Gli investitori hanno iniziato l’anno con uno stato d’animo piuttosto tranquillo e ci sono delle buone ragioni.  L’analisi a cura di Dws

Dall’inizio dell’anno le azioni europee sono salite di quasi il 10% e quelle globali di oltre il 5%. Tutto ciò stimola la voglia di fare di più e ci si chiede se un inizio così positivo faccia presagire un anno complessivamente positivo. Purtroppo, sia l’intuizione che la statistica – la correlazione tra un buon inizio e un buon anno è molto scarsa – sono di parere contrario. Tuttavia, è probabile che gli operatori di mercato vedano il buon inizio – con i suoi effetti positivi sulla ricchezza e l’incoraggiamento dei fondi ad assumere rischi – più come un vento di coda che come un vento contrario, a parità di condizioni.

Questo vento di coda era nelle vele dei mercati dei capitali alla fine dello scorso anno. Le azioni e le obbligazioni societarie, così come l’oro e i titoli di Stato statunitensi, hanno ripreso a fare bene dall’inizio di ottobre. Il buon sentimento del mercato si è riflesso anche in minori fluttuazioni dei prezzi.

I dati sulla volatilità implicita di vari mercati riflettono l’eccezionalità del 2022, in cui, in modo del tutto atipico, il nervosismo del mercato è stato più evidente nei mercati obbligazionari che in quelli azionari. Dopo anni di assistenza eccezionale da parte delle banche centrali, gli obbligazionisti sono stati colpiti dalla loro lotta contro l’inflazione. L’inflazione in costante aumento ha persino portato a una maggiore volatilità delle obbligazioni nell’autunno del 2022 rispetto all’inizio del 2020, cosa che non si è verificata per le azioni.

Poiché le dinamiche dell’inflazione e le risposte delle banche centrali differiscono da un paese all’altro, anche la volatilità del mercato valutario ha subito un’impennata. Tuttavia, il crescendo di nervosismo per l’inflazione e la geopolitica è più chiaramente visibile nel tasso di cambio del dollaro. Il dollaro è stato all’altezza della sua reputazione di bene rifugio ed è aumentato continuamente di valore.

Naturalmente, c’erano buone ragioni per cui è sceso di nuovo all’inizio dell’autunno, quando la volatilità del mercato è diminuita e i prezzi delle azioni sono saliti in risposta all’inverno mite, alla sicurezza delle forniture energetiche in Europa, all’allentamento dell’inflazione e all’inversione di tendenza da parte della Cina nei confronti dei lockdown dovuti al Covid.

Dove andiamo da qui? Le volatilità non sono un buon indicatore per i mercati. Piuttosto, come gli indici dei responsabili degli acquisti, tendono a muoversi parallelamente al mercato. Ciò è emerso anche dai dati pubblicati martedì, che hanno mostrato come l’Europa sia tornata a crescere, mentre gli Stati Uniti rimangono in contrazione, come riflette anche il mercato azionario.

Pertanto, le prospettive per i mercati non sono così negative come si temeva a metà del 2022, ma nemmeno buone. Riteniamo che sarebbe prematuro rivedere al rialzo le nostre previsioni di fine anno per l’S&P 500 (4.100 punti) sulla base della promettente apertura dell’anno. Tuttavia, potremmo farlo in Europa e in Asia, dove il contesto macroeconomico ha sorpreso molto più positivamente.

Anche in Europa e in Asia, tuttavia, gli alberi non crescono fino al cielo. Ci sono molti fattori che potrebbero scatenare una nuova volatilità: la preoccupante forza dell’inflazione di base, la pressione sui margini delle aziende, la scarsa fiducia dei consumatori e la crescita debole, ad esempio.

Infine, c’è ancora l’enorme ombra della guerra in Ucraina, il cui futuro rimane del tutto incerto. Per questo motivo continuiamo a prevedere che quest’anno la volatilità riemergerà e che si verifichino battute d’arresto dei prezzi. Raccomandiamo quindi un approccio paziente.