Negli ultimi giorni il mercato è entrato in un periodo di debolezza inizialmente provocato dalle incertezze intorno al Coronavirus e poi amplificato dallo scoppio di una guerra dei prezzi del petrolio tra Arabia Saudita e Russia.

Il picco di volatilità ha causato dislocazioni sui mercati, perdita di fiducia da parte degli investitori, illiquidità e gap di prezzo sostanziale con la scomparsa delle offerte sul mercato.

Alcuni degli investitori più esperti sono stati coinvolti nelle turbolenze del mercato nel 2008, anche nel 1987 per alcuni di loro. In quei periodi, abbiamo attraversato quello che sembrava essere l’Armageddon finanziario.

Bazooka fiscali e monetari fatti esplodere per calmare i mercati

Considerato che attualmente stiamo vedendo salire l’indice VIX a livelli mai visti dalla crisi finanziaria globale del 2008, stiamo assistendo al più rapido calo delle azioni statunitensi da un picco storico. E i tassi statunitensi crollano di 130 punti base in poche settimane fino ai minimi storici di tutti i tempi, siamo di fronte a un “Armageddon finanziario bis repetita” o “questa volta è diverso”?

Secondo noi, è la seconda opzione. Le notizie positive che si nascondono dietro le nuvole di incertezza sono i bazooka fiscali e monetari che ora vengono lanciati sul mercato, con ulteriore potenza di fuoco ancora da dispiegare. Questo viene fatto in anticipo e in modo ampio e coordinato. I bazooka monetari delle banche centrali stanno già iniziando a funzionare e si stanno avvicinando i primi segnali di stabilizzazione.

Ma per noi la differenza principale rispetto al 2008 è che ora non vi è più alcuna pressione di finanziamento sul settore bancario. Le banche sono in buona salute, soprattutto negli Stati Uniti. I bilanci sono in fase di deleveraging, hanno un accesso quasi illimitato al finanziamento attraverso le TLTRO (operazioni di rifinanziamento mirate a più lungo termine) o attraverso le strutture della Federal Reserve americana.

Non hanno più bisogno di vendere asset (di scarsa qualità e subprime) per soddisfare le richieste di margine. Una recessione dovuta a una crisi del settore bancario (come quella del 2008) è sempre più dolorosa di una recessione dovuta alla mancanza di domanda. Quest’ultima può essere affrontata con la politica monetaria e fiscale, che è in corso di attuazione.

Aspettarsi una rapida ripresa

Le azioni fiscali coordinate intraprese dai governi significano che una volta che gli aerei ricominceranno a volare e i ristoranti riapriranno, non dovremmo vedere un effetto domino del fallimento nel settore delle imprese. Il risultato sarebbe una ripresa che dovrebbe essere rapida in quanto la gente avrà ancora posti di lavoro, avrà ancora soldi e l’economia continuerà a lavorare. A nostro avviso, non si tratta di un “se” ci sarà la ripresa, ma di un “quando” ci sarà la ripresa.

Tutto questo dipende dal picco di diffusione del virus che, è vero, è qualcosa a cui non abbiamo mai assistito prima e che sta influenzando le catene di fornitura in quanto i lavoratori non riescono ad arrivare al lavoro. La notizia promettente sul fronte del virus è che molti paesi europei hanno imparato la lezione dall’Italia. E sono andati in isolamento più velocemente, il che dovrebbe aiutare a contenere la diffusione del virus. Ora ci aspettiamo che sia così anche negli Stati Uniti.

In sintesi, ci aspettiamo che lo stress a breve termine persista, mentre l’incertezza circonda l’impatto umano ed economico del virus con conseguenti, e a volte, titoli di giornale angoscianti. I responsabili politici stanno lottando per attenuare la volatilità. Crediamo che ci riusciranno. Nel medio termine, ci aspettiamo che gli stimoli monetari distribuiti da un settore bancario sano e gli stimoli fiscali a un consumatore ancora in buona salute guideranno una forte ripresa nella seconda metà del 2020.

Petrolio: un accordo per “salvare la faccia”

Per quanto riguarda la guerra dei prezzi del petrolio, abbiamo assistito agli attuali livelli bassi dei prezzi al barile solo pochi anni fa, nel 2016.

I prezzi sono rimbalzati a livelli intorno agli 85 dollari al barile nel 2018. Non crediamo che sia nell’interesse fondamentale della Russia o dell’Arabia Saudita mantenere i prezzi a questi livelli. Fortunatamente, l’industria di scisto americana è flessibile.

Ci aspettiamo una sorta di accordo per “salvare la faccia”, che dovrebbe alleviare una certa pressione al ribasso dei prezzi, anche se questo potrebbe richiedere un certo tempo. La sfida per gli investitori è di tenere i nervi saldi e di mantenere i loro portafogli in uno stato che li avvantaggerà quando arriverà la ripresa.

A cura di Ludovic Colin, head of global flexible bonds di Vontobel Asset Management