioni mediane del Dot plot. Dato il miglioramento dei dati sull’inflazione, con l’IPC core al 5,7% e il PCE core QoQ recentemente migliorato al 3,9%, una mossa di 25 punti percentuali è in linea anche con i nostri pensieri.

Attenderemo i commenti del presidente Powell su eventuali preoccupazioni di pressioni salariali in aumento, poiché vi sono segnali di un’attenuazione della crescita salariale negli ultimi mesi (la retribuzione oraria media è passata allo 0,3% su base mensile dallo 0,6% e al 4,6% su base annuale dal 5,1%), fattori che sono chiaramente in primo piano nella politica della Fed. Powell fornirà indicazioni sulle condizioni necessarie affinché il percorso della futura politica monetaria prosegua verso la visione di consenso? Come sappiamo, il mercato del lavoro rimane solido, con le ultime buste paga non agricole a 223.000 unità e il tasso di disoccupazione al 3,5%, entrambi dati che sostengono un aumento del tasso di finanziamento.

Pertanto, si stanno sviluppando timori e dibattiti sulla possibilità che la Fed commetta un errore politico aumentando troppo i tassi e mantenendoli troppo a lungo – domande che siamo certi Powell affronterà in funzione dei dati. Tuttavia, le aspettative del mercato prevedono attualmente il raggiungimento del tasso terminale entro la metà dell’anno e successivamente un cambio di rotta della Fed che prevede tagli dei tassi entro la seconda metà dell’anno. Ciò è in contrasto con il percorso previsto dalla Fed, che prevede di raggiungere il 5-5,25% e di rimanere in attesa. Si ripropone quindi la dinamica mercato vs. Fed.  Sebbene non ci aspettiamo che l’inflazione si riduca in linea retta e persistano molti venti contrari, il rallentamento dell’economia, unito al deterioramento del mercato del lavoro e alla diminuzione delle pressioni salariali, potrebbe indurre la politica della Fed a fare almeno una pausa prima di raggiungere la fascia mirata del 5%-5,25%

James McCann, Deputy Chief Economist di abrdn

Questa settimana la Fed continuerà a ridurre le marce, con un aumento dei tassi di interesse più contenuto, pari a 25 punti percentuali, dopo quello di 50 punti percentuali della fine dello scorso anno e, prima ancora, la serie di massicci rialzi di 75 punti percentuali. Questo rallentamento del ritmo di inasprimento riflette la distanza percorsa dalla banca centrale, con i tassi di interesse ai livelli attuali che ora pesano chiaramente sull’attività e con i segnali che stanno emergendo che una parte del calore peggiore sta uscendo dall’inflazione.

Tuttavia, la banca centrale intende evitare che i mercati interpretino il suo ritmo più moderato di inasprimento come un segnale di una svolta politica in arrivo. In effetti, la Fed sottolineerà che occorre lavorare molto per riportare l’inflazione verso l’obiettivo e che, per farlo, la politica dovrà rimanere restrittiva per un periodo prolungato.

Tuttavia, potrebbe trovarsi di fronte a una battaglia in salita per convincere i mercati, che già prezzano tagli dei tassi nel corso dell’anno sulla base di un atterraggio morbido relativamente indolore della crescita e dell’inflazione. Riteniamo che l’aggiustamento sarà più difficile e che, in assenza di una flessione della crescita, la Fed dovrà procedere a un inasprimento maggiore di quello previsto dal mercato per affrontare pienamente il problema dell’inflazione.