Bond Em: “Bene le società rispetto ai titoli sovrani”

Intervista a Phil Torres, Senior portfolio manager di Aegon AM

Credete che l’attuale rendimento cedolare offerto dalle obbligazioni emergenti sia in grado di compensare i rischi che un investitore si accolla con la sottoscrizione di strumenti dedicati a questi bond?

Phil Torres

Le dinamiche di crescita positive, sostenute in particolare da Cina e Stati Uniti, dovrebbero beneficiare le economie emergenti attraverso i canali commerciali tradizionali.

Rimane molto lavoro da fare in queste economie per combattere un virus ancora dilagante. Tuttavia, volumi e prezzi commerciali più elevati sono una buona notizia per la maggior parte delle economie dei mercati emergenti.

La nostra prospettiva rimane costruttiva. Ci aspettiamo che a metà anno si verifichi un passaggio di consegne tra una Cina in rallentamento e un’accelerazione degli Stati Uniti. Mentre il merito di credito degli emittenti delle economie emergenti legate alla ripresa della crescita globale dovrebbe migliorare.

La possibilità di un ulteriore indebolimento delle valute rispetto al dollaro Usa, inoltre, dovrebbe rientrare a causa dell’ampio e crescente deficit delle partite correnti degli Stati Uniti. Infine, su una base corretta per i rating e la durata, gli spread del credito delle aree emergenti sono interessanti rispetto ai loro colleghi dei mercati sviluppati.

In questa fase di mercato, quali em bond (per Paesi, affidabilità creditizia, valuta) ritenete opportuno sovrapesare nei vostri portafogli e quali sottopesare?

Gli investitori più accorti avranno osservato come i mercati emergenti presentino spesso situazioni specifiche a seconda dei Paesi. L’aumento dei prezzi delle materie prime ha trasformato le fortune delle economie dall’Angola all’Oman (+6,7% e +5,9% i rendimenti del primo trimestre rispetto ai Treasury Usa).

Sullo spettro opposto, le oscillazioni politiche in Turchia e in Ecuador hanno punito i detentori di obbligazioni (-4,6% e -7,8%). Mentre paesi selezionati come lo Sri Lanka e il Costa Rica, che sono riusciti ad assicurarsi i finanziamenti e hanno promesso la stabilità fiscale, hanno prosperato (+12,6% e +11,7%).

In base alle ampie prospettive descritte sopra, continuiamo a favorire le società rispetto ai titoli sovrani, poiché le società beneficiano del sostegno anticiclico del governo alle economie locali.

Siamo anche inclini a favorire le obbligazioni non denominate in dollari Usa. Infine, alcune storie idiosincratiche selezionate, dall’Ucraina all’Angola all’Uzbekistan, dovrebbero continuare a mantenere il nostro favore.

In assenza di nuovi blocchi pandemici in stile 2020, la combinazione di fattori macro-sostenibili, riforme idiosincratiche e valore relativo positivo offre agli investitori rendimenti ex-ante interessanti.

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