Il Covid19 lascia il posto alla guarigione economica

I mercati azionari globali stanno valutando in qualche modo la situazione alla fine di questo tunnel pandemico. Infatti, le notizie di inizio novembre su due promettenti vaccini Covid di Pfizer e Moderna hanno rafforzato la fiducia degli investitori che il processo di guarigione inizierà probabilmente nel 2021.

Per essere sicuri, la recente ondata di contagi sia negli Stati Uniti sia in Europa suggerisce che i rischi economici e l’aumento della volatilità del mercato prevarranno probabilmente a breve termine. Queste perturbazioni indotte dal virus, tuttavia, sono servite a uno scopo utile, accelerando alcuni importanti trend di business che erano già in corso, come ad esempio il passaggio all’e-commerce.

I rischi nel seguire il momentum

Il momentum ha caratterizzato i rendimenti azionari globali nel 2020, alimentati da tassi d’interesse bassi e da un eccesso di liquidità. Tuttavia, l’elevata speculazione in alcune parti del mercato presenta dei rischi per gli investitori. 

Questi rischi includono un’impennata dell’emissione di SPAC (Special Purpose Acquisition Company). Le SPAC sono società cosiddette “blank check” che raccolgono miliardi di dollari ma si trovano ad affrontare meno controlli normativi e meno restrizioni rispetto alle tradizionali IPO. Una serie di nuove quotazioni presenta anche società che non sono ancora redditizie. Inoltre, i grandi flussi di capitale in private equity stanno creando una concorrenza per le aziende pubbliche che cercano acquisizioni interessanti. Infine, l’eccesso di capitale nelle iniziative cosiddette green ha spinto le valutazioni in anticipo rispetto ai fondamentali nel settore ESG.

L’importanza della leadership nel settore IT

Il settore tecnologico rappresenta oggi il 27% dell’indice S&P 500, con un numero limitato di aziende che dominano la performance. Si tratta di un settore che si sta naturalmente consolidando e molte aziende leader, come Google, detengono posizioni quasi monopolistiche.

Mentre le grandi aziende IT hanno recentemente attratto un maggiore controllo normativo, non pensiamo che gli investitori debbano essere preoccupati relativamente agli Stati Uniti. Crediamo che il comportamento dei consumatori guiderà la crescita futura delle aziende IT e stiamo osservando da vicino come queste aziende stiano aggiungendo valore per i loro clienti. In Cina, le restrizioni normative sui prestiti FinTech sono aumentate, inibendo potenzialmente i siti di e-commerce che richiedono l’esclusiva del commerciante. Detto questo, i maggiori rischi per gli operatori IT dominanti sono la concorrenza e i rivali esistenti.

Ci sono aziende IT leader in Europa che stanno trovando nuovi modi per analizzare ed elaborare i dati.

Ad esempio, i consumatori statunitensi si affidano sempre più spesso ad aziende come Experian, con sede nel Regno Unito, il più grande ufficio crediti, Waters Corp, con sede nei Paesi Bassi, una società di strumenti e software per laboratori analitici, e Carfax, un grande database che fornisce informazioni su auto usate di proprietà della IHS Markit, con sede nel Regno Unito.

L’attrattiva resiliente dei prodotti di consumo

Nel corso degli anni, crediamo che ci siano state molte opportunità redditizie nel settore dei beni di prima necessità. Mentre i franchising di prodotti di consumo dominanti hanno storicamente fornito una crescita costante e affidabile dei guadagni e sono stati protetti in mercati in declino, quest’anno non hanno ottenuto buoni risultati per vie delle restrizioni imposte dalla pandemia di Covid19.

Ci aspettiamo che il difficile contesto per i prodotti di consumo persista nei prossimi mesi fino a quando un vaccino non sarà ampiamente disponibile. Tuttavia, non ci aspettiamo una volatilità del prezzo delle azioni così elevata rispetto alle prime fasi della pandemia e riteniamo che i grandi marchi di prodotti di largo consumo con franchising duraturo continueranno ad essere resilienti a lungo termine.

