Bond, arriva l’ora della gestione attiva? Le prospettive per il mercato obbligazionario e le opportunità di investimento sulla base dell’attuale contesto macroeconomico. Greg Peters, Co-Chief Investment Officer di PGIM Fixed Income 

La dispersione settoriale crea opportunità per l’approccio attivo. 

Con la divergenza delle economie e delle politiche, gli squilibri potrebbero portare a una dispersione settoriale. Ciò andrà a vantaggio di alcuni paesi, settori ed emittenti, mentre ne danneggerà altri. La gestione attiva è fondamentale, poiché queste condizioni rendono sempre più importante identificare i primi segnali di stress e opportunità nel panorama globale del reddito fisso. I cambiamenti di paradigma nel commercio, nella tecnologia e/o nella politica amplificano ulteriormente la dispersione e premiano l’allocazione tattica.

Il reddito fisso rimane conveniente rispetto alle azioni e alla liquidità. Gli asset statunitensi stanno sottoperformando: il reddito fisso appare conveniente e le azioni appaiono costose. Dal 1985, ogni segmento del mercato obbligazionario ha sovraperformato le azioni in termini di indice di Sharpe. Nel frattempo, i rendimenti della liquidità, pur rimanendo elevati, hanno già registrato un calo significativo nell’ultimo anno. Se i tassi del mercato monetario dovessero scendere ulteriormente, il rischio di reinvestimento e il costo opportunità di mantenere la liquidità sarebbero notevoli rispetto a un portafoglio obbligazionario total return di alta qualità.

I tassi elevati offrono punti di ingresso interessanti. I Treasury a dieci anni sono ben al di sopra del 4%, riflettendo un premio incorporato, determinato dall’offerta, dalle dinamiche fiscali e dalle preoccupazioni sul credito, che è storicamente insolito. Mentre gli spread del credito societario rimangono stretti, i titoli di Stato sembrano riflettere gran parte del premio di rischio del mercato. In questo contesto, vediamo valore nell’esposizione ai tassi, in particolare dato il potenziale di rendimento asimmetrico e l’opportunità di aggiungere duration a livelli interessanti.

I portafogli di credito multisettoriali offrono resilienza. Non siamo ampiamente sovrappesati sul rischio di credito, ma continuiamo a privilegiare prodotti di alta qualità e a duration intermedia, come il debito societario investment grade emesso dalle grandi banche commerciali. Sul fronte dell’alto rendimento, l’universo attuale è meno indebitato, con una duration più breve e una migliore visibilità del credito. I portafogli multisettoriali rimangono ben posizionati per generare reddito, preservare il capitale e gestire la volatilità, soprattutto perché l’incertezza politica e la dispersione globale continuano a condizionare il panorama degli investimenti.