Un aggiornamento sui mercati azionari con uno sguardo su entrambe le sponde dell’Atlantico. A cura del team di Comgest

“In Comgest siamo stock picker generalisti che cercano motori specifici per le società di crescita e vantaggi competitivi duraturi, indipendentemente dal settore. A nostro parere, questo approccio “generalista” garantisce una diversificazione delle opportunità di investimento senza lasciarci influenzare da un trend di crescita o da un settore a scapito di un altro. Il nostro approccio agli investimenti pone l’accento sulla qualità. Ha spiegato Gabriella Berglund, Branch Manager di Comgest Italia. “Ci concentriamo sulla costruzione di portafogli di società quality growth con vantaggi competitivi duraturi, guidati da fattori strutturali quali la digitalizzazione, l’aumento della spesa sanitaria e la decarbonizzazione. Poi cerchiamo fattori di crescita idiosincratici, come l’innovazione. A nostro avviso, queste società tendono ad essere ben attrezzate per resistere alle difficoltà macroeconomiche e generare tassi di crescita superiori alla media nel lungo periodo. In questo incontro presenteremo alcune delle società in entrambe le sponde dell’Atlantico che a nostro avviso hanno le qualità per generare una crescita costante nel lungo periodo”. 

AZIONARIO EUROPEO: REGOLARE LE VELE IN FUNZIONE DEI VENTI

James Hanford, Analista e Gestore Azionario Europa di Comgest

Riteniamo che la nostra attenzione ai fondamentali della società ci consenta di superare le turbolenze del mercato a breve termine e concentrarci su ciò che conta per una crescita composta di successo: la crescita degli utili a lungo termine. Di seguito tre settori che stiamo guardando con attenzione:

Nel settore tecnologico l’impennata dell’Intelligenza Artificiale ha alimentato una crescente domanda di dati.  Non dati di qualsiasi tipo: dati di qualità. Esistono già prove che suggeriscono che i set di dati incompleti possono portare direttamente a costose allucinazioni e imprecisioni dell’IA.  Riteniamo che il possesso di dati affidabili e basati su prove diventerà ancora più essenziale man mano che le applicazioni di IA diventeranno più ampiamente disponibili. A nostro avviso, la software house olandese Wolters Kluwer è ben posizionata per beneficiare di questo vento favorevole basato sui dati. La vasta libreria di contenuti digitali della società è stata convalidata per decenni da professionisti che lavorano in vari settori, tra cui sanità, servizi finanziari, contabilità e diritto. Wolters Kluwer, in quanto pioniere dell’editoria digitale, ha sfruttato i dati e il rapporto con i clienti per curare software su misura, chiamati “Expert Solutions”, appositamente progettati per le esigenze di commercialisti, medici e avvocati al fine di accelerare e migliorare i loro processi decisionali.

Nel settore sanitario invece si nota che con oltre 500 milioni di persone in tutto il mondo affette da diabete^[1] e quasi una su otto affette da obesità^[2], riteniamo che il gigante farmaceutico danese Novo Nordisk avrà un ruolo centrale da svolgere nell’ampliare l’accesso ai trattamenti critici per i pazienti. I trattamenti a base di peptide-1 simile al glucagone (GLP-1) dell’azienda hanno dimostrato di aumentare l’insulina e impedire al glucosio di entrare nel sangue, riducendo l’appetito. Grazie a un secolo di esperienza nella produzione di insulina, riteniamo che la cultura innovativa e l’impegno di Novo Nordisk nella ricerca e sviluppo (R&D) l’abbiano posizionata per affrontare efficacemente le sfide sanitarie globali e generare una forte crescita sostenibile dei ricavi nel lungo periodo.

Guardando al settore energetico invece notiamo come la rapida crescita dell’intelligenza artificiale, l’espansione della popolazione mondiale e il numero crescente di comunità connesse a Internet stanno incrementando significativamente la domanda energetica globale. Man mano che un numero sempre maggiore di Paesi e società adotta piani di neutralità carbonica, riconosciamo che la transizione energetica e la decarbonizzazione richiederanno fasi intermedie in un futuro a breve e lungo termine.

A nostro giudizio, Air Liquide, società francese produttrice di gas per uso industriale, possiede le diverse caratteristiche in linea con il nostro approccio di investimento quality growth. Riteniamo che la società abbia stabilito barriere elevate per i nuovi operatori del mercato attraverso un forte potere di determinazione dei prezzi e un modello di business resiliente.

AZIONARIO USA: L’arte di fare di più con meno

Francesco Manfredini, Analista Azionario USA di Comgest

Cosa rende gli Stati Uniti il mercato azionario più forte del mondo? Anche se molti indicano come risposta la sua tecnologia di punta, le sue strutture di ricerca e le abbondanti risorse naturali, Comgest ritiene che il vero motore della crescita statunitense sia la produttività del lavoro. Nell’ultimo decennio, il mercato azionario statunitense ha costantemente sovraperformato le sue controparti internazionali. Dal 2014, l’indice S&P 500 delle società USA a grande capitalizzazione ha generato rendimenti su base annua del 12,5%, superando il 4,4% conseguito dall’indice MSCI World, USA esclusi. Solo nell’ultimo anno, l’indice S&P 500 è salito del 24,5%: si tratta della quarta volta che ha conseguito guadagni superiori al 20% dal 2019. Dal nostro punto di vista, la recente sovraperformance degli Stati Uniti è dovuta a una vasta gamma di fattori, tra cui lo spirito imprenditoriale del Paese, infrastrutture di ricerca sofisticate, un sistema educativo di alto livello, il rispetto dello stato di diritto e abbondanti risorse naturali.

