L’economia USA sta tornando a condizioni più normali, dopo l’insieme eccezionale di fattori che hanno guidato la performance post pandemia. Il commento di Janus Henderson e Pimco
John Kerschner, Head of US Securitised Products e Portfolio Manager di Janus Henderson, ha commentato:
“Il CPI headline e il CPI core sono scesi, come previsto, dello 0,2%, portando il dato headline anno su anno al 2,9% dal 3,0% del mese scorso e il dato core a/a al 3,2% dal 3,3% del mese scorso.
A determinare il calo del CPI è stato il Core Services Less Housing, che ha registrato una media piatta negli ultimi 3 mesi rispetto all’impetuoso 0,66% (quasi l’8% annualizzato) del 1° trimestre 2024.
Il CPI è il primo dato economico importante pubblicato dopo il rialzo dei tassi di interesse di 25 punti base della Bank of Japan della scorsa settimana e il conseguente sell-off delle azioni globali.
Visto che il dato odierno è arrivato in anticipo, il mercato ha tirato un sospiro di sollievo e i tassi e i futures azionari hanno subito poche variazioni.
Mentre la scorsa settimana Wall Street si è affrettata a prezzare ulteriori tagli dei tassi della Fed, vista la mini-crisi, i governatori della Fed, tra cui Raphael Bostic della Fed di Atlanta, hanno respinto queste previsioni affermando che erano necessari “un po’ più di dati” per sostenere tali tagli.
Per gli operatori di mercato, si trattava di scegliere se credere ai numeri dell’inflazione più lenta che abbiamo visto alla fine del 2023, dove l’inflazione core CPI si attestava al 3% scarso, o ai numeri più caldi che sono arrivati all’inizio del 2024, dove si attestava a livelli medi del 4%.
Il dato odierno conferma che la traiettoria complessiva dell’inflazione è più bassa. Mentre il dato a/a del CPI core è del 3,2%, il dato annualizzato a 3 mesi è un freddo 1,6%, ben al di sotto dell’obiettivo della Fed del 2%.
Sebbene il dato sull’inflazione di questa mattina dia alla Fed il via libera a tagliare i tassi nella riunione del 18 settembre, il mercato obbligazionario ha già messo a segno un forte rialzo dalla fine di luglio, con il tasso UST a 2 anni in calo di oltre 40 punti base.
Ci aspettiamo che il mercato obbligazionario statunitense si stabilizzi a questi livelli di tassi e che si attendano ulteriori indicazioni da parte della Fed per capire se il percorso di riduzione dei tassi sarà lento e delicato o più deciso e drastico.
Questo argomento probabilmente non sarà risolto fino a quando l’attuale rallentamento di fine estate non sarà terminato.”
Tiffany Wilding, Economista di PIMCO, ha aggiunto:
“Cosa è successo? L’andamento dell’inflazione core statunitense è rallentato al 3,2% a luglio rispetto a un anno fa, il tasso più basso dall’aprile 2021. Questo rapporto segna il terzo dato consecutivo in cui l’inflazione si allinea all’obiettivo a lungo termine della Fed – un ritorno al progresso dopo le letture sorprendentemente stabili dell’inflazione nei primi mesi dell’anno.
È importante notare che l’inflazione degli alloggi ha continuato ad avere un ritmo più moderato rispetto al mese scorso, in quanto i flussi migratori che avevano sostenuto questa categoria continuano a moderarsi dopo le recenti azioni dell’amministrazione Biden al confine meridionale.
Per il resto, l’effetto degli sconti del Prime Day di Amazon si è visto in tutte le categorie del commercio al dettaglio, mentre i prezzi delle automobili hanno continuato a contrarsi a causa dell’aumento dei tassi di interesse e delle condizioni di credito più rigide che pesano sulla domanda di beni durevoli.
Cosa significa? Questo dato dovrebbe accrescere ulteriormente la fiducia dei funzionari della Federal Reserve nel fatto che l’inflazione stia tornando in modo sostenibile al suo mandato a lungo termine del 2%. La moderazione della componente shelter, insieme al raffreddamento dei mercati del lavoro, ha riequilibrato i rischi di inflazione e ha aumentato l’attenzione sull’economia reale e sui rischi occupazionali.
In questo senso, l’aumento del tasso di disoccupazione ha sollevato il timore che l’economia statunitense possa indebolirsi sotto la pressione degli alti tassi di interesse. Tuttavia, un’analisi più dettagliata dei fattori che hanno determinato l’aumento del tasso di disoccupazione mostra che ha contribuito una maggiore offerta di lavoro in seguito all’afflusso di immigrati, anziché il consueto schema di perdita di posti di lavoro.
L’insieme delle evidenze ci suggerisce che l’economia statunitense stia tornando a condizioni più normali, dopo l’insieme eccezionale di fattori che hanno guidato la performance dopo la pandemia. La crescita del PIL reale sta rallentando dopo la solida crescita del 3% dello scorso anno, ma non sta crollando.
Quale sarà il prossimo passo? Nel complesso, riteniamo che ci siano le condizioni perché la Fed inizi a riportare il tasso sui fondi verso un orientamento più neutrale della politica monetaria.
Ci aspettiamo una serie di tagli a partire da settembre e un ritorno a livelli più neutrali nel 2025. Naturalmente, se l’economia dovesse indebolirsi più del previsto, non abbiamo dubbi che la Fed adotterà misure più rapide.”
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