I commenti in vista della riunione odierna della Federal Reserve a cura di Allianz GI, abrdn, TwentyFour, Mfs, Im Global Partners e Mirabaud

Franck Dixmier, global CIO fixed income di Allianz Global Investors

È probabile che la Fed manterrà invariati i tassi nel meeting di giugno, lasciando aperta la porta per un ulteriore inasprimento nei prossimi mesi

• Ci aspettiamo che la Fed annunci una pausa nei rialzi dei tassi alla riunione del FOMC di domani
• Tuttavia, crediamo che la Fed manterrà un atteggiamento da ‘falco’ per lasciare aperte tutte le opzioni, compresa quella di un ulteriore rialzo nei mesi a venire
• I recenti aggiustamenti di mercato offrono agli investitori diverse opportunità per costruire posizioni a lungo termine sulla curva dei rendimenti Usa

Luke Bartholomew, senior economist di abrdn

Prevediamo che la Fed, nel corso della riunione di questa settimana, non procederà ad alcun ritocco. Per la banca centrale USA sarebbe la prima riunione di politica monetaria senza rialzi dei tassi dal marzo 2022. Questo perché riteniamo che la Fed si stia avvicinando alla fine del suo ciclo di rialzi.

Tuttavia, è probabile che la comunicazione della Fed sottolinei che “saltare” un rialzo sia diverso dal “fare una pausa”, in quanto una pausa implica un periodo più lungo senza modifiche alla politica monetaria. In effetti, è probabile che le previsioni della Fed includano un ulteriore rialzo dei tassi quest’anno. Pensiamo che questo aumento potrebbe verificarsi a luglio, ma è possibile anche un rialzo a settembre se la Fed vorrà raccogliere maggiori informazioni su come l’economia stia digerendo le azioni restrittive intraprese.

Il prossimo aumento dei tassi sarà probabilmente l’ultimo di questo ciclo, grazie agli effetti della stretta monetaria che finalmente si faranno sentire sull’economia e che porteranno a un rallentamento dell’economia sostenuto nella seconda metà di quest’anno. Per ora la Fed vorrà evitare qualsiasi discorso su un eventuale ciclo di allentamento, ma pensiamo che i tassi finiranno per essere tagliati in modo abbastanza netto l’anno prossimo, una volta che la pressione inflazionistica sottostante si sarà attenuata.”

Paul Kim, credit analyst di TwentyFour Asset Management (Vontobel Boutique)

In vista della riunione odierna della Fed, prevediamo una pausa in linea con le aspettative del mercato.  Dopo un aumento cumulativo dei tassi del 5% in poco più di un anno, vediamo la Fed ai tassi terminali o molto vicini. Con l’inflazione in discesa e il tasso sui federal funds ancora in territorio restrittivo, la Fed potrebbe essere propensa a lasciare che le sue azioni si realizzino attraverso “ritardi”.

L’ultimo rapporto sull’occupazione ha continuato a mostrare un mercato del lavoro molto resistente, con le buste paga non agricole (NFP) che hanno superato le aspettative del consenso. Tuttavia, l’aumento del tasso di disoccupazione dal 3,4% al 3,7% ha anche rivelato un certo ammorbidimento dei dati sull’occupazione, come auspicato da Powell per domare l’inflazione e mantenerla sul suo percorso discendente verso l’obiettivo del 2%.

Inoltre, i membri della Fed hanno commentato che stanno monitorando attentamente le condizioni del credito e ogni potenziale restringimento residuo delle recenti tensioni bancarie regionali. Il membro del comitato della Fed Mary Daly ha osservato che il calo dei prestiti bancari potrebbe essere l’equivalente di “un paio di rialzi dei tassi”. Pertanto, riteniamo che una pausa sia giustificata e che la Fed abbia la possibilità di un potenziale “salto” di rialzo in seguito, valutando i dati economici in arrivo. 

Il nostro scenario di base rimane quello di un atterraggio “morbido”, caratterizzato da una continua disinflazione, un mercato del lavoro più morbido e un rallentamento gestibile della crescita, come ampiamente previsto.