Dopo innumerevoli anni di incuria e degrado, la rete infrastrutturale statunitense (strade, ferrovie, aeroporti e ponti) è esposta a grandi difficoltà ed è in ritardo rispetto ad altri Paesi industrializzati. Nel 2021, l’American Society of Civil Engineers, l’ordine statunitense degli ingegneri civili, ha attribuito agli Stati Uniti la valutazione “C-” per le infrastrutture, citando strade inadeguate, infrastrutture dell’aviazione carenti e una rete elettrica che sta diventando obsoleta. Riteniamo che queste sfide presentino opportunità per gli investitori a lungo termine, in particolare le società del settore edile. A nostro avviso, Vulcan Materials Company, il maggiore produttore di materiali inerti per l’edilizia (come sabbia, ghiaia e pietrisco), è nella posizione ideale per sfruttare queste crescenti esigenze in termini di infrastrutture. Vulcan Materials è fortemente presente nel Sud e nell’Ovest degli Stati Uniti, incluse 35 delle città più in rapida espansione del Paese. Con l’ascesa dell’intelligenza artificiale, Vulcan Materials è stata coinvolta anche nella costruzione di centri dati e fabbriche. La società ha anche capitalizzato sul reshoring, oltre che sulla crescita di soluzioni per le energie rinnovabili.

Con l’aumento dell’aspettativa di vita a livello mondiale, si è registrata una ripresa delle attività mediche. Tra il 2018 e il 2023, le operazioni mediche e gli interventi chirurgici sono aumentati su base annua del 22%. Intuitive Surgical produce strumenti in grado di assistere i medici negli interventi chirurgici e offre ai pazienti la possibilità di essere sottoposti a operazioni comodamente da casa. I robot della società, tra cui la macchina chirurgica Da Vinci, offrono ai pazienti interventi chirurgici minimamente intrusivi, con conseguente minor numero di complicanze chirurgiche e tempi di recupero più rapidi. L’invecchiamento della popolazione mondiale suggerisce un futuro calo del numero di medici, infermieri e professionisti medici qualificati. L’Association of American Medical Colleges (AAMC) prevede una carenza di 86.000 medici negli Stati Uniti entro il 2036.  Attualmente, il 20% della forza lavoro dei medici clinici statunitensi ha più di 65 anni, l’età tipica di pensionamento, e il 22% è prossimo al pensionamento, con un’età compresa tra i 55 e i 64 anni. Dal nostro punto di vista, i prodotti di Intuitive Surgical possono aiutare i sistemi sanitari a massimizzare la produttività di un numero inferiore di medici e a far fronte alla contrazione dell’offerta di professionisti medici qualificati.

Mentre i tassi di matrimonio e di natalità sono in calo a livello mondiale, si è registrato un aumento del possesso di animali domestici. Negli Stati Uniti, il 66% degli americani deteneva almeno un animale domestico nel 2023, in aumento rispetto al 56% del 1988. In EU oltre 90 milioni di famiglie (46%) possiedono un animale domestico. Contemporaneamente, in Cina si prevede che entro il 2030 il numero di animali domestici raddoppierà rispetto al numero di bambini piccoli. Molti “genitori” di animali domestici considerano i loro animali come l’equivalente dei figli e sono disposti a spendere in modo significativo per cibo, accessori e servizi veterinari per i loro “bambini in pelliccia”. Zoetis, il più grande produttore mondiale di farmaci per animali domestici e bestiame, sta migliorando la salute degli animali. Come nel caso di altre società farmaceutiche, Zoetis ha sfruttato la ricerca e lo sviluppo per produrre medicinali volti a trattare le malattie e le patologie mediche degli animali. L’approccio aziendale all’innovazione ha portato a un’ampia gamma di progressi medici nel trattamento del dolore, del cancro, delle malattie cardiache e di altre patologie potenzialmente letali. Oltre alla R&S, riteniamo che la società possieda forti vantaggi commerciali e produttivi rispetto ai concorrenti in questo settore.

In qualità di investitori a lungo termine, aderiamo al principio secondo cui la pazienza è la chiave per sbloccare la creazione di valore. Sebbene questi settori – infrastrutture, sanità e salute degli animali domestici – possano non godere del fascino dell’IA, riteniamo che offrano opportunità di crescita a lungo termine. La nostra strategia di investimento, basata sull’analisi bottom-up, ricerca società con vantaggi competitivi duraturi e una crescita degli utili sostenibile. Invece di limitarci a determinati settori e tendenze, preferiamo concentrarci sulla resilienza, l’efficienza e il potenziale di crescita di una società nel lungo periodo.