Politica vs. stimoli

Una nuova amministrazione negli Stati Uniti ha tipicamente poco impatto sui rendimenti di mercato a lungo termine. Tuttavia, la crescita dei profitti aziendali, che contribuisce a guidare la performance azionaria, sarà probabilmente rafforzata se verranno approvati nuovi stimoli fiscali.

Nel corso dell’ultimo anno, gli stimoli governativi hanno contribuito ad attenuare la volatilità e a minimizzare le correzioni dell’azionario. Tuttavia, le azioni di politica monetaria presentano rendimenti in diminuzione, dato che i tassi sono già pari o inferiori allo zero. Per questo motivo gli investitori sono più ricettivi all’aumento della spesa pubblica.

Trovare la crescita in Europa

Continuiamo a credere che ci siano opportunità nelle aziende europee, nonostante le restrizioni imposte dalla pandemia di Covid, l’imminente impatto di Brexit e la lenta crescita economica. Le aziende nazionali hanno la capacità di crescere più rapidamente delle “anemiche” economie locali, soprattutto se operano in settori in crescita o hanno un prodotto o un servizio senza precedenti. Ad esempio, Cellnex, la più grande società indipendente di torri in Europa, è leader nel segmento in rapida crescita della banda larga mobile ed è anche un consolidatore del mercato. Inoltre, l’Europa è la patria di molte aziende globali, come le società di lusso LVMH e Ferrari, la piattaforma di pagamento online Adyen, e le aziende di prodotti di consumo Unilever e Nestlé.

Giappone in crescita

Le azioni giapponesi hanno generato rendimenti poco brillanti negli ultimi decenni, ma hanno prodotto una solida performance nell’ultimo anno. Mentre ci sono stati ampi miglioramenti nella produttività aziendale, le aziende giapponesi continuano a seguire i loro colleghi statunitensi ed europei, poiché i progressi sono lenti. Tuttavia, alcune aziende stanno facendo passi avanti nella governance aziendale, come Olympus e il produttore di birra Asahi. Crediamo che i manager attivi possano ora trovare opportunità di qualità in Giappone.

Comprendere i rischi e le opportunità nei mercati emergenti

Il FMI prevede che le grandi economie emergenti si riprenderanno più rapidamente delle economie sviluppate nel 2021. Detto questo, continuiamo a credere che gli investitori dovrebbero concentrarsi più sulle imprese che sul contesto macroeconomico. Le economie asiatiche si sono sostanzialmente evolute negli ultimi anni, e ora presentano una gamma più attraente di aziende in cui investire. Ad esempio, molte aziende asiatiche del settore Internet mantengono posizioni dominanti e hanno ruoli di primo piano nelle catene di fornitura, come la Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC).

Alcune aziende EM del settore finanziario utilizzano le più recenti tecnologie per servire meglio i propri clienti, migliorare l’efficienza e sono quindi meno vulnerabili ai fattori di disturbo. Ad esempio, abbracciando i miglioramenti tecnologici, la HDFC Bank e la Kotak Mahindra Bank in India sono diventate leader di mercato.

Franchising forti stanno prosperando anche nello in ambito dei consumi in molti Paesi EM.

Walmex, il Walmart del Messico, ha una posizione dominante per quanto riguarda la vendita al dettaglio tradizionale offline. Tuttavia, durante la pandemia di Covid19 ha ampliato la propria quota di mercato con una piattaforma online. Crediamo che attraverso la sua offerta omni-canale, Walmex sia pronta per una crescita continua nel 2021. Nel settore sanitario, crediamo che l’azienda brasiliana NotreDame Intermedica sia una società di qualità focalizzata su modelli che possono migliorarne l’efficienza e contribuire a fornire servizi migliori per i propri clienti, nonostante le preoccupazioni degli investitori circa l’attuale leadership politica.

Prospettive promettenti per il prossimo anno

Dopo un anno pesantemente influenzato dagli effetti del Covid19, potrebbe esserci ancora più incertezza. Cambiamenti dei tassi di interesse, perturbazioni politiche e rischi idiosincratici potrebbero scuotere i mercati e le aziende. Ma, guardando al 2021, rimaniamo fiduciosi sulle prospettive di mercato per gli investitori attivi in Quality Growth.