Rob Lovelace, Gestore di portafoglio azionario di Capital Group

Con l’evolversi del 2026, nei mercati si diffondono nuovamente preoccupazioni. Le guerre commerciali, i conflitti geopolitici e i timori di una bolla speculativa sui titoli legati all’intelligenza artificiale hanno talvolta scosso la fiducia degli investitori. Ma i mercati sono riusciti a superare questi eventi scoraggianti e ad andare avanti. La crescita degli utili è stata evidente negli ultimi tre anni e non sembra rallentare. Al di fuori degli Stati Uniti, le aziende stanno cercando affannosamente di affrontare un nuovo assetto del commercio globale.

Si sta delineando un nuovo ordine, dove ci saranno vincitori e vinti. L’Europa sta comprendendo che deve prendersi cura di sé stessa. Ha bisogno di più produzione interna. I titoli del settore della difesa hanno fornito alcuni dei migliori rendimenti, poiché la spesa per la difesa è destinata ad aumentare. Finora ci sono più vincitori che vinti in tutto il mondo e questo è, in parte, il motivo per cui ritengo che i titoli al di fuori degli Stati Uniti abbiano superato quelli statunitensi nell’ultimo anno.

Quindi, partendo da zero e valutando i pro e i contro, ci sono abbastanza pro da poter affermare che il mercato dovrebbe essere sostenuto. La questione si riduce quindi al multiplo.

Negli ultimi anni gli Stati Uniti hanno registrato un multiplo quasi doppio rispetto al resto del mondo. Penso che questo squilibrio inizierà a venir meno, sia perché gli utili al di fuori degli Stati Uniti stanno recuperando terreno, sia perché, a mio avviso, la certezza nell’orizzonte di investimento sarà leggermente migliore al di fuori degli Stati Uniti. Ciò non significa che il mercato statunitense debba necessariamente scendere affinché il multiplo prezzo/utili diminuisca. Semplicemente, potrebbe non crescere tanto quanto gli utili.

La maggior parte delle aziende leader, in particolare negli Stati Uniti, sono concentrate in un modo o nell’altro nella tecnologia. Alcune sviluppano software, altre producono hardware o chip per computer, alcune sono un mix delle due cose, altre sono specializzate nella consulenza IT. E poi c’è un gruppo ausiliario dedicato alla costruzione di data center, che richiedono molto raffreddamento ed elettricità. C’è tutta una serie di aziende che definirei “stack tecnologico”. Questo è senza dubbio il tema più importante di cui abbiamo parlato e di cui continueremo a parlare. L’intelligenza artificiale tende a dominare la conversazione, ma ricordate che è solo una parte dello stack. Può essere il software con cui interagiamo quando utilizziamo Google, gli smartphone o qualsiasi tipo di dispositivo per effettuare una ricerca. Ma dietro a tutto ci sono algoritmi che vengono scritti e che funzionano su hardware situato nei data center. Questi edifici richiedono sistemi di raffreddamento ed elettricità. È possibile investire in tutti questi diversi elementi dello stack.

Un secondo tema su cui ci concentriamo da tempo è quello dell’assistenza sanitaria e dello sviluppo di farmaci. Il settore sanitario è molto importante. Stiamo vedendo i benefici di decenni di lavoro dedicato alla comprensione del DNA e allo sviluppo di nuovi farmaci. Abbiamo appena iniziando a osservare i vantaggi dell’uso dell’IA nel processo di scoperta di nuovi farmaci, così come in altri settori, ad esempio nell’accelerazione del processo di presentazione delle domande di autorizzazione. Oggi, meno del 5% dei farmaci in fase di sviluppo ha successo. Si tratta di un tasso di successo estremamente basso. Se l’intelligenza artificiale potesse aiutare a identificare in una fase più precoce del processo quali farmaci hanno maggiori probabilità di fallire e quali di avere successo, potremmo aumentare tale tasso al 10%, che è ancora piuttosto basso, ma è il doppio di quello attuale. Ciò potrebbe portare a un’accelerazione nella scoperta di nuovi farmaci.

Un terzo tema che vorrei menzionare, che è stato una sorpresa lo scorso anno, ma che merita l’attenzione di tutti, è quello finanziario. L’aumento dei tassi di interesse negli ultimi anni ha avvantaggiato tale settore. Non molti altri settori ne hanno beneficiato. Le istituzioni finanziarie sono riuscite a tornare nel mercato bancario tradizionale grazie all’aumento dei tassi di interesse attivi. Ciò vale in particolare per le banche europee, grazie a un contesto normativo e a tassi di interesse più favorevoli.

Un settore che attira la mia attenzione è quello delle società di consulenza tecnologica. Sono considerate vittime dell’intelligenza artificiale perché alcuni pensano che non ci sia più bisogno di programmatori, di persone che facciano questo lavoro. Il mio istinto mi dice che la complessità di questo lavoro si sposterà altrove. Avremo bisogno di assumere persone per svolgere altre attività. Quindi i risparmi derivanti dall’IA saranno decisamente inferiori a quanto previsto. Non fraintendetemi: penso che l’intelligenza artificiale ci renderà più efficienti, ma non credo che ci saranno risparmi finanziari effettivi grazie alla riduzione del personale o della spesa tecnologica.  Abbiamo lavorato molto su Accenture e CapGemini. Entrambe le aziende sono già ben posizionate nel mondo. Si stanno adeguando, imparando e collaborando con i loro partner per capire come affrontare il futuro.

Poi ci sono i metalli di base, come il rame e lo zinco, i metalli delle terre rare che vengono utilizzati nei microchip e infine i metalli preziosi. Ognuno è differente. I metalli di base tendono a essere utilizzati nelle infrastrutture e nell’edilizia. Il rame, ad esempio, viene usato nei cavi elettrici. Per questo il rame e altri metalli stanno aumentando di prezzo, ma non in modo così drastico come i metalli preziosi.

I metalli delle terre rare sono difficili da trovare. Sebbene ce ne siano in abbondanza, sono costosi e difficili da estrarre. Per molto tempo gli Stati Uniti hanno deciso di lasciare che fossero altri Paesi a estrarre questi materiali. Ora che tutti desiderano controllare le fonti di questi metalli, stiamo cercando di capire come riportare il processo sul territorio nazionale. I metalli preziosi utilizzati nella tecnologia – oro, argento, platino, palladio – sono una riserva di ricchezza. I loro prezzi hanno registrato il maggiore aumento nell’ultimo anno.

A causa dell’incertezza sulle politiche economiche e sull’inflazione, gli investitori desiderano diversificare i propri portafogli con beni tangibili, come immobili, ma anche oro e argento. Quello a cui abbiamo assistito è una reazione dei prezzi dei metalli preziosi al valore di scarsità, al desiderio di beni tangibili e alle preoccupazioni sulla moneta a corso legale. Non c’è dubbio che la fiducia nella ricerca sui fondamentali bottom-up, incentrata su un orizzonte temporale lungo, e nella gestione attiva faccia la differenza.