Il Covid-19 sta seminando il caos nei mercati globali. Gli investitori stanno “scaricando” in massa gli asset a rischio nel timore delle previste ricadute economiche della pandemia.

La domanda più urgente per gli investitori ora è quando sarà il momento di tornare sul mercato.

La risposta è semplice. Una volta che il virus sarà stato contenuto e gli animal spirit keynesiani si saranno ripresi e avranno iniziato a guidare l’azione dei prezzi. Ciò è probabile prima della fine di quest’anno e dipenderà quasi esclusivamente dalle politiche governative.

Il primo trimestre del 2020 è stato il peggiore trimestre di performance del mercato azionario dal 1987. Il mondo sembra aver raggiunto il cupo consenso sul fatto che si verificherà una recessione nella prima metà di quest’anno.

Ovviamente, tutti vogliono sapere quando tutto questo finirà e quanto si metterà male. Perché affinché una crisi finisca, devono essere soddisfatte due condizioni: la causa della crisi deve essere credibilmente sotto controllo e gli spirit animal degli investitori devono risvegliarsi.

La trasparenza è ciò che differenzia questa crisi da quella del 2008

Se il confronto con la crisi finanziaria del 2008 può facilmente venire in mente, le sue caratteristiche sono diametralmente opposte a quelle della crisi a cui stiamo assistendo ora.

Nel 2008, i mutui subprime negli Stati Uniti e i complessi strumenti finanziari da essi derivati hanno accelerato il fallimento di Lehman Brothers, che scosse il sistema finanziario globale. La causa del disastro avrebbe potuto essere portata alla luce abbastanza rapidamente, ma il percorso verso il miglioramento attraverso la stabilizzazione delle banche in difficoltà è stato poco chiaro e disordinato. di conseguenza prevalsero sentimenti di sfiducia e paura tra gli investitori e la popolazione in generale per un periodo di tempo prolungato.

Solo un‘azione decisiva da parte delle banche centrali e l’attuazione di stress test completi per valutare la salute finanziaria degli istituti finanziari di rilevanza sistemica sono stati in grado di convincere gradualmente gli operatori del mercato che la causa della crisi fosse finalmente sotto stretto controllo. Questi test sono stati attuati nella prima metà del 2009, quasi due anni dopo l’inizio della crisi.

“Trasparenza” è la parola chiave che differenzia la situazione attuale da quella del 2008.

Questa volta ciò che ci ha colpito è una minaccia per la salute globale, il che rende la causa e la traiettoria della crisi abbondantemente chiara. Pur portando conseguenze disastrose, il vantaggio del Covid-19 è che i dati raccolti sul virus ci offrono una prospettiva diretta sullo sviluppo futuro. Questo ci permette di fare ipotesi sicure su quando la causa della crisi sarà sotto controllo. Se la Cina ci fornisce un’indicazione, la crisi sarà superata entro giugno 2020 in Europa. Gli Stati Uniti seguiranno probabilmente con qualche settimana di ritardo. Pertanto, la prima condizione per la ripresa della crisi, ossia la capacità di individuare la causa, dovrebbe essere facile da valutare e potrà essere raggiunta quando il numero di nuove infezioni si ridurrà.

Se nel 2008 l’attenzione si era concentrata sulla regolamentazione, ora dovrà essere rivolta a far rivivere gli animal spirit

Eliminare la causa della crisi potrebbe essere più semplice che nel 2008, ma la seconda condizione per la fine di una crisi, ossia far rivivere gli animal spirit degli investitori, potrebbe rivelarsi più impegnativa e merita un’attenzione particolare. Gli spirit animal keynesiani sono meglio descritti come ottimismo spontaneo che spinge gli investitori ad agire. Nasce dalla premessa che gli investitori tendono a prendere decisioni basate sull’istinto piuttosto che su un ragionamento razionale.

Quanto più forte è la fiducia degli investitori nello sviluppo economico, tanto più sono disposti ad assumersi dei rischi. Allo stesso tempo, i livelli di fiducia sono inversamente correlati alla razionalità. Più gli investitori hanno fiducia, più il loro processo decisionale è emotivo. La fiducia, o la mancanza di fiducia, si diffonde per mezzo di narrazioni “contagiose” nella loro messaggistica in modo da pervadere facilmente e rapidamente un gran numero di partecipanti al mercato che poi iniziano ad agire di concerto per dare forma ai fenomeni di mercato.

Il Covid-19 ha messo un freno agli animal spirit degli investitori, i quali hanno bisogno di un mix preciso di misure fiscali e monetarie e di incentivi psicologici per tornare in vita. Questo perché ci troviamo di fronte a una crisi che si colloca al crocevia di paure irrazionali intorno alla vita umana e alle necessità economiche razionali, che mette a nudo le tensioni e le contraddizioni derivanti dalla ricerca di un equilibrio tra salute pubblica e politiche economiche.

Il virus tiene le redini della distensione sociale, ma danneggia l’economia.

Si tratta di un fenomeno senza precedenti e, non sorprende, gli investitori si affannano a cercare quadri analitici in grado di valutare l’impatto della crisi attuale. Tuttavia, i tradizionali modelli di analisi economica tendono a essere costruiti sul presupposto di un comportamento razionale degli investitori. La crisi legata alla diffusione del virus, invece, è in gran parte guidata da un sentimento con una forte sottocorrente emotiva che rasenta l’irrazionalità.

Il pericolo che l’economia globale possa rimanere bloccata in un pantano di incertezza e pessimismo anche dopo che il virus sarà stato contenuto dipende dalla capacità degli investitori di ritrovare la fiducia. Poiché le banche centrali hanno già in gran parte fatto il loro lavoro, questo è essenzialmente nelle mani dei nostri governi.

Il mercato azionario si riprenderà entro la fine dell’anno con la giusta guida

Finora le banche centrali e i funzionari governativi hanno inondato i mercati di liquidità e credito, anche se con effetti moderati sui mercati azionari. Per un pieno rimbalzo, le autorità di regolamentazione tecnocratiche dovranno dare spazio a economisti pragmatici in grado di fornire le giuste indicazioni per il futuro.

In primo luogo, un lockdown prolungato e paralizzante dovrà essere impedito da un passaggio a misure di quarantena dipendenti dal caso che consentano essenzialmente alla salute e alla guarigione di tornare al lavoro. Solo ampie e rigorose attività di test orchestrate dal governo possono rendere possibile tutto questo.

In secondo luogo, la politica fiscale deve affrontare in modo credibile le principali questioni economiche al centro della crisi.

Queste sono l’alto tasso di disoccupazione, i profitti più bassi e l’aumento della leva finanziaria. A questo proposito, alcuni paesi, tra cui gli Stati Uniti e la Cina, sembrano essere sulla strada giusta. L’Europa, invece, sembra ancora in fase di discussione. È imperativo che i responsabili politici di tutto il mondo mantengano le loro promesse di credito. 

La buona notizia è che gli investitori animal spirit hanno il sonno leggero. Se stimolati con il giusto cocktail, potrebbero risvegliarsi con sorprendente fervore guidando una forte ripresa del mercato azionario nella seconda metà di quest’anno.

Quando migliorerà la circolazione delle persone senza minacce per la salute e i posti di lavoro torneranno, vedremo i mercati azionari riprendersi a livello mondiale. Non dovremmo sorprenderci di vedere guadagni sostanziali entro la fine del 2020.