Prima audizione di Kevin Warsh, prossimo governatore della Fed. A cura di Laura Cooper, Global Investment Strategist and Head of Macro Credit di Nuveen

L’audizione per la conferma di Kevin Warsh è stata interpretata come un segnale rassicurante, in particolare per quanto riguarda l’indipendenza e la continuità della politica monetaria. Ha evitato di impegnarsi su un percorso specifico dei tassi e ha sottolineato un approccio misurato volto alla riduzione del bilancio.

Ciò che è emerso maggiormente è stata la sua preferenza per l’inflazione media trimmed come guida per la politica monetaria. Si tratta di un indicatore che esclude i rischi di coda per valutare le tendenze di fondo dei prezzi. Al 2,3%, suggerisce che l’inflazione è vicina all’obiettivo e potrebbe essere utilizzato per giustificare tagli dei tassi nel corso dell’anno.

La Fed di Dallas ha evidenziato un difetto fondamentale della misura, come segnalato dal nostro economista per gli Stati Uniti: quando le distribuzioni dei prezzi passano da una distorsione negativa a una positiva, l’indicatore può sottostimare l’inflazione. Questo è ciò che sta accadendo ora: lo shock energetico sta spingendo le pressioni sui prezzi nella coda superiore, quindi potrebbe offrire un segnale più netto di quanto la realtà giustifichi proprio nel momento sbagliato.

Poi c’è il cambiamento nella comunicazione. Warsh non è un fan delle indicazioni prospettiche e non ha confermato conferenze stampa ad ogni riunione. I mercati stanno scontando una probabilità di circa il 50% di un taglio a fine anno e abbiamo rivisto la nostra previsione a un taglio nel 2026 con un’ulteriore riduzione l’anno prossimo. L’audizione non ha fatto molto per modificare le scommesse del mercato, ma permane il divario di incertezza sui tagli dei tassi.