Erik Weisman, chief economist e portfolio manager di MFS Im

La Fed è proprio dove dovrebbe essere in questo momento. Le congratulazioni sono d’obbligo, poiché la banca centrale è riuscita ad aumentare i tassi d’interesse fino al target desiderato e ad escludere in larga misura i tagli per il resto dell’anno, senza sconvolgere l’economia statunitense, per ora almeno. 

In breve, il mercato prevede, con circa l’80% di possibilità, che la Fed a luglio aumenti i tassi di 25 punti percentuali. 

Vorremmo che il Presidente della Fed parlasse con più decisione, che facesse osservazioni meno incentrate su ciò che potrebbe accadere e più in linea con la situazione attuale.

In vista della riunione del FOMC, i dati del CPI rafforzano il caso di una pausa nell’immediato, ma questo non sarebbe il “pivot” tanto atteso. Su questo il mercato ha un’idea completamente sbagliata, anche perché i tagli in realtà sarebbero un fattore negativo per gli asset di rischio.

Michael Contopoulos – director of fixed income di Richard Bernstein Advisors (iM Global Partner)

Il mercato obbligazionario sembra prevedere da qui a fine anno ancora un rialzo e un taglio. A mio parere la situazione potrebbe essere più netta di così: o la Fed non taglia quest’anno, o la crescita cala così tanto che la Fed taglia molto già nel 2023. Propendo per la prima ipotesi, non per la seconda.

Per il 2024, invece, il mercato obbligazionario sta prezzando tagli di 200 punti base, dunque ipotizzando che la recessione non avverrà prima dell’anno prossimo. Su questo sono tendenzialmente d’accordo. La nostra maggiore preoccupazione è un credit crunch che faccia aumentare sensibilmente gli spread, cosa che è piuttosto probabile. Per questo motivo non abbiamo un’esposizione significativa al credito societario. I tassi di default delle società più deboli stanno accelerando, e questo è il canarino nella miniera.

Il nostro consiglio è di mantenere un certo equilibrio nel proprio portafoglio a reddito fisso. I Treasury e i prodotti cartolarizzati di alta qualità restano al momento rifugi sicuri. Gli investitori dovrebbero cercare rendimenti nella parte lunga della curva dei Treasury e bilanciarli con prodotti di alta qualità a duration breve o nulla: liquidità, prodotti cartolarizzati, ecc. Meglio non farsi tentare dalle obbligazioni societarie e prepararsi a essere tattici. Contrariamente all’opinione comune, quest’anno navigare il reddito fisso non sarà facile e richiederà una gestione attiva.

 Gero Jung, chief economist di Mirabaud AM

Riteniamo che la Federal Reserve annuncerà una pausa nel suo ciclo di rialzo dei tassi in occasione della decisione di mercoledì, mantenendo un chiaro focus sulla futura decisione nel corso dell’estate. Questo è in linea con le indicazioni fornite dai membri del FOMC Jefferson e Harker poco prima del periodo di blackout nelle comunicazioni. Riteniamo che i rischi siano orientati al rialzo e che la Fed potrebbe muoversi nuovamente a luglio, anche se una pausa nel rialzo dei tassi è il nostro scenario di base. Questo avviene dopo che gli ultimi dati macroeconomici sono stati più deboli. Infatti, le indagini Pmi di maggio suggeriscono un’attività più debole nel settore dei servizi, mentre l’attività manifatturiera è in contrazione. Per quanto riguarda il mercato del lavoro, mentre i dati di maggio hanno suggerito una forza continua, le richieste iniziali di sussidi di disoccupazione sono aumentate in modo significativo. Per avere un’idea più chiara della posizione della Fed, il “dot plot” aggiornato sarà importante, in particolare se il punto mediano verrà alzato per quest’anno. Un possibile orientamento verso un aumento dei tassi quest’anno renderà più probabile un altro rialzo quest’estate. Inoltre, verrà esaminata una possibile revisione del forte aumento della disoccupazione attualmente previsto.