Euro, riteniamo che stia emergendo come alternativa credibile grazie al rafforzamento di tre fattori chiave. Claudio Wewel, FX Strategist di J. Safra Sarasin

Eurobond

Il mercato dei titoli del Tesoro USA, profondo e liquido, è uno dei fattori chiave che sostengono il ruolo dominante del dollaro come valuta di riserva. Con uno degli ultimi rating AAA, i bund tedeschi si sono costruiti una solida reputazione come bene rifugio, ma il loro valore in essere, pari a 2,5 trilioni di euro, è inferiore al 10% del mercato dei titoli del Tesoro statunitense, attualmente valutato a circa 30 trilioni di dollari. Pertanto, è improbabile che la creazione di un mercato profondo e liquido possa essere realizzata solo con un aumento dell’emissione di bund tedeschi.

Lo scambio di titoli di Stato nazionali con Eurobond fino a una soglia del 25% del PIL creerebbe un mercato da 5.000 miliardi di euro, una dimensione che offrirebbe liquidità sufficiente agli investitori, pur essendo percepita come sicura. Una volta che la domanda da parte degli investitori globali sarà in aumento, ciò spingerà probabilmente i rendimenti degli Eurobond a livelli inferiori a quelli dei titoli di Stato nazionali.

Euro digitale

Accelerare lo sviluppo dell’euro digitale, avviato nel 2021, rappresenta un altro modo per aumentare la domanda di euro.

L’euro digitale migliorerà l’efficienza dei pagamenti consentendo regolamenti in tempo reale o quasi istantanei, che migliorano in particolare i pagamenti transfrontalieri. L’introduzione dell’euro digitale migliorerebbe anche l’inclusione finanziaria fornendo opzioni di pagamento alle persone che non dispongono di un conto bancario, in particolare nelle zone remote o scarsamente servite.

L’euro digitale sostenuto dalla BCE sarebbe privo di rischio di insolvenza, rappresentando un vantaggio competitivo rispetto alle stablecoin private sostenute dal dollaro. Infine, l’euro digitale rafforzerebbe l’autonomia monetaria e strategica e ridurrebbe la dipendenza dai sistemi di pagamento non europei, come le società di carte di credito statunitensi o i portafogli delle Big Tech, migliorando al contempo la trasparenza delle transazioni e sostenendo gli sforzi antiriciclaggio.  

Commercio globale

Le guerre commerciali del presidente Trump stanno indebolendo i legami commerciali tra gli Stati Uniti e i loro tradizionali alleati e partner. Allo stesso tempo, però, ciò rappresenta un’occasione unica per l’area dell’euro di rafforzare il proprio ruolo e la propria quota nel commercio mondiale.

La transizione verso una valuta di riserva globale più ampiamente utilizzata comporterebbe chiari vantaggi per l’area dell’euro e i suoi membri. Come i titoli del Tesoro USA, anche gli asset europei potrebbero beneficiare di un rendimento di convenienza, ovvero un premio che gli investitori sono disposti a pagare per detenere un asset altamente liquido e sicuro. Il maggiore utilizzo come valuta di riserva renderebbe l’euro più stabile durante le fasi di recessione ciclica e aumenterebbe il margine di manovra fiscale dei governi europei per stabilizzare l’attività economica in questi periodi.

Riteniamo inoltre che un uso più ampio come valuta di riserva globale o per i pagamenti internazionali dovrebbe, tutto sommato, portare a un ulteriore apprezzamento dell’euro. In un contesto di più lungo periodo, la forte performance dall’inizio dell’anno non è affatto eccessiva, soprattutto se si considera l’entità dei recenti cambiamenti geopolitici. Considerando che il tasso di cambio nominale e quello effettivo reale ponderato per il commercio sono aumentati solo moderatamente al di sopra delle loro medie di lungo termine e che le valutazioni sembrano tutt’altro che eccessive, riteniamo che vi sia un maggiore spazio per un apprezzamento dell’euro nel lungo termine, che potrebbe avvicinare il cambio EUR/USD a 1,30.