L’attuale contesto di mercato implica la costruzione di portafogli diversificati per ridurre i rischi. Björn Jesch, global chief investment officer

Una maggiore diversificazione nei mercati azionari è ormai necessaria

“Il grande entusiasmo per l’Intelligenza Artificiale, che ha quasi esclusivamente alimentato l’aumento degli indici di borsa statunitensi negli ultimi nove mesi, ha subito un primo contraccolpo. Gli investitori stanno iniziando a riscoprire l’antica, ma non obsoleta, virtù della diversificazione,” afferma Björn Jesch, Chief Investment Officer di DWS.

Nonostante tutte le prospettive positive offerte dall’IA, questo era ormai atteso. Resta da vedere se la rotazione verso le aziende di piccole e medie dimensioni, emersa nella seconda metà di luglio, persisterà. L’indice azionario statunitense delle piccole capitalizzazioni, Russell 2000, potrebbe aver beneficiato anche delle speculazioni su una riduzione delle imposte aziendali nel caso di una vittoria di Donald Trump alle elezioni presidenziali di novembre. Le aziende di piccole e medie dimensioni, con una quota significativamente maggiore di vendite interne rispetto alle grandi aziende, trarrebbero molto più vantaggio da questa misura rispetto ai mega titoli. Un’equazione con molte incognite, come hanno dimostrato i nervosismi del mercato all’inizio di agosto. Infatti, una riduzione delle tasse comporterebbe sicuramente un aumento del debito pubblico.

L’aumento dei rendimenti obbligazionari potrebbe, a sua volta, esercitare pressione sulla valutazione delle imprese. Per quanto riguarda i vari settori, Jesch attualmente favorisce il settore sanitario. “Le azioni del settore sanitario dovrebbero beneficiare di una rotazione duratura verso la crescita e l’innovazione, oltre all’IA,” aggiunge Jesch. Le valutazioni, a suo avviso, sono ragionevoli. Un premio di settore del dieci percento per il rapporto prezzo/utili rispetto alle azioni globali è in linea con la media storica. In particolare, le aziende biotecnologiche statunitensi dovrebbero beneficiare anche dei tassi di interesse più bassi, poiché il loro finanziamento diventerà più economico. Le obbligazioni societarie europee presentano un quadro contrastante. “Abbiamo migliorato la valutazione delle obbligazioni investment-grade dopo la recente flessione,” spiega Jesch. Il capo stratega vede meno potenziale nelle obbligazioni high-yield europee, con spread di rendimento molto stretti rispetto ai titoli sovrani e trascurando i rischi fondamentali e politici. “Il rapporto rischio/rendimento non sembra essere attraente al momento,” conclude Jesch.

Temi che guidano i mercati finanziari

Economia: dati economici statunitensi sorprendentemente deboli

• I recenti dati economici statunitensi sono stati sorprendentemente contrastanti. L’indice ISM, un indicatore anticipatore ampiamente monitorato per le attività di acquisto dell’industria, ha perso significativamente terreno. Il sottoindice dell’occupazione è sceso particolarmente bruscamente, raggiungendo livelli visti l’ultima volta nel 2009, escludendo la pandemia da COVID-19.
• L’Europa ha registrato una crescita modesta dello 0,25 percento nel secondo trimestre. L’economia tedesca è stata un’eccezione negativa, con una leggera contrazione. La Spagna, invece, ha sorpreso ancora una volta positivamente, con una crescita trimestrale dello 0,8 percento.

Inflazione: lieve indebolimento

• Contrariamente alle aspettative di mercato, l’inflazione nell’eurozona è nuovamente aumentata leggermente a luglio, salendo al 2,6% (giugno: 2,5%). Il continuo aumento dei prezzi nel settore dei servizi è principalmente responsabile di questo fenomeno. Potrebbe volerci del tempo prima che l’obiettivo di inflazione del due percento possa essere raggiunto.
• Anche in Germania l’inflazione si dimostra persistente, salendo leggermente a luglio al 2,3% (giugno: 2,2%).

Banche centrali: la Fed non può ancora permettersi di ridurre i tassi di interesse

• La Federal Reserve ha lasciato invariati i tassi di politica monetaria nella riunione di fine luglio, anche se il Presidente Jerome Powell ha confermato “ulteriori progressi” verso l’obiettivo di inflazione del due percento.
• Ci aspettiamo un primo taglio dei tassi di interesse negli Stati Uniti a settembre.
• La Banca del Giappone (BoJ) ha seguito una strada diversa, aumentando il tasso di interesse a breve termine allo 0,25%.

Rischi: in aumento le incertezze politiche ed economiche

• I principali rischi per l’economia reale e i mercati finanziari della zona euro sono un probabile rinvio dell’aumento dei consumi privati e una domanda globale più debole.
• I conflitti geopolitici e le incertezze politiche continuano a rappresentare fattori di rischio generali. Un’ulteriore escalation, ad esempio in Medio Oriente, potrebbe avere implicazioni negative sul commercio globale nel suo complesso.