Sonal Desai, CIO di Franklin Templeton Fixed Income, condivide le sue valutazioni sul dollaro statunitense e sugli asset dei mercati emergenti alla luce della crisi Usa-Iran

La resilienza dei mercati emergenti (EM) sarà ora messa alla prova, e qui potremmo vedere l’impatto più marcato dopo un inizio d’anno molto forte per gli asset EM. Questa crisi probabilmente sottolineerà nuovamente la differenza tra esportatori e importatori di petrolio, con questi ultimi in una posizione molto più vulnerabile. Gli asset EM probabilmente risentiranno ora della forza del dollaro statunitense e di tassi d’interesse USA potenzialmente più alti, in un contesto di prezzi del petrolio più elevati.

Nel breve termine il dollaro statunitense (USD) probabilmente si rafforzerà. Una Federal Reserve meno accomodante e un’economia statunitense ricca di risorse energetiche, insieme a una maggiore avversione al rischio, probabilmente interromperanno temporaneamente — se non invertiranno — le precedenti aspettative di un indebolimento strutturale del dollaro. Altre valute che potrebbero beneficiare degli acquisti di beni rifugio includono il franco svizzero.

L’impatto più immediato riguarderà l’inflazione e le aspettative di inflazione — gli swap sull’inflazione dell’Eurozona a due anni sono già aumentati.

Considerazioni simili dovrebbero portare gli investitori a prezzare una posizione meno accomodante da parte della Federal Reserve (Fed), della Banca Centrale Europea e di altre grandi banche centrali. Le correlazioni spesso sono fuorvianti, ma è un po’ inquietante che il trend dell’inflazione statunitense dal 2013 abbia seguito piuttosto bene il periodo che precede e include i due shock petroliferi; se tale correlazione dovesse mantenersi, sarebbe atteso un ritorno dell’inflazione. Tuttavia, gli Stati Uniti oggi sono in una posizione energetica molto più solida rispetto agli anni ’70-’80; attualmente gli Stati Uniti sono il maggior produttore di petrolio al mondo.

La probabile reazione dei Treasury

I Treasury statunitensi potrebbero registrare alcuni afflussi come beni rifugio per molte delle stesse ragioni, ma l’impatto di una maggiore domanda di sicurezza sui rendimenti dovrebbe essere bilanciato dai timori di un ritorno dell’inflazione e da una Fed meno accomodante. Non mi aspetto un rally sostenuto nella parte lunga della curva, anche se potremmo osservare un movimento di bear-flattening man mano che il mercato riduce le aspettative di tagli dei tassi. Inoltre, tutte le ragioni che sostengono rendimenti a lungo termine più elevati rimangono valide (un’economia statunitense più forte, una crescita della produttività più rapida e pressioni inflazionistiche persistenti).